著者: BitAns、Krypital Groupこの記事は情報交換と学習のみを目的としており、投資の参考となるものではありません。FTX の破産後、分散型デリバティブ取引所の取引量と注目度は大幅に向上し、近年では L2 やさまざまな Appchain オープンソース アーキテクチャの改善により、Dex の信頼性と同時パフォーマンスが大幅に向上しました。 Dex PERP トラックは、弱気市場において最も収益性の高い製品カテゴリーとなっています。業界が分散化の程度を模索し続ける中、このような製品は間違いなく業界のフォローアップの重要な部分になるでしょう。現在、市場で主流の分散型デリバティブ設計には、Dydx に代表される Orderbook モデルと、Snx に代表される Pool and Vault モデルが主に含まれます。現在の Snx は、オンチェーン金融商品の一般的な流動性レイヤーになることを目指して、17 年前の資産合成プラットフォームからモジュラー流動性プロトコルに再構築およびアップグレードされました。新しい機能と改善により、新たなビジネスの増加と評価がもたらされることが期待されます。この記事では、データとアプリケーションのシナリオを使用して Snx V3 を解釈します。目次：**I. Snx V2 の既存のメカニズムと問題点****II. Snx V3 の新機能モジュール**A. サービスとしての流動性B. 新しい債務プールと担保メカニズムC. Perps V2 および Perps V3 エンジンD. オラクルマシン改善計画、反オラクルマシン遅延アービトラージE. クロスチェーン流動性スキーム**III. 経済モデル + 収益データ****Snx V2の動作メカニズム**V3 をより深く理解するには、Snx の既存の設計と存在するさまざまな問題を簡単に確認する必要があります。Snx エコシステムには 2 種類のコア ユーザーがいます**1. 誓約ユーザーStakerです**Snx に誓約すると、システムインフレ報酬とトレーダー取引手数料を獲得できます。**2. 取引ユーザー Trader です**Snx プロトコル内でアトミック スワップまたは Perps トランザクションを使用するユーザー### **合成資産の原則**安定通貨の担保の原則は、資産を担保にして米ドル相当のトークンを生成することですが、同様に、ユーザーも資産を担保にして、オラクルマシンの価格データを通じて株、金、その他の資産の価格動向を固定するトークンを生成することができます。Snxエコシステムには現在、USDの価格を固定するsUSD、ビットコインの価格を固定するsBTC、イーサリアムのトレンドを固定するsETHなどが存在します。これらは総称して Synths 合成アセットと呼ばれます。システム負債全体は sUSD で決済されます。 Snx V2 バージョンでは、ステーカー誓約者が Snx をステーキングすることによって Mint で sUSD を生成することのみが許可されます。本質は、sUSDを貸すためにSnxを抵当にすることです。したがって、鋳造された sUSD はユーザーとシステム全体の責任となります。プレッジ比率が 400% 以上に達すると (この比率は市場状況に応じて DAO の投票によって決定されます)、Snx インフレ報酬と取引手数料報酬を獲得できます。プレッジ比率が 160% 未満の場合、12 時間のバッファー期間内に担保 Snx の補充がない場合、または sUSD 債務が返還された場合にプレッジ比率が 400% を超える場合、**そうでない場合、ステーカーは清算されるリスクに直面する可能性があります**。質権を解除する必要がある場合、ステーカーはすべての sUSD 負債を返して撤退する必要があります。### **原子交換のプロセス**Snx 合成資産間のトランザクションは、スマート コントラクトを通じて 1 つのトークンを破棄し、別のトークンを鋳造することで完了します。 **したがって、tvlが満たされている場合、価格の遅延による変動を除いてスリッページはありません。 **### **動的債務プールの原則******システム全体のすべての Synths 資産の合計額 = システムの発行負債総額取引ユーザーのTraderがsUSDをsBTCなどの他のSynths資産に変換すると、対応するSynths価格の上昇または下降に応じて負債全体の額が増減します。したがって、システム全体の負債は固定されないため、動的負債プールと呼ばれます。システム全体の負債総額は、すべての Snx 住宅ローン保有者によって比例配分されます。 **したがって**、操作を行わずに sUSD の鋳造にのみ参加するステーカーは、その債務も動的に変化します**。