Reações em cadeia macroeconômicas provocadas pela política tarifária e seu impacto no mercado de criptomoedas

Numa madrugada silenciosa, a publicação de uma nova tabela de tarifas apanhou o mundo de surpresa. Esta estratégia de tarifas pode, a curto prazo, remodelar a estrutura comercial dos EUA e o fluxo de capitais, mas também esconde um novo impacto no mercado de dívida pública dos EUA. O cerne da questão é que a política de tarifas pode levar a uma diminuição da procura estrangeira por dívida pública dos EUA, e as autoridades monetárias podem precisar adotar mais políticas de afrouxamento para manter o funcionamento do mercado de dívida pública.

Especificamente, o impacto desta política reflete-se principalmente nas seguintes áreas:

1. Estrutura comercial: Tarifas elevadas têm como objetivo reduzir as importações e incentivar a produção local, diminuindo assim o déficit comercial. No entanto, essa prática geralmente vem acompanhada de efeitos colaterais: o aumento nos custos de importação pode elevar a pressão inflacionária, e se outros países implementarem tarifas retaliatórias, isso também enfraquecerá as exportações dos EUA. O desequilíbrio comercial pode ser temporariamente contido, mas a reestruturação das cadeias de suprimento e o aumento dos preços são inevitáveis.

2. Fluxo de capital internacional: Quando as importações dos EUA diminuem, isso significa que o fluxo de dólares para o exterior diminui. Isso pode gerar preocupações sobre a escassez de dólares em todo o mundo. As reservas de dólares nas mãos dos parceiros comerciais estrangeiros diminuem, e os mercados emergentes podem enfrentar uma escassez de liquidez, alterando assim o padrão de fluxo de capital global.

3. Oferta e procura de dívida americana: Durante muitos anos, o enorme défice comercial dos EUA levou a que estrangeiros detivessem grandes quantidades de dólares, que muitas vezes regressam aos EUA através da compra de dívida americana. Atualmente, as tarifas estão a reduzir a saída de dólares, o que pode comprometer a capacidade dos investidores estrangeiros de adquirir dívida americana. No entanto, o défice orçamental dos EUA continua elevado, e a oferta de títulos do governo não para de aumentar. Se a procura externa diminuir, quem irá assumir a crescente dívida americana? O resultado poderá ser um aumento dos rendimentos da dívida americana, elevação dos custos de financiamento e até mesmo o risco de falta de liquidez.

De um modo geral, a política tarifária é como beber veneno para a sede em uma perspectiva macroeconômica: corrige temporariamente o desequilíbrio comercial, mas enfraquece a dinâmica do dólar na circulação global. Essa mudança no balanço não é diferente de transferir a pressão do item comercial para o item de capital, com o mercado de dívida pública dos EUA sendo o primeiro a sentir os efeitos. Um ponto de estrangulamento no fluxo de fundos macroeconômicos rapidamente se manifestará em outro lugar, obrigando as autoridades monetárias a estarem preparadas com medidas de resposta.

Quando a oferta de dólares no exterior se torna apertada devido ao arrefecimento do comércio, as autoridades monetárias serão obrigadas a intervir para aliviar a liquidez do dólar. Isso significa que pode ser necessário adotar mais políticas de afrouxamento. Na verdade, o responsável pelas autoridades monetárias já insinuou em uma reunião recente que pode em breve reiniciar o afrouxamento quantitativo, com foco na compra de títulos do Tesouro dos EUA. Esta declaração prova que as autoridades também estão cientes de que a manutenção do funcionamento do mercado de títulos do Tesouro depende de um aporte adicional de liquidez em dólares.

No entanto, este resgate de liquidez está destinado a acompanhar um dilema: por um lado, a injeção oportuna de liquidez em dólares pode estabilizar as taxas de juros dos títulos do governo e aliviar o risco de falhas no mercado; por outro lado, a inundação de liquidez acabará por gerar inflação, enfraquecendo o poder de compra do dólar. A oferta de dólares passou de apertada para abundante, e o valor do dólar certamente vai oscilar drasticamente. Pode-se prever que, na montanha-russa de "primeiro secar, depois liberar", os mercados financeiros globais experimentarão oscilações drásticas à medida que o dólar se fortalece e depois se enfraquece. As autoridades monetárias são forçadas a andar na corda bamba entre estabilizar o mercado de títulos e controlar a inflação, mas, atualmente, garantir a estabilidade do mercado de títulos é uma prioridade urgente, e "imprimir dinheiro para comprar títulos" tornou-se uma escolha política inevitável. Isso também anuncia uma grande reviravolta no ambiente de liquidez do dólar global: de um aperto de volta a uma política de afrouxamento.

