Legislação sobre moeda estável em dólares: inovação financeira ou uma nova solução para a crise da dívida?
Em meados de maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou, com uma ampla margem, a moção processual do projeto de lei sobre a moeda estável GENIUS. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica destinada a regular os ativos digitais e proteger os direitos dos consumidores, mas uma análise mais profunda da lógica político-econômica por trás dela revela que isso pode ser o início de uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.
Diante da enorme pressão da dívida atual nos Estados Unidos e das divergências entre o governo e o banco central em relação à política monetária, o momento da promoção da lei das moedas estáveis merece reflexão.
Crise da dívida dos EUA: impulso para a política de moeda estável
Durante a pandemia de COVID-19, os Estados Unidos implementaram uma política de expansão monetária em uma escala sem precedentes. A oferta monetária M2 da Reserva Federal aumentou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para os atuais 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que atingiu um ponto histórico de 26,9%, muito acima dos níveis da crise financeira de 2008 e dos períodos de alta inflação nos anos 70 e 80.
Ao mesmo tempo, o balanço do Federal Reserve expandiu para 7,1 trilhões de dólares, com gastos de socorro durante a pandemia de 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a um quarto do PIB, superando o total gasto nas 13 principais guerras da história dos Estados Unidos.
Em resumo, nos últimos dois anos, os Estados Unidos adicionaram cerca de 7 trilhões de dólares à oferta monetária, o que deixou uma ameaça para a inflação e a crise da dívida que se seguirão.
Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão atingindo um recorde histórico. Até abril de 2025, o total da dívida pública dos EUA ultrapassou os 36 trilhões de dólares, e espera-se que a soma total dos juros e do principal a serem pagos em 2025 seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares correspondem ao principal que vence.
Nos próximos dez anos, os gastos com juros do governo dos Estados Unidos devem atingir 13,8 trilhões de dólares, com a proporção dos juros da dívida pública em relação ao PIB a aumentar anualmente. Para pagar a dívida, o governo pode ser forçado a aumentar impostos ou cortar gastos, o que terá um impacto negativo na economia.
A Disputa da Política Monetária: Divergências sobre a Redução das Taxas de Juros
Trump está ansioso para que o Federal Reserve corte as taxas de juros, e a razão é óbvia: as altas taxas de juros afetam diretamente os empréstimos hipotecários e o consumo, o que representa uma ameaça para suas perspectivas políticas. Mais importante ainda, Trump sempre viu o desempenho do mercado de ações como um indicativo de seu sucesso político, e um ambiente de altas taxas de juros inibe a valorização adicional do mercado de ações, o que ameaça diretamente um dos principais indicadores de sucesso que Trump deseja mostrar.
Além disso, a política de tarifas levou ao aumento dos custos de importação, elevando o nível de preços domésticos e aumentando a pressão inflacionária. Uma redução moderada das taxas de juro pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo da política de tarifas no crescimento económico, atenuando a tendência de desaceleração económica e criando um ambiente económico mais favorável para a reeleição.
Em contraste, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, defende uma abordagem de tomada de decisões orientada por dados. A dupla missão da Reserva Federal é alcançar o pleno emprego e manter a estabilidade dos preços. Powell atua rigorosamente de acordo com a metodologia orientada por dados da Reserva Federal, não fazendo julgamentos preditivos sobre a economia, mas avaliando a execução da dupla missão com base nos dados econômicos existentes, implementando políticas específicas apenas quando surgem problemas relacionados à inflação ou ao emprego.
A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, e a inflação também está basicamente em conformidade com a meta de longo prazo de 2%. O possível recessão econômica, influenciada por políticas como tarifas, ainda não se refletiu completamente nos dados reais, e Powell não tomará medidas precipitadas. Ele acredita que a política tarifária de Trump pode aumentar a inflação, e uma redução da taxa de juros antes que os dados de inflação retornem completamente à meta de 2% pode piorar a situação da inflação.
