Tendências de regulação das moedas estáveis: da inovação marginal ao palco da política monetária
Hong Kong implementou oficialmente o "Regulamento sobre a Emissão e Gestão de Reservas de Moedas Estáveis" a 1 de agosto. Esta política afirma claramente que apenas são permitidas emissões de moedas estáveis atreladas ao dólar de Hong Kong, e as entidades emissoras devem obter uma licença regulatória, com reservas de ativos limitadas a dinheiro e obrigações na moeda local, além de exigir processos rigorosos de auditoria e custódia. Esta medida redefine na verdade a essência das moedas estáveis: elas deixam de ser meramente produtos impulsionados pelo mercado e tornam-se ferramentas de extensão da moeda soberana na blockchain.
Enquanto isso, a China continental também está ativamente explorando políticas relacionadas à moeda estável. De Hong Kong ao continente, a moeda estável já saiu do tema marginal da inovação financeira e entrou no núcleo da política monetária e da governança soberana.
Três caminhos para a regulamentação global das moedas estáveis
Quando a moeda estável entra no sistema de linguagem regulatória, deixa de ser apenas uma questão técnica e passa a ser parte do desenho institucional. A atitude regulatória de diferentes países e regiões em relação à moeda estável está essencialmente a resolver três questões: a escolha do ativo âncora, a atribuição do direito de emissão e qual lógica de liquidação será incorporada ao sistema de funcionamento.
Atualmente, os Estados Unidos, a União Europeia e Hong Kong têm um impacto emblemático sobre a direção da regulamentação global das moedas estáveis. Eles representam três modelos institucionais diferentes.
Estados Unidos: mercado dominante, instituições de suporte
Os EUA escolheram um caminho dominado pelo mercado, com instituições de suporte. Em 2025, com a aprovação da lei GENIUS, as moedas estáveis foram oficialmente incluídas na regulamentação federal. No entanto, a regulamentação não assume a emissão, mas define os métodos de ancoragem e os requisitos de suporte: permite que o mercado emita moedas, mas deve ancorar ao dólar, manter reservas em conformidade e aceitar o caminho de auditoria do sistema financeiro.
A vantagem deste modelo é que os EUA não precisam estar na vanguarda, mas podem permitir que o dólar se infiltre naturalmente em todos os cantos do Web3. A moeda estável tornou-se, na verdade, uma "API de liquidação em dólar". No entanto, os riscos também estão presentes: a emissão do dólar não é realizada pelo banco central, mas é delegada às empresas. A perda de reservas, a divulgação atrasada e as lacunas na regulamentação entre estados, qualquer um desses aspectos pode fazer com que a moeda estável perca sua âncora em relação ao dólar, passando a depender da confiança em si mesma.
União Europeia: regulamentação embutida, restrição de permissões
A União Europeia optou por um caminho de regulamentação integrada e redução de permissões. O MiCA colocou as moedas estáveis sob uma regulamentação extremamente rigorosa. Em particular, uma vez que o volume de circulação atinja determinados padrões, será classificado como "token significativo" e precisará sofrer a intervenção de instituições financeiras de nível superior, como o Banco Central Europeu, podendo mesmo enfrentar medidas restritivas.
Esta é uma estrutura típica de "licença---regulamentação": permite a existência, mas não a expansão. O BCE e a ESMA expressaram várias vezes preocupações sobre o uso generalizado de moedas estáveis ancoradas ao dólar na zona do euro, considerando que isso pode erodir a soberania monetária do euro na região. Nesse contexto, o caminho de forte regulamentação do MiCA para as moedas estáveis pode ser entendido como uma proteção institucional.
No entanto, a forte regulamentação também pode levar a que os cenários de uso da moeda estável na União Europeia sejam limitados, os custos de emissão elevados, dificultando a dinamização do mercado e, consequentemente, a sustentação de modelos de negócio centrados em moeda estável a desenvolver-se localmente na União Europeia.
Hong Kong: licença prévia, cenário fechado
Hong Kong escolheu um caminho de licenciamento prévio e cenários fechados. Diferente dos "vínculos abertos" dos EUA e da "estrutura institucional" da UE, a regulamentação de Hong Kong se assemelha mais a um "limite pré-definido" desde o início: apenas é permitido solicitar a emissão de moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong, proibindo a ancoragem a outras moedas, bem como ancoragem múltipla, de mercadorias ou moedas estáveis algorítmicas. O emissor deve estar registrado em Hong Kong e obter uma licença de ferramenta de pagamento pré-paga, e sua circulação é restrita a cenários de pagamento locais aprovados pela regulamentação.
