O crepúsculo e a aurora do mercado de criptomoedas

2022 foi um ano cheio de desafios para a indústria de encriptação. Desde o colapso da Luna, passando pela falência da 3AC, até ao colapso da FTX, uma série de eventos negativos lançou uma sombra sobre toda a indústria.

Diante desses fracassos, persistir cegamente na crença não é sábio. O importante é aprender com isso e fazer um julgamento razoável sobre o futuro da indústria.

Recentemente, alguns profissionais experientes compartilharam suas opiniões sobre tópicos quentes como o incidente da FTX, abrangendo a relação entre vários eventos de cisne negro, as mudanças nas decisões de instituições centralizadas e as tendências futuras do mercado, o que merece nossa reflexão profunda.

Três grandes eventos cisne negro impactam o mercado

Em 2022, o mercado de criptomoedas enfrentou uma grande reviravolta. A destruição e o impacto dos três eventos cisne negro, Luna, 3AC e FTX, foram muito superiores aos anos anteriores. Ao analisar a situação, a crise já havia sido precedida por pistas: os problemas da FTX podem ser rastreados até o colapso da Luna, e documentos internos também mostram que as perdas da FTX já existiam.

O colapso rápido da Luna é um exemplo típico de esquema Ponzi. Anomalias no mercado provocaram uma corrida aos saques, com a capitalização de mercado de dezenas de bilhões a evaporar instantaneamente. Muitas instituições centralizadas estavam mal preparadas, com uma exposição ao risco excessiva, como a 3AC que passou de fundo de hedge a apostador unilateral.

Em junho, muitas instituições mantinham posições unilaterais de alta alavancagem, acreditando cegamente em certos suportes de preço, o que levou ao empréstimo entre instituições. Após a fusão do Ethereum em setembro, o mercado mostrou sinais de recuperação, mas o colapso da FTX gerou novamente pânico.

O evento FTX pode ter origem em uma competição comercial normal, mas após gerar pânico no mercado, os problemas financeiros de Sam foram expostos, acelerando a falência do império FTX.

Esses eventos nos dão algumas lições:

1. As instituições também podem falir. Muitas instituições da América do Norte têm equívocos sobre a gestão de riscos, o que leva a uma reação em cadeia. O risco de crédito não garantido entre instituições é muito grande.

2. A quantificação e os formadores de mercado também sofrerão grandes perdas em condições extremas. O mercado perde a confiança nas instituições, o capital foge, a liquidez é insuficiente, levando a que ativos de alta liquidez se tornem ativos de baixa liquidez.

3. A equipe de gestão de ativos também foi afetada. Eles obtiveram lucros através de empréstimos e emissão de tokens, acumulando uma grande quantidade de ativos de empréstimo e derivativos. O colapso de instituições pode desencadear uma reação em cadeia.

Estas questões são comuns na história das finanças tradicionais, apontando para problemas operacionais em instituições centralizadas. O incidente FTX marca o crepúsculo das bolsas centralizadas. O mundo está em pânico extremo com a falta de transparência no mercado de criptomoedas, especialmente nas bolsas centralizadas.

As bolsas de criptomoedas centralizadas não possuem um mecanismo de custódia de terceiros adequado, o que lhes dá a oportunidade de tocar nos ativos dos usuários. O evento FTX já tinha sinais prévios, Sam frequentemente transferia grandes quantias de ativos de carteiras quentes para participar de projetos DeFi.

Quando a natureza humana deseja mais oportunidades, parece natural desviar ativos dos usuários para obter altos retornos. Desde Staking até mineração DeFi e investimentos em projetos de mercado primário, quanto maiores os retornos, mais intenso pode ser o desvio.

Esses eventos nos ensinam que precisamos aprender com a experiência do setor financeiro tradicional, para que as exchanges centralizadas não assumam simultaneamente os papéis de exchange, corretora e custódia de terceiros. É necessário implementar meios técnicos para que a custódia de terceiros e as atividades de negociação sejam independentes, e, quando necessário, introduzir regulamentação. Outras instituições centralizadas também precisam se adaptar.

Instituições centralizadas: do "grande e inquebrável" ao caminho da reconstrução

O evento do cisne negro não apenas abalou as bolsas centralizadas, mas também afetou as instituições centralizadas relacionadas. O motivo pelo qual elas foram impactadas deve-se, em grande parte, à negligência em relação ao risco da contraparte (, especialmente o risco das bolsas centralizadas ). A ideia de "grande demais para falir" era a impressão sobre a FTX, assim como a visão anterior de SuZhu sobre a Luna.

No mundo financeiro tradicional, existem credores de última instância, mas no mundo das criptomoedas não há. Devido à transparência da blockchain, qualquer pista pode provocar pânico, causando um colapso rápido. É uma espada de dois gumes, acelerando a ruptura de bolhas ruins, mas também deixando poucas oportunidades para investidores insensíveis.