場合：システム内に A と B の 2 人だけがいると仮定すると、彼らはそれぞれ 100 米ドルを鋳造することを Snx に誓約しました。 btc の現在の価格が 100u であると仮定すると、A が sUSD を購入して sBTC に置き換えると、Snx プロトコルは債務プール内の 100 sUSD を破棄し、債務プールに 1 つの新しい sBTC を生成します。Bが何もしなければ。図１に示すように、ビットコインが2倍になると、AとBの負債は150秒ドルになりますが、Aの資産価値は200秒ドルで、Bの資産価値は依然として100秒ドルです。この時点で、A は sBTC を売却して 200 sUSD を取得し、Snx を償還するには 150 sUSD だけが必要ですが、B は抵当に入れられた Snx を償還するために追加の 50 sUSD を購入する必要があります。したがって、トレーダーが損失を被った場合、その損失により世界の負債プールの総額が減少し、それによってすべての質権者の平均負債レベルが低下し、各質権者が利益を比例的に共有する、つまり負債が削減されることになります。逆に、トレーダーが利益を上げると、プールの負債が増加します。各ステーカーは損失を平等に共有します。つまり、各ステーカーは自分の Snx を償還するために追加の sUSD を購入する必要があります。Snx は、スポット アトミック スワップと永久取引をサポートします。プールのサイズが十分に大きければ、単一のトランザクションがプールに与える影響は安定し、ステーカーはトランザクションごとにトランザクション手数料を得ることができ、ケリーの公式によると、長期的にはステーカーは収益性の高いモードになります。ただし、ロング/ショート システムのバランスが崩れている場合、極端な場合や一方的な市場状況下では、ステーカーは他の人が利益を得て自分が損をする状況に直面する可能性があります。 Staker のリスクをさらに軽減するために、V3 はシステム デルタ ニュートラルを維持するためのメカニズムをさらに提供します。### **Snx V3 がもたらすもの********サービスとしての流動性**2 年間のリファクタリングと開発を経て、Synthetix v3 は分散型金融の流動性レイヤーとしてアップグレードされました。 Synthetix V3 は今後数か月以内に段階的にリリースされる予定で、v2 の既存機能は v3 の機能のサブセットとなる予定です。最終バージョンのリリース後、新しいデリバティブ市場を開発する開発者は、永久先物、スポット、オプション、保険、エキゾチック オプションなどのデリバティブ市場を含む、Snx 負債プールを直接統合して流動性を取得できます。ゼロから始めるのではなく。現在の Snx エコシステムの製品**Snx が提案する適用ケースは次のとおりです**:1. 無期限先物/オプション/仕組み商品: 無期限先物、ベーシス取引やファンディングレート裁定取引を含むレバレッジポジション取引をサポートします。事例: 現在リリースされている Kwenta、多項式取引所、および GMX は、実際には Synthetix v3 上に構築できます。2. NFT-Fi レンディング/永久契約: ユーザーは、NFT のトレンドを固定する合成資産を借りたり、NFT の将来の価格を推測する永久契約の市場を作成したりできます。たとえば、nftperp.xyz は Synthetix v3 上に構築できます。3. 保険市場: ユーザーはさまざまなリスクに対応する保険契約を購入できます。保険契約はプールに担保に入れられ、スマート コントラクトによって管理されます。たとえば、Nexus Mutual は Synthetix v3 上に構築できます。4. 予測市場/バイナリー オプション/スポーツ推測: ユーザーはイベントの結果を予測できます。例: 選挙結果やスポーツの試合。 Lyra と dhedge は現在 Snx エコシステムでオンラインです5. RWA市場：信頼できるオラクルマシンと信頼できるエンティティ検証を使用して、アートワーク、カーボンクレジット、またはその他のオフチェーン資産などの合成資産を開発してチェーン上で取引することができます。### **新しい債務プールと担保**上で述べたように、Snx のプールおよびボールト モードでは、ステーカーは一時的にトレーダーの取引相手として機能する必要があり、ステーカーの負債プールのサイズによって流動性の上限が決まります。現在の単一担保には次の問題がある可能性があります。1. システムの最大オープンポジションが Snx 自体の市場価値によって制限されることになります。つまり、トレーダーの流動性が制限されます。2. 合成資産が異なれば、変動の種類も異なります。ステーカーのリターンとリスクリワードは一致しない可能性があります。