Este desenho institucional da "fronteira pré-definida" reflete as três intenções das autoridades reguladoras de Hong Kong: a clarificação da soberania em relação à moeda ancorada, a licenciamento das qualificações de emissão e o fechamento dos cenários de uso.
Este sistema é essencialmente um modelo de governança de "regulação embutida em instrumentos financeiros", enfatizando o bloqueio da emissão e uso desde o início em um espaço controlado pela regulação, garantindo primeiro a validação técnica e o controle de riscos dos pagamentos em cadeia, e depois avaliando gradualmente o caminho para a liberalização.
Caminhos Possíveis para a Moeda Estável Renminbi
Recentemente, a China também começou a incluir a moeda estável nas discussões políticas. Com base nas sugestões e na linha de política já divulgadas, a estrutura de emissão da moeda estável do yuan pode ser a seguinte:
O banco central não emite diretamente moedas, podendo estabelecer instituições de propósito específico lideradas por grandes bancos estatais ou instituições financeiras de política.
Os ativos ancorados por moeda estável podem escolher instrumentos financeiros "políticos" como bilhetes do banco central, facilidade de empréstimo de médio prazo ou parte das reservas cambiais como ativos subjacentes.
O mecanismo de custódia pode adotar um sistema de duas camadas, ou seja, emissão em cadeia + auditoria e liquidação fora da cadeia.
O caminho de implementação do projeto piloto pode priorizar Hong Kong, realizando o pedido de licença e testes de uso transfronteiriço dentro da estrutura DTSP da Autoridade Monetária de Hong Kong.
No que diz respeito aos cenários, será dada prioridade ao atendimento das necessidades B2B, como pagamentos transfronteiriços, liquidação de empresas e projetos RWA de blockchain, em vez do mercado de pagamentos B2C.
Este design de caminho visa, essencialmente, promover a extensão on-chain do yuan e a reestruturação da circulação offshore dentro de um ambiente institucional que é regulamentável, auditável e rastreável. Não tem como objetivo desafiar certas moedas estáveis mainstream, mas sim abrir uma "via de pagamento on-chain controlável por políticas", fornecendo ferramentas institucionais para a futura internacionalização do yuan e a circulação de ativos on-chain.
Oportunidades para empreendedores Web3
Se a moeda estável do renminbi realmente se concretizar, suas propriedades institucionais já estão determinadas: não será uma pista de empreendedorismo com emissão aberta e competição livre, mas uma infraestrutura pública dominada pelo Estado ou pelo sistema financeiro estatal. Portanto, para os empreendedores do Web3, uma abordagem mais prática é considerar a moeda estável do renminbi como uma variável de sistema chamável, em torno da qual construir modelos de negócios reais e viáveis. Por exemplo:
Ferramenta de liquidação transfronteiriça: fazer "camada de chamada de pagamento da moeda estável renminbi"
Interface de conexão com ativos reais: fazer componente de ponte do lado RWA
Aplicação de cena prestadora de serviços: atuar como "impulsor de implementação" da moeda estável em renminbi
Gestão de Risco e Intermediários de Conformidade: fazer "camada de apoio à operação da moeda estável RMB"
Apesar de a moeda estável do renminbi ainda estar em fase de discussão e pesquisa de políticas, a partir das recentes tendências regulatórias, sua implementação já foi integrada à visão estratégica nacional, possuindo uma certa possibilidade institucional.
Para os empreendedores de Web3, a oportunidade não está em "emissão de moeda", mas sim em se preparar antecipadamente em torno de direções como pagamento, liquidação, integração off-chain e circulação transfronteiriça. No futuro, se os caminhos das moedas estáveis se abrirem, projetos de serviços que possam oferecer pontos de acesso em conformidade terão mais facilidade em obter recursos, políticas e apoio dos usuários.
Ver original
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
16 Curtidas
Recompensa
16
5
Repostar
Compartilhar
Comentário
0/400
LiquidationWatcher
· 08-12 17:07
aqui vamos nós de novo... a intensidade do PTSD regulatório aumenta fr
Ver originalResponder0
DefiSecurityGuard
· 08-12 08:29
mmm... padrão regulatório suspeito detectado. potencial cenário de pote de mel para vetores de controle centralizado. DYOR!