As bolsas de criptomoedas centralizadas podem se degradar em pontes que conectam moedas fiduciárias e o mundo da encriptação, resolvendo problemas de KYC e depósitos por métodos tradicionais. Operações mais transparentes na cadeia podem ser mais apreciadas. Já havia discussões sobre finanças na cadeia em 2012, mas a tecnologia na época era limitada. Com o desenvolvimento do desempenho da blockchain e da gestão de chaves privadas, as finanças descentralizadas e as bolsas de derivados podem gradualmente emergir.

As instituições centralizadas precisam se reconstruir em tempos de crise, sendo fundamental dominar a propriedade dos ativos. Usar uma solução de tecnologia de carteira baseada em MPC para interagir com as exchanges é uma boa escolha. As instituições devem dominar a propriedade de seus ativos, realizando transferências e transações seguras de ativos através de supervisão de terceiros e assinaturas colaborativas com as exchanges, realizando transações apenas em janelas de tempo curtas, reduzindo o risco de contraparte e reações em cadeia causadas por terceiros.

Finanças descentralizadas: encontrando oportunidades em tempos de crise

Com a grande saída de capitais e o impacto do aumento das taxas de juro, o DeFi enfrenta um grande impacto. Atualmente, os rendimentos do DeFi estão abaixo dos títulos do Tesouro dos EUA, e ainda é necessário considerar o risco de segurança dos contratos inteligentes. Os investidores experientes não são otimistas quanto ao futuro do DeFi.

Mas o mercado ainda está a gestar inovações. As exchanges de derivados descentralizados estão a surgir gradualmente, e as estratégias de rendimento fixo estão a iterar rapidamente. Com a resolução gradual dos problemas de desempenho das blockchains públicas, as formas de interação e implementação do DeFi podem estar a caminho de uma nova rodada de iterações.

O mercado atual está numa fase delicada. As perdas dos formadores de mercado resultaram numa grave falta de liquidez, e a manipulação do mercado ocorre frequentemente. Ativos que antes tinham boa liquidez agora são facilmente manipuláveis. Devido à grande quantidade de combinações entre protocolos DeFi, a volatilidade dos preços dos ativos pode desencadear reações em cadeia.

Neste ambiente, o investimento pode ser mais conservador. Algumas equipas tendem a procurar formas de investimento mais robustas, como obter novos incrementos de ativos através do Staking. Ao mesmo tempo, também foi desenvolvido um sistema para monitorizar em tempo real anomalias na cadeia, aumentando a eficiência operacional. Profissionais experientes da indústria têm uma atitude cautelosamente otimista em relação ao DeFi, e também esperamos quando o mercado irá encontrar uma reviravolta.

Reversão do mercado: fatores internos e externos são ambos indispensáveis

A última onda de volatilidade do mercado deve-se em grande parte à entrada de investidores tradicionais em 2017. O montante de capital que trouxeram foi significativo, juntamente com um ambiente macroeconômico favorável, que juntos criaram um mercado em alta. Atualmente, pode ser necessário esperar que as taxas de juro sejam reduzidas a um certo nível, para que o capital quente volte a fluir para o mercado de criptomoedas, e a tendência de baixa se inverta.

Atualmente, o fluxo de capital na cadeia está muito abaixo dos custos operacionais da indústria, e o mercado ainda se encontra na fase de competição por ativos existentes. A restrição da liquidez, juntamente com a competição por ativos existentes, é uma das razões externas pelas quais o mercado não conseguiu se reverter. E a razão interna é a falta de novos pontos de crescimento e aplicações inovadoras.

Embora redes de segunda camada como ZK estejam sendo gradualmente lançadas e o desempenho das blockchains públicas tenha melhorado, ainda não apareceu uma aplicação matadora clara. Não sabemos qual é a forma de aplicação que pode atrair usuários comuns em massa para o mundo da encriptação. Assim, o fim do mercado em baixa requer duas condições: o fim do aumento das taxas de juros no ambiente macroeconômico e a identificação de novos pontos de crescimento de aplicações matadoras.

A reversão do mercado ainda precisa estar alinhada com os ciclos inerentes da encriptação. Tendo em conta a fusão do Ethereum e a próxima redução da recompensa do Bitcoin, o tempo restante para que a aplicação no setor faça avanços já é escasso. Se o ambiente externo e o ritmo da inovação interna não acompanharem, a percepção de um ciclo de 4 anos pode ser quebrada, e o mercado em baixa pode se estender além do ciclo.

Devemos acumular paciência, ajustar a estratégia de investimento e as expectativas a tempo, para enfrentar mais incertezas. Espero que cada participante do setor de criptomoedas possa se tornar um construtor sólido, em vez de um espectador que perde oportunidades.