3. 極限環境ではスパイラル清算の潜在的な危険性があるKwenta から、Snx のネットワーク全体が現在保有しているポジションの合計を確認できます。 OPとの協力インセンティブ活動の場合、BTCとETHのショートポジションとロングポジションが何度もシステムの上限に近づきました。上記問題を解決するために、V3では以下の機能を導入しました。### **分離された債務プール**既存の Synthetix V2 では、この問題を解決するために、すべてのトランザクションが単一の Snx 負債プールを経由し、異なる合成ターゲットは異なるボラティリティ、保持リスク、利回りを持っています。 (この記事では、以下の反オラクル遅延攻撃セクションに関連するケースをリストします)Synthetix V3 は SIP-302: プール (V3) 提案を通過し、ステーカーが自身のリスク選好に応じて流動性をサポートする市場を決定できるようにします。投票ガバナンスを通じて、各プールの担保タイプと上限を決定できます。リスクが発生した場合でも、小さな範囲に限定することができます。同時に、Snx のステーカーに、より高いリスクを負い、より高いリターンを得る機会も提供します。これにより、ステーカーはエクスポージャーをより細かく制御できるようになります。たとえば、ethやbtcなどの主流資産へのエクスポージャーのみを提供し、nftなどのロングテール資産の市場債務プールには参加しないように決定することができます。### **複数担保メカニズム**V3 は、複数の担保タイプと互換性のある汎用担保ボールト システムを作成します。これは、SynthetixがSynths資産の市場規模を拡大するために、$Snxに加えて、Synthsの担保として他の資産もサポートすることを意味します。投票によるガバナンスにより、現在の Snx に加えて担保としてサポートする資産が決定されます。たとえば、ETH も担保として使用できるように投票することができます。関連提案SIP-302～310の8件が採択されました。したがって、新しいプールと財務システムには 3 つの主な利点があります。1. リスク管理の向上: 資金プールは特定の市場にリンクされているため、特定のエクスポージャーを持ちます。2. より優れたヘッジ機能: 資金プールが特定の市場に接続されているため、正確なヘッジが可能になります。3. 担保の範囲が拡大: 質権者は、プールが受け入れることを選択したあらゆる資産を質入れして、単一資産のリスクに対処できます。### **Perps V2 および V3 エンジン**Perps は、債務プールの流動性に基づいて Snx によって開始された分散型の持続可能なエンジンです。Synthetix Perps V1 のベータ版は 2022 年 3 月にリリースされました。取引インセンティブなしで、52 億ドル以上の取引量が発生し、Staker に 1,810 万ドルの取引手数料が支払われました。2022 年 12 月に発売された Synthetix Perps V2 ソリューションは、現在使用されているバージョンでもあり、料金を削減し、拡張性と資本効率を向上させることができます。孤立したマージンSynthetix Perps V3 は今年の第 4 四半期にリリースされる予定であり、Synthetix Perps v3 はすべての v2x 機能に加えて、クロスマージンや新しいリスク管理機能などのいくつかの新機能をサポートし、市場バイアスの排除を目指しています。これらには、価格影響測定と動的な融資金利が含まれます。創設者のKain Warwick氏によると、SynthetixはPerps V3バージョンとその新しい分散型永久契約交換フロントエンドであるInfinexを今年の第4四半期に発売することを目指しているという。チームは、Infinex はユーザーが分散型永久契約を簡単に取引できるようにすることに重点を置くと述べました。他の分散型取引所と比較して、より優れたユーザーエクスペリエンスを提供し、現在のDEXがトランザクションごとに署名する必要がある煩雑なプロセスを排除することを目的としています。### **デルタニュートラルを維持**Perps V2 は買い手と売り手を効果的にマッチングでき、Snx プレジャーは資産リスクを一時的に引き受けて一時的な取引相手として機能するだけでよく、インセンティブは市場を中立に保つためにトレーダーに報酬を与えます。Synthetix は、資金調達手数料や割引/プレミアム価格設定機能を通じて、市場における長短建玉のバランスを保つよう奨励します。トランザクション輻輳の一方には資金調達手数料が請求され、もう一方には資金調達手数料がかかります。