本周宏观回顾与展望

一、本周宏观回顾

1. 市场修正预期，防御情绪占主导

• 美股普遍回调，公用事业板块逆势上涨，资金流向防御性资产。
• VIX维持在20以上，市场情绪仍处于谨慎调整阶段。

2. 商品市场分化，避险情绪升温

• 黄金突破3000美元/盎司创新高，铜价上涨3.9%，显示制造业仍有需求支撑。
• 原油价格稳定，但期货净持仓减少，反映市场对全球需求增长的担忧。

3. 加密市场同步调整，BTC仍具长期配置价值

• BTC短期抛压缓和，长期受流动性环境支撑。
• 山寨币表现疲软，市场风险偏好下降，稳定币资金流入放缓。

4. 关税冲击显现，全球供应链加速调整

• BDI指数上涨，表明亚欧地区制造业活动加快，美国运输指数下滑，显示国内需求疲软。
• 供应链重构趋势明显，美国本土经济承压。

5. 通胀数据降温，但通胀预期分化

• CPI、PPI低于预期，强化市场降息预期，但消费者通胀预期上升，存在明显分歧。
• 现实数据与预期的分歧，加大市场不确定性。

6. 流动性边际宽松，但信用市场风险加剧

• TGA账户流出，贴现窗口使用下降，流动性暂稳。
• 信用利差扩大，CDS上升，市场对企业与政府债务担忧加剧，可能压制风险资产表现。

二、下周宏观展望

1. 下周市场关键变量

• FOMC会议：关注点阵图的降息指引（2-3次降息预期）。
• QT是否暂停将成为市场焦点，可能影响市场风险偏好。
• 零售数据和全球央行动态。

2. 策略建议

• 美股：降低高β资产，增持防御性板块，关注错杀机会。
• 加密市场：BTC长线持有，减少山寨币配置，观察稳定币流动性。
• 信用市场：减少高杠杆企业债，增加高评级债券，警惕美债赤字风险。
• 核心拐点信号：信用市场的修复或FOMC释放更明确的宽松信号。