宏觀週報：市場壓力增大，關稅政策落地備受關注

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產市場整體呈現震蕩態勢。除黃金繼續漲外，美股、加密貨幣和商品市場表現疲軟。特別是在汽車關稅政策態度強硬後，下半周市場情緒明顯轉弱。

加密貨幣市場總體平靜但勢頭較弱。盡管美國衆議院推出了新的穩定幣監管法案，但政策方向的持續寬松並未立即扭轉市場低迷狀況。在總體流動性不佳和宏觀不確定性仍然存在的背景下，市場方向仍需等待關稅政策落地後進一步明確。

2. 經濟數據分析

GDPNow最新預測第一季度GDP爲-1.8%，與上周持平。模型進行了調整，將黃金進出口納入考量，調整後的實際國內私人總投資增長率預測從9.1%降至8.8%。

勞動力市場數據顯示疲態明顯。盡管周初請失業金人數略低於預期，但從長期趨勢來看，290個大都市區失業率出現上升。持續申請失業救濟人數也有所增加，特別是華盛頓特區達到2021年以來最高水平。

2月PCE數據超出預期，同時個人支出月率低於預期。這反映出當前經濟呈現"疲弱增長+高通脹"的組合特徵，消費支出下降但通脹仍居高不下。

3. 流動性及利率

联准会廣義流動性邊際繼續改善，維持在6萬億美元左右。國債收益率曲線呈現"熊陡"形態，長債上行斜率明顯高於短端。市場對通脹仍存擔憂，6月降息概率較上周有所降低。

信用市場壓力加大，高收益債券信用利差繼續走闊。這表明投資者對企業微觀環境壓力增大，若信用利差進一步擴大，可能對企業再融資成本和利潤形成擠壓，是不利的經濟前瞻信號。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

最大市場變量是即將公布的關稅政策。若關稅超預期或遭遇報復措施，可能對當前脆弱的市場產生較大衝擊。

2. 重點關注

需密切關注美國3月失業率和非農就業數據，進一步評估衰退風險。

3. 投資建議

• 防御優先，避免追漲殺跌
• 適當配置套利類量化基金、黃金、美債等避險資產
• 建議降低高估值科技股和加密資產倉位或下調止盈位
• 若關稅影響低於預期，市場風險偏好可能回暖，但不代表趨勢反轉，仍需進一步宏觀利好支持

當前市場仍處於"弱經濟+高通脹+政策搖擺"格局，風險資產面臨下行壓力。未來市場方向取決於關稅政策落地影響以及美國就業數據是否確認衰退風險。短期內仍需以防御爲主，耐心等待更明確的信號出現。