集中型取引所では、資金調達手数料は通常 8 時間ごとに請求されますが、Synthetix の資金調達手数料はポジションが継続するにつれてリアルタイムで請求されます。同様に、ロング/ショート比率をシフトする取引にはプレミアムが請求され、ロング/ショート比率のバランスをとる取引には割引が請求されます。このメカニズムにより、裁定取引トレーダーは、逸脱が発生した場合に積極的に裁定取引を行うことができます。一方的な市場におけるLPのリスクを軽減します。### **Oracle 改善計画**#### **アンチオラクル遅延アービトラージ**Oracle Latency Arbitrage (Oracle Latency Arbitrage) は、Dex プラットフォームが以前は集中型取引所と競合できなかった主な理由です。以前のバージョンの Synthetix では、Synth はオラクル マシンの Chainlink に価格の提供を依存していましたが、チェーン上のオラクル マシンの価格の更新がスポット市場の価格変化よりも遅れており、現時点では先取り取引が行われる可能性があります。 Synthetix のノースリッページ取引の状況では、Snx ステーカーは多額の損失に直面する可能性があります。たとえば、ETH の価格が短期間で 1,000 ドルから 1,010 ドルに上昇したことをユーザーが観察し、Chainlink がまだ 1,000 ドルで見積もっている場合、ユーザーは Synthetix で 1,000 ドルの価格で sUSD を sETH に交換できます。オラクルマシンの価格が更新された後、各sETHは手数料を考慮せずに10ドルの利益を得ることができ、ユーザーの収入はフロントランニング取引で被害を受けたSnxプレガーの損失から得られます。補足事例: Snx の最大の競合会社である GMX が採用している現在の戦略出典: **CapitalismLab**Snx は現在、オラクル管理メカニズムを提供しています。マーケットプレイスの作成者は複数のオラクル ソリューションから選択し、カスタム集計を設定できるため、アグリゲーターはマーケットプレイスを動かすオラクルをより詳細に制御できるようになります。 Oracle マネージャーは、新しい市場と資産をサポートする新しい機会を提供します。例: Chainlink、Pyth、Uniswap の時間加重平均価格 (TWAP) に基づいてスポット ビットコインの最低価格を選択します。Synthetix (Snx) は、オラクルのレイテンシーアービトラージ問題を解決するための 2 つのソリューションも検討しました。**1.hindsight oracle solution**: Synthetix と Pyth チームによって提案されたソリューション。このソリューションは、**非同期トランザクション**および**構成遅延時間**を通じて、Oracle遅延アービトラージの可能性を減らします。これにより、DeFi プラットフォームでの取引コストが削減され、競争力が高まります。**2. Chainlink の低遅延データ ソース**: Chainlink チームが Synthetix に提供する別のソリューション。このソリューションは、低レイテンシのデータ ソースを提供して、Oracle レイテンシ アービトラージの機会を減らすことを目的としています。このソリューションは、トランザクションを完了するためにサードパーティの執行者 (キーパー) に依存しないなど、いくつかの点で後知恵のオラクル ソリューションよりも優れており、それによってデータ プロバイダーのデータ プライバシーを保護しながらトランザクション コストを削減します。### **Pyth と Snx の連携の概要:**オフチェーンオラクルにより、競争力のある手数料で迅速なオンチェーン価格が可能になります。取引手数料の大幅削減に大きな役割を果たしました。 **オラクルマシンの遅延裁定取引の問題が解決されたため、Synthetixの主要通貨ペアの現在の取引手数料は1000あたり2から6の間であり、これはBinanceの上級VIPユーザーの手数料と同等です。 **### **クロスチェーン ソリューション**#### テレポーター - ステーブルコイン用SIP-311 提案ではテレポーターの概念が提案されており、テレポーターはオンラインになった後、あるチェーンで newUSD を書き込み、クロスチェーン メッセージを送信し、別のチェーンで newUSD を鋳造できます。* これは、新しいUSDステーブルコインがクロスチェーンブリッジや転送スリッページなしでSynthetixが展開するチェーンで使用できることを意味します。* 流動性レイヤーがすべてのチェーンにわたって担保を共有できるようにします* チェーン間を高速で移動し、チャレンジ検証時間を必要とせずに L2 から L1 に戻ります。