Além disso, a independência da Reserva Federal é um princípio central em seu processo de tomada de decisão. O objetivo original da criação da Reserva Federal era permitir que a política monetária fosse decidida com base nos fundamentos econômicos e na análise profissional, garantindo que a formulação da política monetária fosse feita em consideração aos interesses de longo prazo da economia nacional, e não para atender a necessidades políticas de curto prazo. Diante da pressão externa, Powell mantém a defesa da independência da Reserva Federal, afirmando que nunca solicita ativamente reuniões com o presidente.
Lei GENIUS: Um novo canal de financiamento para a dívida pública dos EUA?
Os dados do mercado demonstram claramente a importante influência das moedas estáveis no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. O maior emissor de moedas estáveis comprou líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro dos EUA no mundo, com uma carteira de títulos do Tesouro que já atinge 113 bilhões de dólares. O segundo maior emissor de moedas estáveis tem uma capitalização de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, também totalmente respaldada por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.
A lei GENIUS exige que a emissão de moeda estável seja mantida com reservas de pelo menos 1:1, e os ativos de reserva incluem ativos em dólares como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O atual tamanho do mercado de moeda estável já alcançou 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no âmbito da lei GENIUS, gerará uma demanda de compra de títulos do Tesouro de centenas de bilhões de dólares.
vantagens potenciais
O efeito de financiamento direto é evidente, cada vez que é emitido 1 dólar de moeda estável, teoricamente é necessário comprar 1 dólar de dívida pública de curto prazo ou ativos equivalentes, o que fornece uma nova fonte de financiamento para o governo.
Vantagem de custo: em comparação com os leilões tradicionais de títulos do governo, a demanda por reservas de moeda estável é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza no financiamento do governo.
Efeito de escala: Após a implementação da legislação GENIUS, mais emissores de moeda estável serão forçados a comprar títulos do Tesouro dos EUA, criando uma demanda institucional em escala.
Prêmio regulatório: O governo controla os padrões de emissão de moedas estáveis através da legislação GENIUS, obtendo assim o poder de influenciar a alocação desse enorme pool de recursos. Esse "arbitragem regulatória" permite que o governo utilize a inovação como um disfarce para promover objetivos tradicionais de financiamento da dívida, ao mesmo tempo em que evita as restrições políticas e institucionais enfrentadas pela política monetária tradicional.
risco potencial
O risco de a política monetária ser sequestrada pela política: a emissão em grande escala de moeda estável em dólares deu, na verdade, ao governo um "direito de imprimir dinheiro" que contorna o Federal Reserve, permitindo indiretamente alcançar o objetivo de estimular a economia através da redução das taxas de juros. Quando a política monetária não está mais sujeita ao julgamento profissional e à decisão independente do banco central, torna-se facilmente uma ferramenta ao serviço dos interesses de curto prazo dos políticos.
Risco de inflação oculta: o usuário gasta 1 dólar para comprar uma moeda estável, superficialmente a quantidade total de moeda não muda, mas na verdade o 1 dólar em dinheiro se transforma em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que está nas mãos do usuário + os 1 dólar em títulos do tesouro de curto prazo comprados pelo emissor. Esses títulos também têm uma função de moeda quase no sistema financeiro, o que equivale a dizer que a função monetária do 1 dólar original agora se dividiu em duas partes, aumentando a liquidez efetiva de todo o sistema financeiro, o que pode elevar os preços dos ativos e a demanda de consumo, intensificando a pressão inflacionária.
Lições da História: Em 1971, o governo dos Estados Unidos, ao enfrentar uma escassez de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar do ouro, alterando completamente o sistema monetário internacional. De maneira semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrentar uma intensificação da crise da dívida e um fardo excessivo de juros, é muito provável que surjam motivações políticas para desvincular as moedas estáveis das obrigações do Tesouro dos EUA, colocando assim o risco no mercado.
