Cuộc chiến về mô hình phát hành tài sản: ICM có trở thành xu hướng chủ đạo không?

Gần đây, một nền tảng phát hành tài sản đã lên kế hoạch huy động 10 tỷ đô la với định giá 40 tỷ đô la, thông tin này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi. Xung quanh sự kiện này, cộng đồng đã xuất hiện hai tiếng nói hoàn toàn trái ngược.

Một bên cho rằng nền tảng này là một khối u trong hệ sinh thái, hành vi của đội ngũ thì ích kỷ, chỉ quan tâm đến lợi ích của bản thân mà không xem xét sự phát triển của hệ sinh thái. Bên kia thì ca ngợi nền tảng này đã đổi mới mô hình phát hành tài sản, cho phép các nhà đầu tư thông thường cũng có thể chia sẻ lợi nhuận, không thể không ghi nhận.

Về vấn đề này, tôi nghĩ cả hai bên đều có lý do nhất định. Nền tảng này thực sự đã mở ra một phương thức phát hành mới, cho phép một số người có cơ hội gia tăng tài sản. Nhưng đồng thời, hành động thường xuyên bán token của đội ngũ cũng đã gây ra sự nghi ngờ. Đánh giá 40 tỷ USD trong bối cảnh thị trường hiện tại thực sự là quá cao, dễ dàng gây ra nghi ngờ về ý định của đội ngũ.

Dù sao đi nữa, thị trường sẽ đưa ra câu trả lời cuối cùng cho đợt huy động vốn này. Nhưng vấn đề phản ánh đằng sau sự kiện này thì đáng để thảo luận sâu hơn: nếu đợt huy động vốn này thành công nhưng giá giảm mạnh sau khi mở cửa, thì liệu mô hình phát hành tài sản này có chấm dứt hay không? Tôi nghĩ câu trả lời là không.

Xét về sự phát triển của các mô hình phát hành tài sản trong lĩnh vực tiền điện tử, có thể tóm gọn thành hai loại: một là mô hình VCM do vốn đầu tư mạo hiểm dẫn dắt, hai là mô hình ICM do cộng đồng thúc đẩy. Mô hình VCM tương tự như thị trường vốn truyền thống, trong khi ICM mới thực sự là phương thức phát hành bản địa của tiền điện tử.

Bitcoin và Ethereum đều là những ví dụ điển hình của ICM. Chúng phát triển mạnh mẽ nhờ sức mạnh cộng đồng, không phụ thuộc vào đầu tư của các tổ chức. Nhiều dự án trong hệ sinh thái Ethereum vào năm 2017 cũng vậy. Thực tế, nhiều nhà đầu tư hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử đã tham gia vào các dự án ICM giai đoạn đầu.

Mô hình VCM dần nổi lên sau năm 2018, đặc biệt là sau sự bùng nổ DeFi vào năm 2020, nó trở thành xu hướng chủ đạo. Tuy nhiên, đến năm 2023, mô hình VCM bắt đầu bộc lộ sự mệt mỏi, ngày càng nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ mất hứng thú với các dự án loại này.

Tại sao mô hình VCM hiệu quả trong thị trường truyền thống nhưng khó duy trì trong lĩnh vực tiền điện tử? Nguyên nhân cơ bản nằm ở mức độ mở của quyền phát hành tài sản. Trong thị trường truyền thống, quyền phát hành tài sản bị một số ít người độc quyền, khiến cho sự lựa chọn của các doanh nhân và nhà đầu tư bình thường cực kỳ hạn chế. Trong khi đó, trong lĩnh vực tiền điện tử, quyền phát hành tài sản được mở cho tất cả mọi người, điều này đã phá vỡ các rào cản trước đó.

Có người có thể hỏi, nếu hợp đồng thông minh làm cho việc phát hành tài sản trở nên đơn giản như vậy, tại sao các mô hình trước đây như ICO, NFT, và ký tự khắc lại chỉ tồn tại trong thời gian ngắn? Điều này là do mô hình ICM thành công cần phải có đồng thời hai điều kiện: phát hành tài sản không cần phép và môi trường thanh khoản lý tưởng.

ICO mặc dù đã thực hiện phát hành không cần giấy phép, nhưng giao dịch vẫn phải dựa vào sự thẩm định của các sàn giao dịch tập trung. NFT và ký hiệu mặc dù giao dịch tương đối tự do, nhưng thiếu tính thanh khoản, khó hình thành thị trường hiệu quả.

Mô hình phát hành tài sản mới nổi thông qua cơ chế thị trường đổi mới, khéo léo kết hợp phát hành và giao dịch tài sản thành một thể thống nhất, vừa đảm bảo tính không cần giấy phép, vừa cung cấp hỗ trợ thanh khoản tốt. Mô hình này không chỉ kích hoạt sự tham gia nhiệt tình của các doanh nhân grassroots và nhà đầu tư bình thường, mà còn mang lại sức sống mới cho thị trường.

Mặc dù hiện tại các dự án trên nền tảng phát hành mới này có chất lượng khác nhau, nhưng theo sự phát triển của thị trường, ngày càng nhiều dự án chất lượng cao cũng bắt đầu áp dụng mô hình này. Thậm chí, một số dự án nhận được hỗ trợ từ vốn đầu tư mạo hiểm cũng đang cố gắng kết hợp mô hình ICM để thực hiện phân phối token một cách công bằng và minh bạch hơn.

Do đó, tôi cho rằng mô hình ICM rất có khả năng trở thành chuẩn mực phát hành tài sản chủ đạo trong lĩnh vực tiền điện tử. Nó không chỉ phù hợp với các dự án cộng đồng thuần túy mà còn có thể kết hợp với mô hình VCM truyền thống, đáp ứng nhu cầu của các loại dự án khác nhau.

Tổng thể mà nói, việc tài trợ lần này của một nền tảng nào đó khó có khả năng gây ra tổn thất nghiêm trọng cho toàn bộ hệ sinh thái. Mặc dù trong ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến một phần thanh khoản, nhưng các yếu tố cơ bản của ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn không thay đổi. Trong tương lai, có thể sẽ có nhiều nền tảng phát hành tài sản tương tự xuất hiện, thúc đẩy sự phát triển của mô hình ICM.

Tất nhiên, bất kỳ mô hình nào cũng có những hạn chế của nó, thị trường cuối cùng sẽ trải qua những biến động theo chu kỳ. Nhưng hiện tại, mô hình ICM phù hợp hơn với đặc tính phi tập trung và không cần giấy phép của tiền điện tử, triển vọng phát triển của nó thật đáng mong đợi.