### **クロスチェーン流動性プール**負債プールに対して* すべてのオンチェーン市場およびマイニングプールがすべてのオンチェーンポートフォリオ担保の現在の状態を取得できるようにする SIP-312 提案*これは、Perps市場を新しいチェーンに迅速に展開し、イーサリアムメインネット上の既存の債務プールからの楽観主義と担保を活用できることを意味します前述したように、テレポーターとクロスチェーン流動性プールを通じて、Synthetix 流動性レイヤーを任意の EVM チェーンに拡張でき、新しいチェーンがデプロイされて起動された後、他のチェーンの流動性サポートを直接取得できます。### **経済モデル + 収益データ**Synthetix プロトコルの収益は、いくつかの異なるソースから得られます。主に、永久契約と合成資産交換手数料、永久契約と Snx 清算手数料、合成資産鋳造/破棄プロセス手数料を通じて発生します。契約から得られるすべての収入はインテグレーターとSnx誓約者に分配されます。### **インテグレーターの収益分布**kwenta のような Snx プロトコルを通じて開発された製品はインテグレーターとも呼ばれます。 Snx は、Snx で支払われた取引量に基づいて手数料の割合を報酬として与えます。最初の 100 万ドルまでは手数料の 10%、100 万ドルから 500 万ドルまでは 7.5%、500 万ドル以上は 5% です。インテグレーターはこれらの料金の使用方法を自由に決定できます。たとえば、独自のプラットフォーム通貨を強化するなどです。Snx開発チームはフロントエンド自体の運営は行わなくなり、特定の業務をインテグレーターに引き渡し、インテグレーターへのインセンティブプランを採用することでネットワーク効果がさらに高まり、より多くの製品に統合され、重要なdefiコンポーネントとなることが期待されます。### **ユーザーの増加**この記事の公開日（7月23日）時点のデータです。 Synthetix の現在の TVL、月間取引量、および手数料収入は競合製品である GMX に匹敵しますが、毎日および月間のアクティブ ユーザーの総数は GMX や dydx よりもはるかに少ないです。PerpV2 トランザクション量Synthetix Perps は今年、Optimism チェーンの流動性インセンティブ プランを受け取り、Synthetix Perps 取引ユーザーは OP エアドロップ報酬を受け取ることになりますOPインセンティブは4月19日に開始され、現在のインセンティブOPは取引手数料の約80％をカバーできます。メッサーリのデータによると、Perps は補助金のインセンティブにより取引量に大きな推進力を持っています。ユーザーのトランザクション数とトランザクション量データは急速に増加しています。**チェーン上のインタラクティブアドレス数の傾向によると、トランザクション量の増加にもかかわらず、ユーザー数はそれほど増加していません。つまり、取引量の最大の増加は既存ユーザーからの取引の増加です。 **営業部門の報酬プログラムは 9 月 13 日まで実施されるため、第 3 四半期以降の維持率が確認しやすくなります。**取引ユーザーデータの傾向******データソース:**PEレベル**取引量の増加により収入の増加と質権者の収入の増加をもたらし、SnxのPERは強気相場の50倍から10倍から15倍のより妥当な範囲に戻りました。**質権者の週次手数料収入データ******データソース:**新しいトークンモデルの探索**Snx は現在完全に流通しており、現在、年間インフレ報酬の約 5% が Snx 誓約者に提供されています。2022年8月、Synthetix創設者のケイン・ワーウィック氏は提案書SIP-276を発表し、Snxの発行枚数を3億枚に設定し、この枚数に達した後は追加発行を停止することを示唆した。しかし、この提案はまだ可決されていない。6 月に、Kain は Synthetix V3 に新しい Snx ステーキング モジュールを実装することを提案しました。このモジュールはステーキングプロセス全体を簡素化し、ユーザーは市場リスクに直面したりヘッジのニーズを考慮したりすることなく、Snxを入金するだけで済みます。当初は財務委員会がこのステーキングプールに資金を提供しますが、将来的には Synthetix のプロトコル料金の一部もこのステーキングプールに割り当てられる可能性があります。 Kain 氏は、このシンプルなステーキング方法は、より多くの新規ユーザーを Synthetix V3 システムに引き付けるように設計されていると強調しました。この提案は現在議論中です。これにより、Snx のプレッジ率がさらに上昇すると予想されます。