DeFi: Amplificador de Risco
A emissão de moedas estáveis provavelmente resultará em um grande influxo no ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), participando de atividades como mineração de liquidez, empréstimos colateralizados e cultivo de rendimento. Através de operações de empréstimos DeFi, staking e re-staking, e investimento em títulos tokenizados do governo, os riscos podem ser amplificados em camadas.
O mecanismo de restaking é um exemplo típico, que alavanca ativos repetidamente entre diferentes protocolos; cada camada adicional acrescenta um nível de risco. Se o valor dos ativos reestacados cair drasticamente, isso pode desencadear uma série de liquidações, levando a vendas em pânico no mercado.
Embora as reservas dessas moedas estáveis ainda sejam títulos do Tesouro dos EUA, após a múltipla interligação no DeFi, o comportamento do mercado tornou-se completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e esse risco está totalmente fora dos sistemas de regulamentação tradicionais.
Conclusão
A moeda estável em dólares envolve diversas áreas, como política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos, sendo difícil ter uma compreensão abrangente de seu impacto a partir de uma única perspectiva. O futuro desenvolvimento da moeda estável depende da formulação de políticas regulatórias, do avanço tecnológico, do comportamento dos participantes do mercado e das mudanças no ambiente macroeconômico. Apenas com uma atenção contínua e uma análise racional poderemos realmente entender o impacto profundo da moeda estável em dólares no sistema financeiro global.
No entanto, há uma coisa que parece certa: nesta batalha entre inovação financeira e regulação, os investidores comuns provavelmente ainda serão os principais suportes de risco.
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BearMarketGardener
· 08-13 12:26
Armadilhas foram todas compreendidas pelos Estados Unidos.
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ApeWithNoFear
· 08-13 12:19
Brincar é uma coisa, fazer barulho é outra, mas a dívida pública dos EUA não pode ser tocada.
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tx_pending_forever
· 08-13 09:42
Socorro, não conseguimos pagar nossas dívidas e ainda estamos a mexer com a moeda.
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FOMOSapien
· 08-10 13:01
Parece que podemos fazer mais um movimento no mercado.
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CommunityLurker
· 08-10 12:57
Dá-me uma confusão, é mesmo uma nova operação de fazer as pessoas de parvas.
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BearWhisperGod
· 08-10 12:55
Verdadeira armadilha, fazer as pessoas de parvas no mercado de ações e no mercado de moeda.
No contexto da crise da dívida americana, a lei GENIUS torna a moeda estável um novo meio de financiamento nos Estados Unidos.
Legislação sobre moeda estável em dólares: inovação financeira ou uma nova solução para a crise da dívida?
Em meados de maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou, com uma ampla margem, a moção processual do projeto de lei sobre a moeda estável GENIUS. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica destinada a regular os ativos digitais e proteger os direitos dos consumidores, mas uma análise mais profunda da lógica político-econômica por trás dela revela que isso pode ser o início de uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.
Diante da enorme pressão da dívida atual nos Estados Unidos e das divergências entre o governo e o banco central em relação à política monetária, o momento da promoção da lei das moedas estáveis merece reflexão.
Crise da dívida dos EUA: impulso para a política de moeda estável
Durante a pandemia de COVID-19, os Estados Unidos implementaram uma política de expansão monetária em uma escala sem precedentes. A oferta monetária M2 da Reserva Federal aumentou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para os atuais 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que atingiu um ponto histórico de 26,9%, muito acima dos níveis da crise financeira de 2008 e dos períodos de alta inflação nos anos 70 e 80.
Ao mesmo tempo, o balanço do Federal Reserve expandiu para 7,1 trilhões de dólares, com gastos de socorro durante a pandemia de 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a um quarto do PIB, superando o total gasto nas 13 principais guerras da história dos Estados Unidos.
Em resumo, nos últimos dois anos, os Estados Unidos adicionaram cerca de 7 trilhões de dólares à oferta monetária, o que deixou uma ameaça para a inflação e a crise da dívida que se seguirão.
Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão atingindo um recorde histórico. Até abril de 2025, o total da dívida pública dos EUA ultrapassou os 36 trilhões de dólares, e espera-se que a soma total dos juros e do principal a serem pagos em 2025 seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares correspondem ao principal que vence.
Nos próximos dez anos, os gastos com juros do governo dos Estados Unidos devem atingir 13,8 trilhões de dólares, com a proporção dos juros da dívida pública em relação ao PIB a aumentar anualmente. Para pagar a dívida, o governo pode ser forçado a aumentar impostos ou cortar gastos, o que terá um impacto negativo na economia.
A Disputa da Política Monetária: Divergências sobre a Redução das Taxas de Juros
Trump está ansioso para que o Federal Reserve corte as taxas de juros, e a razão é óbvia: as altas taxas de juros afetam diretamente os empréstimos hipotecários e o consumo, o que representa uma ameaça para suas perspectivas políticas. Mais importante ainda, Trump sempre viu o desempenho do mercado de ações como um indicativo de seu sucesso político, e um ambiente de altas taxas de juros inibe a valorização adicional do mercado de ações, o que ameaça diretamente um dos principais indicadores de sucesso que Trump deseja mostrar.
Além disso, a política de tarifas levou ao aumento dos custos de importação, elevando o nível de preços domésticos e aumentando a pressão inflacionária. Uma redução moderada das taxas de juro pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo da política de tarifas no crescimento económico, atenuando a tendência de desaceleração económica e criando um ambiente económico mais favorável para a reeleição.
Em contraste, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, defende uma abordagem de tomada de decisões orientada por dados. A dupla missão da Reserva Federal é alcançar o pleno emprego e manter a estabilidade dos preços. Powell atua rigorosamente de acordo com a metodologia orientada por dados da Reserva Federal, não fazendo julgamentos preditivos sobre a economia, mas avaliando a execução da dupla missão com base nos dados econômicos existentes, implementando políticas específicas apenas quando surgem problemas relacionados à inflação ou ao emprego.
A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, e a inflação também está basicamente em conformidade com a meta de longo prazo de 2%. O possível recessão econômica, influenciada por políticas como tarifas, ainda não se refletiu completamente nos dados reais, e Powell não tomará medidas precipitadas. Ele acredita que a política tarifária de Trump pode aumentar a inflação, e uma redução da taxa de juros antes que os dados de inflação retornem completamente à meta de 2% pode piorar a situação da inflação.
Além disso, a independência da Reserva Federal é um princípio central em seu processo de tomada de decisão. O objetivo original da criação da Reserva Federal era permitir que a política monetária fosse decidida com base nos fundamentos econômicos e na análise profissional, garantindo que a formulação da política monetária fosse feita em consideração aos interesses de longo prazo da economia nacional, e não para atender a necessidades políticas de curto prazo. Diante da pressão externa, Powell mantém a defesa da independência da Reserva Federal, afirmando que nunca solicita ativamente reuniões com o presidente.
Lei GENIUS: Um novo canal de financiamento para a dívida pública dos EUA?
Os dados do mercado demonstram claramente a importante influência das moedas estáveis no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. O maior emissor de moedas estáveis comprou líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro dos EUA no mundo, com uma carteira de títulos do Tesouro que já atinge 113 bilhões de dólares. O segundo maior emissor de moedas estáveis tem uma capitalização de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, também totalmente respaldada por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.
A lei GENIUS exige que a emissão de moeda estável seja mantida com reservas de pelo menos 1:1, e os ativos de reserva incluem ativos em dólares como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O atual tamanho do mercado de moeda estável já alcançou 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no âmbito da lei GENIUS, gerará uma demanda de compra de títulos do Tesouro de centenas de bilhões de dólares.
vantagens potenciais
O efeito de financiamento direto é evidente, cada vez que é emitido 1 dólar de moeda estável, teoricamente é necessário comprar 1 dólar de dívida pública de curto prazo ou ativos equivalentes, o que fornece uma nova fonte de financiamento para o governo.