Ver originalResponder0
TestnetFreeloader
· 08-12 08:27
moeda estável já está morta, a verdadeira resposta é Dan Wan.
Ver originalResponder0
OnchainDetective
· 08-12 08:26
Tsk tsk, já sabia que o Punho de Ferro viria à porta.
Ver originalResponder0
ImpermanentTherapist
· 08-12 08:06
O porto está sob uma forte regulamentação, o USDT está em apuros, não é?
A nova regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong entra em vigor, e a extensão da moeda chinesa na cadeia pode enfrentar oportunidades.
Tendências de regulação das moedas estáveis: da inovação marginal ao palco da política monetária
Hong Kong implementou oficialmente o "Regulamento sobre a Emissão e Gestão de Reservas de Moedas Estáveis" a 1 de agosto. Esta política afirma claramente que apenas são permitidas emissões de moedas estáveis atreladas ao dólar de Hong Kong, e as entidades emissoras devem obter uma licença regulatória, com reservas de ativos limitadas a dinheiro e obrigações na moeda local, além de exigir processos rigorosos de auditoria e custódia. Esta medida redefine na verdade a essência das moedas estáveis: elas deixam de ser meramente produtos impulsionados pelo mercado e tornam-se ferramentas de extensão da moeda soberana na blockchain.
Enquanto isso, a China continental também está ativamente explorando políticas relacionadas à moeda estável. De Hong Kong ao continente, a moeda estável já saiu do tema marginal da inovação financeira e entrou no núcleo da política monetária e da governança soberana.
Três caminhos para a regulamentação global das moedas estáveis
Quando a moeda estável entra no sistema de linguagem regulatória, deixa de ser apenas uma questão técnica e passa a ser parte do desenho institucional. A atitude regulatória de diferentes países e regiões em relação à moeda estável está essencialmente a resolver três questões: a escolha do ativo âncora, a atribuição do direito de emissão e qual lógica de liquidação será incorporada ao sistema de funcionamento.
Atualmente, os Estados Unidos, a União Europeia e Hong Kong têm um impacto emblemático sobre a direção da regulamentação global das moedas estáveis. Eles representam três modelos institucionais diferentes.
Estados Unidos: mercado dominante, instituições de suporte
Os EUA escolheram um caminho dominado pelo mercado, com instituições de suporte. Em 2025, com a aprovação da lei GENIUS, as moedas estáveis foram oficialmente incluídas na regulamentação federal. No entanto, a regulamentação não assume a emissão, mas define os métodos de ancoragem e os requisitos de suporte: permite que o mercado emita moedas, mas deve ancorar ao dólar, manter reservas em conformidade e aceitar o caminho de auditoria do sistema financeiro.
A vantagem deste modelo é que os EUA não precisam estar na vanguarda, mas podem permitir que o dólar se infiltre naturalmente em todos os cantos do Web3. A moeda estável tornou-se, na verdade, uma "API de liquidação em dólar". No entanto, os riscos também estão presentes: a emissão do dólar não é realizada pelo banco central, mas é delegada às empresas. A perda de reservas, a divulgação atrasada e as lacunas na regulamentação entre estados, qualquer um desses aspectos pode fazer com que a moeda estável perca sua âncora em relação ao dólar, passando a depender da confiança em si mesma.
União Europeia: regulamentação embutida, restrição de permissões
A União Europeia optou por um caminho de regulamentação integrada e redução de permissões. O MiCA colocou as moedas estáveis sob uma regulamentação extremamente rigorosa. Em particular, uma vez que o volume de circulação atinja determinados padrões, será classificado como "token significativo" e precisará sofrer a intervenção de instituições financeiras de nível superior, como o Banco Central Europeu, podendo mesmo enfrentar medidas restritivas.
Esta é uma estrutura típica de "licença---regulamentação": permite a existência, mas não a expansão. O BCE e a ESMA expressaram várias vezes preocupações sobre o uso generalizado de moedas estáveis ancoradas ao dólar na zona do euro, considerando que isso pode erodir a soberania monetária do euro na região. Nesse contexto, o caminho de forte regulamentação do MiCA para as moedas estáveis pode ser entendido como uma proteção institucional.
No entanto, a forte regulamentação também pode levar a que os cenários de uso da moeda estável na União Europeia sejam limitados, os custos de emissão elevados, dificultando a dinamização do mercado e, consequentemente, a sustentação de modelos de negócio centrados em moeda estável a desenvolver-se localmente na União Europeia.