### **要約:**長期的には、分散型デリバティブ取引のための巨大なスペースがあり、Snx V3 のリリースは、多くの新機能と改善を導入する Synthetix プロトコルにとって重要なマイルストーンです。これらの改善により、プロトコルの資本効率とセキュリティが向上し、流動性の上限が解放され、同時にユーザー エクスペリエンスが向上し、より多くのユーザーが Synthetix プロトコルに参加するようになります。V3 が完全に機能すると、新たなビジネスの増加と評価が始まります。より多くの製品に統合され、重要な defi コンポーネントになることが期待されています。ただし、現段階では新規ユーザーの増加は比較的遅く、V3 のすべての機能をリリースするために必要な開発サイクルは未定です。新しいトークンモデルに基づくSNXプレッジの収入と第3四半期以降の保有率は、SNX保有者にとって重要な短期評価指標となる。資料参照:デルタアトミックスワップクロスチェーンの負債プール動的な負債プール複数の担保パープスエンジン:後知恵の神託：クロスチェーンソリューションgmxオラクルマシンアービトラージ攻撃事件収益データ
Synthetix V3 アプリケーションの見通しとデータの解釈
著者: BitAns、Krypital Group
この記事は情報交換と学習のみを目的としており、投資の参考となるものではありません。
FTX の破産後、分散型デリバティブ取引所の取引量と注目度は大幅に向上し、近年では L2 やさまざまな Appchain オープンソース アーキテクチャの改善により、Dex の信頼性と同時パフォーマンスが大幅に向上しました。 Dex PERP トラックは、弱気市場において最も収益性の高い製品カテゴリーとなっています。業界が分散化の程度を模索し続ける中、このような製品は間違いなく業界のフォローアップの重要な部分になるでしょう。
現在、市場で主流の分散型デリバティブ設計には、Dydx に代表される Orderbook モデルと、Snx に代表される Pool and Vault モデルが主に含まれます。現在の Snx は、オンチェーン金融商品の一般的な流動性レイヤーになることを目指して、17 年前の資産合成プラットフォームからモジュラー流動性プロトコルに再構築およびアップグレードされました。新しい機能と改善により、新たなビジネスの増加と評価がもたらされることが期待されます。この記事では、データとアプリケーションのシナリオを使用して Snx V3 を解釈します。
目次：
I. Snx V2 の既存のメカニズムと問題点
II. Snx V3 の新機能モジュール
A. サービスとしての流動性
B. 新しい債務プールと担保メカニズム
C. Perps V2 および Perps V3 エンジン
D. オラクルマシン改善計画、反オラクルマシン遅延アービトラージ
E. クロスチェーン流動性スキーム
III. 経済モデル + 収益データ
Snx V2の動作メカニズム
V3 をより深く理解するには、Snx の既存の設計と存在するさまざまな問題を簡単に確認する必要があります。
Snx エコシステムには 2 種類のコア ユーザーがいます
1. 誓約ユーザーStakerです
Snx に誓約すると、システムインフレ報酬とトレーダー取引手数料を獲得できます。
2. 取引ユーザー Trader です
Snx プロトコル内でアトミック スワップまたは Perps トランザクションを使用するユーザー
合成資産の原則
安定通貨の担保の原則は、資産を担保にして米ドル相当のトークンを生成することですが、同様に、ユーザーも資産を担保にして、オラクルマシンの価格データを通じて株、金、その他の資産の価格動向を固定するトークンを生成することができます。
Snxエコシステムには現在、USDの価格を固定するsUSD、ビットコインの価格を固定するsBTC、イーサリアムのトレンドを固定するsETHなどが存在します。これらは総称して Synths 合成アセットと呼ばれます。
システム負債全体は sUSD で決済されます。 Snx V2 バージョンでは、ステーカー誓約者が Snx をステーキングすることによって Mint で sUSD を生成することのみが許可されます。本質は、sUSDを貸すためにSnxを抵当にすることです。したがって、鋳造された sUSD はユーザーとシステム全体の責任となります。
プレッジ比率が 400% 以上に達すると (この比率は市場状況に応じて DAO の投票によって決定されます)、Snx インフレ報酬と取引手数料報酬を獲得できます。プレッジ比率が 160% 未満の場合、12 時間のバッファー期間内に担保 Snx の補充がない場合、または sUSD 債務が返還された場合にプレッジ比率が 400% を超える場合、そうでない場合、ステーカーは清算されるリスクに直面する可能性があります。質権を解除する必要がある場合、ステーカーはすべての sUSD 負債を返して撤退する必要があります。
