BTC質押競爭加劇，封裝BTC市場格局重塑

近期，隨着Babylon主網第一階段啓動、Pendle支持BTC LST以及多種封裝BTC資產推出，BTCFi領域再次成爲市場焦點。本文將對BTC質押和BTC錨定資產的最新發展進行深入分析。

BTC質押市場格局

在Babylon Stage 1迅速達到1000 BTC上限後，BTC LST之間的競爭日益激烈。過去30天內，Lombard Finance憑藉5900 BTC的存款量躍居TVL榜首，超越了長期領先的Solv Protocol。Lombard通過與頂級再質押協議合作，爲用戶提供了更豐富的ETH生態再質押收益和DeFi參與機會，從而獲得了競爭優勢。

目前，生態戰略已成爲BTC LST競爭的關鍵因素。與ETH LRT不同，BTC LST面臨更復雜的考量，包括下遊DeFi應用、BTC L2發展、與各鏈BTC錨定資產的整合以及再質押平台合作等。各家BTC LST提供商的策略各不相同：

• Lombard Finance專注於ETH生態發展，通過與多家協議合作提供豐富外部獎勵，並積極推動LBTC在ETH上的槓杆玩法。

• Solv Protocol和Bedrock正在進行多鏈擴展，同時開發上遊存款接收和下遊應用。

• Lorenzo Protocol和pStake Finance初期重點布局BNB鏈，支持BTCB存款並鑄造相應LST。

• Lorenzo還構建了基於BTCFi的收益市場，採用流動本金代幣和收益累積代幣分離的結構。

這些不同的生態戰略將影響各生態中BTC錨定資產的流動性和DeFi採用情況，隨着BTC LST市場擴張，可能引發跨鏈TVL競爭。

Pendle進軍BTCFi

Pendle最近將四種BTC LST（LBTC、eBTC、uniBTC和SolvBTC.BBN）集成到其積分市場中。LBTC的實際採用率高於表面數值，由於37%的eBTC由LBTC支持，Pendle對eBTC的集成也間接使Lombard受益。

除eBTC外，其他三種LST都與Corn（一個新興ETH L2）合作。Corn的獨特設計包括veTokenomics和混合代幣化比特幣，未來可能形成"Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi"的集成路徑。這種架構爲BTCFi系統增加了新的槓杆層，但也引入了新的系統性風險。

積分槓杆是生息資產策略的關鍵場景之一。Pendle對BTC LST的整合將帶動DeFi生態更廣泛的應用趨勢。目前，Gearbox已在其積分市場中引入LBTC，Pichi Finance也暗示將整合BTC LST。

BTC再質押市場新玩家

SatLayer作爲新興競爭者加入BTC再質押市場，與Pell Network展開競爭。兩者都接受BTC LST再質押並爲其他協議提供安全保障。Pell作爲先行者已累積2.7億美元TVL，整合了13個網路的主要BTC衍生品。SatLayer在獲得融資後正迅速擴張，目前支持多種BTC LST。

隨着更多同質化再質押平台出現，BTC及其變種資產的流動性競爭將更加激烈。這爲參與者提供了額外的套利機會，但也顯示出再質押板塊供給側基建可能過剩。

BTC封裝代幣市場變革

自Justin Sun介入WBTC托管引發爭議後，封裝BTC市場競爭加劇。主要競爭替代資產包括BTCB、mBTC、tBTC、FBTC以及各種BTC LST資產。

Coinbase推出的cbBTC已部署於Base和以太坊網路，獲得多個DeFi協議支持，並計劃擴展到更多鏈上。部分BTC LST提供商迅速表示將與Base合作，展現了cbBTC在BTCFi領域的發展潛力。

盡管存在安全擔憂，WBTC仍佔據封裝BTC市場60%以上份額。BitGo最近宣布將WBTC部署在Avalanche和BNB鏈上，並通過LayerZero的OFT標準實現多鏈擴展。然而，WBTC採用率持續下降，隨着頭部DeFi協議開始將其移出抵押品列表，這一趨勢可能影響更多協議對WBTC的態度。

FBTC正通過"Sparkle Campaign"積極推動在BTCFi領域的廣泛採用，已被多個BTC質押協議接受並提供積分激勵。

目前，各封裝BTC資產都在爭取被主要DeFi協議集成和用戶接受，以爭奪WBTC的市場地位。除現有資產外，TON的tgBTC和Stacks的sBTC等新參與者也將加入競爭。

總結

在BTCFi持續增長的趨勢中，BTC質押和BTC錨定資產是兩個值得關注的關鍵板塊。BTC質押領域出現供給側過度建設的趨勢，而需求側市場體量尚未明確。差異化生態戰略和獨特下遊應用成爲各家BTC LST競爭的關鍵。同時，BTC錨定資產相互嵌套引入了新的系統性風險。

對於BTC錨定資產而言，信任仍是核心問題。交易所、L2和BTC LST提供商都在通過不同方案發展各自的BTC錨定資產，爭取快速佔領WBTC流失的市場份額。