Hong Kong: licença prévia, cenário fechado
Hong Kong escolheu um caminho de licenciamento prévio e cenários fechados. Diferente dos "vínculos abertos" dos EUA e da "estrutura institucional" da UE, a regulamentação de Hong Kong se assemelha mais a um "limite pré-definido" desde o início: apenas é permitido solicitar a emissão de moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong, proibindo a ancoragem a outras moedas, bem como ancoragem múltipla, de mercadorias ou moedas estáveis algorítmicas. O emissor deve estar registrado em Hong Kong e obter uma licença de ferramenta de pagamento pré-paga, e sua circulação é restrita a cenários de pagamento locais aprovados pela regulamentação.
Este desenho institucional da "fronteira pré-definida" reflete as três intenções das autoridades reguladoras de Hong Kong: a clarificação da soberania em relação à moeda ancorada, a licenciamento das qualificações de emissão e o fechamento dos cenários de uso.
Este sistema é essencialmente um modelo de governança de "regulação embutida em instrumentos financeiros", enfatizando o bloqueio da emissão e uso desde o início em um espaço controlado pela regulação, garantindo primeiro a validação técnica e o controle de riscos dos pagamentos em cadeia, e depois avaliando gradualmente o caminho para a liberalização.
Caminhos Possíveis para a Moeda Estável Renminbi
Recentemente, a China também começou a incluir a moeda estável nas discussões políticas. Com base nas sugestões e na linha de política já divulgadas, a estrutura de emissão da moeda estável do yuan pode ser a seguinte:
O banco central não emite diretamente moedas, podendo estabelecer instituições de propósito específico lideradas por grandes bancos estatais ou instituições financeiras de política.
Os ativos ancorados por moeda estável podem escolher instrumentos financeiros "políticos" como bilhetes do banco central, facilidade de empréstimo de médio prazo ou parte das reservas cambiais como ativos subjacentes.
O mecanismo de custódia pode adotar um sistema de duas camadas, ou seja, emissão em cadeia + auditoria e liquidação fora da cadeia.
O caminho de implementação do projeto piloto pode priorizar Hong Kong, realizando o pedido de licença e testes de uso transfronteiriço dentro da estrutura DTSP da Autoridade Monetária de Hong Kong.
No que diz respeito aos cenários, será dada prioridade ao atendimento das necessidades B2B, como pagamentos transfronteiriços, liquidação de empresas e projetos RWA de blockchain, em vez do mercado de pagamentos B2C.
Este design de caminho visa, essencialmente, promover a extensão on-chain do yuan e a reestruturação da circulação offshore dentro de um ambiente institucional que é regulamentável, auditável e rastreável. Não tem como objetivo desafiar certas moedas estáveis mainstream, mas sim abrir uma "via de pagamento on-chain controlável por políticas", fornecendo ferramentas institucionais para a futura internacionalização do yuan e a circulação de ativos on-chain.
Oportunidades para empreendedores Web3
Se a moeda estável do renminbi realmente se concretizar, suas propriedades institucionais já estão determinadas: não será uma pista de empreendedorismo com emissão aberta e competição livre, mas uma infraestrutura pública dominada pelo Estado ou pelo sistema financeiro estatal. Portanto, para os empreendedores do Web3, uma abordagem mais prática é considerar a moeda estável do renminbi como uma variável de sistema chamável, em torno da qual construir modelos de negócios reais e viáveis. Por exemplo:
Ferramenta de liquidação transfronteiriça: fazer "camada de chamada de pagamento da moeda estável renminbi"
Interface de conexão com ativos reais: fazer componente de ponte do lado RWA
Aplicação de cena prestadora de serviços: atuar como "impulsor de implementação" da moeda estável em renminbi
Gestão de Risco e Intermediários de Conformidade: fazer "camada de apoio à operação da moeda estável RMB"
Apesar de a moeda estável do renminbi ainda estar em fase de discussão e pesquisa de políticas, a partir das recentes tendências regulatórias, sua implementação já foi integrada à visão estratégica nacional, possuindo uma certa possibilidade institucional.
Para os empreendedores de Web3, a oportunidade não está em "emissão de moeda", mas sim em se preparar antecipadamente em torno de direções como pagamento, liquidação, integração off-chain e circulação transfronteiriça. No futuro, se os caminhos das moedas estáveis se abrirem, projetos de serviços que possam oferecer pontos de acesso em conformidade terão mais facilidade em obter recursos, políticas e apoio dos usuários.