原子交換のプロセス
Snx 合成資産間のトランザクションは、スマート コントラクトを通じて 1 つのトークンを破棄し、別のトークンを鋳造することで完了します。 **したがって、tvlが満たされている場合、価格の遅延による変動を除いてスリッページはありません。 **
動的債務プールの原則
システム全体のすべての Synths 資産の合計額 = システムの発行負債総額
取引ユーザーのTraderがsUSDをsBTCなどの他のSynths資産に変換すると、対応するSynths価格の上昇または下降に応じて負債全体の額が増減します。したがって、システム全体の負債は固定されないため、動的負債プールと呼ばれます。システム全体の負債総額は、すべての Snx 住宅ローン保有者によって比例配分されます。 したがって、操作を行わずに sUSD の鋳造にのみ参加するステーカーは、その債務も動的に変化します**。
場合：
システム内に A と B の 2 人だけがいると仮定すると、彼らはそれぞれ 100 米ドルを鋳造することを Snx に誓約しました。 btc の現在の価格が 100u であると仮定すると、A が sUSD を購入して sBTC に置き換えると、Snx プロトコルは債務プール内の 100 sUSD を破棄し、債務プールに 1 つの新しい sBTC を生成します。
Bが何もしなければ。図１に示すように、ビットコインが2倍になると、AとBの負債は150秒ドルになりますが、Aの資産価値は200秒ドルで、Bの資産価値は依然として100秒ドルです。この時点で、A は sBTC を売却して 200 sUSD を取得し、Snx を償還するには 150 sUSD だけが必要ですが、B は抵当に入れられた Snx を償還するために追加の 50 sUSD を購入する必要があります。
したがって、トレーダーが損失を被った場合、その損失により世界の負債プールの総額が減少し、それによってすべての質権者の平均負債レベルが低下し、各質権者が利益を比例的に共有する、つまり負債が削減されることになります。逆に、トレーダーが利益を上げると、プールの負債が増加します。各ステーカーは損失を平等に共有します。つまり、各ステーカーは自分の Snx を償還するために追加の sUSD を購入する必要があります。
Snx は、スポット アトミック スワップと永久取引をサポートします。プールのサイズが十分に大きければ、単一のトランザクションがプールに与える影響は安定し、ステーカーはトランザクションごとにトランザクション手数料を得ることができ、ケリーの公式によると、長期的にはステーカーは収益性の高いモードになります。
ただし、ロング/ショート システムのバランスが崩れている場合、極端な場合や一方的な市場状況下では、ステーカーは他の人が利益を得て自分が損をする状況に直面する可能性があります。 Staker のリスクをさらに軽減するために、V3 はシステム デルタ ニュートラルを維持するためのメカニズムをさらに提供します。
Snx V3 がもたらすもの
**
**サービスとしての流動性
2 年間のリファクタリングと開発を経て、Synthetix v3 は分散型金融の流動性レイヤーとしてアップグレードされました。 Synthetix V3 は今後数か月以内に段階的にリリースされる予定で、v2 の既存機能は v3 の機能のサブセットとなる予定です。最終バージョンのリリース後、新しいデリバティブ市場を開発する開発者は、永久先物、スポット、オプション、保険、エキゾチック オプションなどのデリバティブ市場を含む、Snx 負債プールを直接統合して流動性を取得できます。ゼロから始めるのではなく。
現在の Snx エコシステムの製品
Snx が提案する適用ケースは次のとおりです:
事例: 現在リリースされている Kwenta、多項式取引所、および GMX は、実際には Synthetix v3 上に構築できます。 2. NFT-Fi レンディング/永久契約: ユーザーは、NFT のトレンドを固定する合成資産を借りたり、NFT の将来の価格を推測する永久契約の市場を作成したりできます。
たとえば、nftperp.xyz は Synthetix v3 上に構築できます。 3. 保険市場: ユーザーはさまざまなリスクに対応する保険契約を購入できます。保険契約はプールに担保に入れられ、スマート コントラクトによって管理されます。
たとえば、Nexus Mutual は Synthetix v3 上に構築できます。 4. 予測市場/バイナリー オプション/スポーツ推測: ユーザーはイベントの結果を予測できます。