Vantagem de custo: em comparação com os leilões tradicionais de títulos do governo, a demanda por reservas de moeda estável é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza no financiamento do governo.
Efeito de escala: Após a implementação da legislação GENIUS, mais emissores de moeda estável serão forçados a comprar títulos do Tesouro dos EUA, criando uma demanda institucional em escala.
Prêmio regulatório: O governo controla os padrões de emissão de moedas estáveis através da legislação GENIUS, obtendo assim o poder de influenciar a alocação desse enorme pool de recursos. Esse "arbitragem regulatória" permite que o governo utilize a inovação como um disfarce para promover objetivos tradicionais de financiamento da dívida, ao mesmo tempo em que evita as restrições políticas e institucionais enfrentadas pela política monetária tradicional.
risco potencial
O risco de a política monetária ser sequestrada pela política: a emissão em grande escala de moeda estável em dólares deu, na verdade, ao governo um "direito de imprimir dinheiro" que contorna o Federal Reserve, permitindo indiretamente alcançar o objetivo de estimular a economia através da redução das taxas de juros. Quando a política monetária não está mais sujeita ao julgamento profissional e à decisão independente do banco central, torna-se facilmente uma ferramenta ao serviço dos interesses de curto prazo dos políticos.
Risco de inflação oculta: o usuário gasta 1 dólar para comprar uma moeda estável, superficialmente a quantidade total de moeda não muda, mas na verdade o 1 dólar em dinheiro se transforma em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que está nas mãos do usuário + os 1 dólar em títulos do tesouro de curto prazo comprados pelo emissor. Esses títulos também têm uma função de moeda quase no sistema financeiro, o que equivale a dizer que a função monetária do 1 dólar original agora se dividiu em duas partes, aumentando a liquidez efetiva de todo o sistema financeiro, o que pode elevar os preços dos ativos e a demanda de consumo, intensificando a pressão inflacionária.
Lições da História: Em 1971, o governo dos Estados Unidos, ao enfrentar uma escassez de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar do ouro, alterando completamente o sistema monetário internacional. De maneira semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrentar uma intensificação da crise da dívida e um fardo excessivo de juros, é muito provável que surjam motivações políticas para desvincular as moedas estáveis das obrigações do Tesouro dos EUA, colocando assim o risco no mercado.
DeFi: Amplificador de Risco
A emissão de moedas estáveis provavelmente resultará em um grande influxo no ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), participando de atividades como mineração de liquidez, empréstimos colateralizados e cultivo de rendimento. Através de operações de empréstimos DeFi, staking e re-staking, e investimento em títulos tokenizados do governo, os riscos podem ser amplificados em camadas.
O mecanismo de restaking é um exemplo típico, que alavanca ativos repetidamente entre diferentes protocolos; cada camada adicional acrescenta um nível de risco. Se o valor dos ativos reestacados cair drasticamente, isso pode desencadear uma série de liquidações, levando a vendas em pânico no mercado.
Embora as reservas dessas moedas estáveis ainda sejam títulos do Tesouro dos EUA, após a múltipla interligação no DeFi, o comportamento do mercado tornou-se completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e esse risco está totalmente fora dos sistemas de regulamentação tradicionais.
Conclusão
A moeda estável em dólares envolve diversas áreas, como política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos, sendo difícil ter uma compreensão abrangente de seu impacto a partir de uma única perspectiva. O futuro desenvolvimento da moeda estável depende da formulação de políticas regulatórias, do avanço tecnológico, do comportamento dos participantes do mercado e das mudanças no ambiente macroeconômico. Apenas com uma atenção contínua e uma análise racional poderemos realmente entender o impacto profundo da moeda estável em dólares no sistema financeiro global.
No entanto, há uma coisa que parece certa: nesta batalha entre inovação financeira e regulação, os investidores comuns provavelmente ainda serão os principais suportes de risco.