O sinal do reinício da política de afrouxamento por parte das autoridades monetárias é quase uma boa notícia para ativos criptográficos como o Bitcoin. A razão é simples: quando o dólar está em excesso e as expectativas de desvalorização da moeda fiduciária aumentam, o capital racional procura reservatórios que sejam resistentes à inflação, e o Bitcoin é o "ouro digital" em destaque. Com a oferta limitada, o Bitcoin ganha ainda mais atratividade neste contexto macroeconômico, e a lógica de suporte ao seu valor nunca foi tão clara: à medida que a moeda fiduciária continua a "perder peso", os ativos em moeda forte tendem a "ganhar peso".

Quando os investidores esperam que a oferta de dólares se expanda significativamente e o poder de compra do papel moeda diminua, os fundos de proteção tendem a fluir para ativos como o Bitcoin, que não podem ser emitidos em excesso. Olhando para a situação de 2020, após uma vasta flexibilização quantitativa, o voo conjunto do Bitcoin e do ouro é uma prova clara. Se a torneira for novamente aberta, o mercado de criptomoedas poderá muito provavelmente repetir essa cena: os ativos digitais enfrentarão uma nova onda de valorização.

Além da expectativa de aumento de preços, esta mudança macroeconómica irá reforçar a narrativa do "ouro digital". Se a flexibilização monetária provocar desconfiança no sistema fiduciário, o público tenderá a ver o Bitcoin como um meio de armazenamento de valor contra a inflação e riscos políticos, assim como, em tempos de caos no passado, as pessoas abraçaram o ouro físico. É previsível que, à medida que aumentem as expectativas de expansão do balanço da moeda, os fundos de proteção aumentem a sua alocação, e a imagem do Bitcoin como "ouro digital" se torne ainda mais enraizada na mente do público e das instituições.

A grande volatilidade do dólar não afeta apenas o Bitcoin, mas também tem um impacto profundo nas stablecoins e no setor DeFi. As stablecoins atreladas ao dólar, como substitutas do dólar no mercado de criptomoedas, terão sua demanda refletindo diretamente as mudanças nas expectativas dos investidores sobre a liquidez do dólar. Além disso, a curva de taxas de juros de empréstimos on-chain também mudará conforme o ambiente macroeconômico.

Em termos de demanda por stablecoins, não importa se o dólar está forte ou fraco, a necessidade de stablecoins só aumenta: ou porque falta dólar e busca-se um substituto, ou porque há medo da desvalorização das moedas fiduciárias e os fundos são transferidos para a blockchain para uma pausa temporária. Especialmente em mercados emergentes e em regiões com regulamentação rigorosa, as stablecoins desempenham o papel de substituto do dólar, e cada flutuação do sistema do dólar, na verdade, reforça a presença das stablecoins como "dólar criptográfico".

No que diz respeito à curva de rendimento DeFi, a rigidez da liquidez em dólares será transmitida ao mercado de empréstimos DeFi através das taxas de juros. Durante períodos de escassez de dólares, os dólares na cadeia tornam-se valiosos, e as taxas de juros para empréstimos de stablecoins disparam, resultando em uma curva de rendimento DeFi acentuadamente ascendente. Por outro lado, quando a flexibilização monetária resulta em abundância de dólares no mercado e a taxa de juros tradicional cai, as taxas de stablecoins no DeFi tornam-se relativamente atraentes, atraindo mais capital para a cadeia em busca de rendimento.

Com a queda das taxas de juros, mais fundos podem ser desviados para a blockchain em busca de maiores rendimentos, acelerando ainda mais essa tendência. Algumas análises preveem que, à medida que a demanda por crédito emcriptação aumenta, o rendimento anualizado das stablecoins em DeFi poderá recuperar-se para mais de 5%, superando a taxa de retorno dos fundos do mercado monetário tradicionais. Isso significa que DeFi tem o potencial de oferecer rendimentos relativamente melhores em um ambiente macroeconômico de baixas taxas de juros, atraindo assim a atenção do capital tradicional.

Em suma, a reação em cadeia macroeconômica provocada pela política tarifária terá um impacto profundo em todos os aspectos do mercado de criptomoedas. Desde a macroeconomia até a liquidez do dólar, passando pela cotação do Bitcoin e o ecossistema DeFi, estamos a testemunhar um efeito borboleta: a guerra comercial desencadeia uma tempestade monetária, e enquanto o dólar oscila violentamente, o Bitcoin está prestes a disparar, com as stablecoins e o DeFi a enfrentar oportunidades e desafios nas fendas. Para os investidores em criptomoedas com um bom faro, esta tempestade macroeconômica representa tanto risco quanto oportunidade.