Projetos Web3 enfrentam novos desafios regulatórios, reestruturação estrutural é urgente

Recentemente, a Autoridade Monetária de Singapura divulgou oficialmente as regulamentações finais para os "fornecedores de serviços de tokens digitais" (DTSP), que estão previstas para serem implementadas em 30 de junho de 2025. Esta medida não apenas representa novos requisitos de licenciamento para serviços de tokens, mas também uma reestruturação estrutural da lógica operacional dos projetos Web3.

Diferente do passado, as novas regras expandem significativamente o escopo dos "serviços de tokens", abrangendo todos os tipos de atividades que as partes do projeto podem estar envolvidas, incluindo emissão, promoção, negociação, transferência, custódia, intermediação OTC, bem como a prestação de assistência técnica ou operacional. Qualquer participação em qualquer etapa do mecanismo de Token pode ser considerada como prestadora de serviços.

É ainda mais importante notar que os critérios de avaliação regulatória mudaram do local de registro ou implementação na blockchain para "onde estão as pessoas, onde estão as atividades comerciais". Isso significa que, mesmo que o contrato esteja implantado na blockchain e o sistema opere na nuvem, desde que a equipe esteja instalada em Singapura e avance com negócios relacionados a Token, poderá ser considerada como "operando em Singapura". Essa mudança marca a despedida do período de vazio regulatório do modelo de arquitetura remota "pessoas em Singapura, atividades na blockchain".

A Autoridade Monetária de Hong Kong deixou claro que terá uma atitude "extremamente cautelosa" em relação à emissão de licenças para DTSP, aplicando-se apenas a um número muito limitado de requerentes. Isso não é apenas uma licitação de licença, mas sim uma seleção ativa da estrutura de governança do projeto. Estruturas de projeto Web3 que carecem de separação de funções, caminhos de financiamento pouco claros e divisão de responsabilidades ambígua terão dificuldade em sobreviver neste ciclo de limpeza.

Diante dessa situação, muitos projetos pensam primeiro em se transferir para Hong Kong. No entanto, o sistema regulatório de Hong Kong, embora diferente, também é rigoroso. Ele enfatiza mais o "design estrutural prévio", exigindo que os projetos forneçam soluções em conformidade nos pontos críticos, como a entrada de usuários, seleção de moedas e mecanismos de custódia, além de estabelecer auditorias independentes, medidas contra a lavagem de dinheiro e sistemas de controle de risco.

Na verdade, a regulamentação em Hong Kong tende a aceitar tipos de projetos que tenham uma estrutura clara, divulgação de informações adequada e que possam ser identificados dentro do atual sistema de licenciamento. Isso se assemelha mais a um "apoio parcial sob conformidade financeira", em vez de uma aceitação geral de todas as formas de inovação.

Quanto a outros locais alternativos como Dubai, Portugal, Seychelles, etc., ou carecem de um quadro de regulação financeira maduro, ou possuem caminhos de conformidade pouco claros e difíceis de sustentar. Podem oferecer abrigo a curto prazo, mas é difícil construir uma base de legitimidade a longo prazo.

As tendências regulatórias atuais mostram que as jurisdições já não aceitam a arquitetura Web3 "com mosaico de locais de registro", mas começam a definir a responsabilidade com base em "onde as pessoas estão e onde os eventos ocorrem". Portanto, o que as equipes de projeto precisam resolver com mais urgência não é "para onde se mudar", mas como construir uma arquitetura que possa "existir em conformidade".

O novo regulamento DTSP de Singapura não é um sinal direcionado a projetos ou regiões específicas, mas sim uma atualização sistemática da lógica regulatória. O foco da regulamentação mudou de locais de registro de empresas e locais de implantação de códigos para questões mais substanciais: quem controla as decisões de emissão de Tokens? O caminho de custódia dos ativos dos usuários é claro? Onde estão os controladores reais do projeto? Existem mecanismos de governança transparentes, isolamento estrutural e responsabilidades claramente definidas?

Esta transformação testa a "capacidade estrutural" global dos projetos Web3, ou seja, se é possível construir um sistema de papéis e um quadro de responsabilidades que seja transparente, responsabilizável e sustentável. Neste contexto, uma simples "mudança de sede" já não é uma solução eficaz, mas sim um jogo de transferência de risco.

Para os investidores, essa evolução regulatória significa uma atualização nas dimensões de julgamento. Além de focar em elementos tradicionais como o white paper e o roadmap, a "transparência estrutural" do projeto se tornará um item obrigatório de avaliação. Os investidores precisam considerar: o Token possui um caminho de emissão legal? A estrutura de controle é clara? Os fundadores enfrentam riscos legais excessivos? O projeto possui financiamento em conformidade, emissão de tokens e até mesmo mecanismos de saída?

De forma geral, a regulamentação está a impulsionar o mercado Web3 para uma nova fase de "governança de identidade". As equipas dos projetos já não dependem apenas da "narrativa", mas precisam demonstrar a capacidade de design estrutural; os investidores também não olham apenas para a avaliação, mas precisam compreender profundamente o nível de preparação de conformidade do projeto. As novas regras do DTSP são apenas o começo, uma onda de conformidade mais abrangente está a ser implementada globalmente.