例: 選挙結果やスポーツの試合。 Lyra と dhedge は現在 Snx エコシステムでオンラインです 5. RWA市場：信頼できるオラクルマシンと信頼できるエンティティ検証を使用して、アートワーク、カーボンクレジット、またはその他のオフチェーン資産などの合成資産を開発してチェーン上で取引することができます。
新しい債務プールと担保
上で述べたように、Snx のプールおよびボールト モードでは、ステーカーは一時的にトレーダーの取引相手として機能する必要があり、ステーカーの負債プールのサイズによって流動性の上限が決まります。
現在の単一担保には次の問題がある可能性があります。
Kwenta から、Snx のネットワーク全体が現在保有しているポジションの合計を確認できます。 OPとの協力インセンティブ活動の場合、BTCとETHのショートポジションとロングポジションが何度もシステムの上限に近づきました。
上記問題を解決するために、V3では以下の機能を導入しました。
分離された債務プール
既存の Synthetix V2 では、この問題を解決するために、すべてのトランザクションが単一の Snx 負債プールを経由し、異なる合成ターゲットは異なるボラティリティ、保持リスク、利回りを持っています。 (この記事では、以下の反オラクル遅延攻撃セクションに関連するケースをリストします)
Synthetix V3 は SIP-302: プール (V3) 提案を通過し、ステーカーが自身のリスク選好に応じて流動性をサポートする市場を決定できるようにします。投票ガバナンスを通じて、各プールの担保タイプと上限を決定できます。リスクが発生した場合でも、小さな範囲に限定することができます。同時に、Snx のステーカーに、より高いリスクを負い、より高いリターンを得る機会も提供します。これにより、ステーカーはエクスポージャーをより細かく制御できるようになります。たとえば、ethやbtcなどの主流資産へのエクスポージャーのみを提供し、nftなどのロングテール資産の市場債務プールには参加しないように決定することができます。
複数担保メカニズム
V3 は、複数の担保タイプと互換性のある汎用担保ボールト システムを作成します。これは、SynthetixがSynths資産の市場規模を拡大するために、$Snxに加えて、Synthsの担保として他の資産もサポートすることを意味します。
投票によるガバナンスにより、現在の Snx に加えて担保としてサポートする資産が決定されます。たとえば、ETH も担保として使用できるように投票することができます。関連提案SIP-302～310の8件が採択されました。
したがって、新しいプールと財務システムには 3 つの主な利点があります。
Perps V2 および V3 エンジン
Perps は、債務プールの流動性に基づいて Snx によって開始された分散型の持続可能なエンジンです。
Synthetix Perps V1 のベータ版は 2022 年 3 月にリリースされました。取引インセンティブなしで、52 億ドル以上の取引量が発生し、Staker に 1,810 万ドルの取引手数料が支払われました。
2022 年 12 月に発売された Synthetix Perps V2 ソリューションは、現在使用されているバージョンでもあり、料金を削減し、拡張性と資本効率を向上させることができます。孤立したマージン
Synthetix Perps V3 は今年の第 4 四半期にリリースされる予定であり、Synthetix Perps v3 はすべての v2x 機能に加えて、クロスマージンや新しいリスク管理機能などのいくつかの新機能をサポートし、市場バイアスの排除を目指しています。これらには、価格影響測定と動的な融資金利が含まれます。
創設者のKain Warwick氏によると、SynthetixはPerps V3バージョンとその新しい分散型永久契約交換フロントエンドであるInfinexを今年の第4四半期に発売することを目指しているという。
チームは、Infinex はユーザーが分散型永久契約を簡単に取引できるようにすることに重点を置くと述べました。他の分散型取引所と比較して、より優れたユーザーエクスペリエンスを提供し、現在のDEXがトランザクションごとに署名する必要がある煩雑なプロセスを排除することを目的としています。
デルタニュートラルを維持
Perps V2 は買い手と売り手を効果的にマッチングでき、Snx プレジャーは資産リスクを一時的に引き受けて一時的な取引相手として機能するだけでよく、インセンティブは市場を中立に保つためにトレーダーに報酬を与えます。
Synthetix は、資金調達手数料や割引/プレミアム価格設定機能を通じて、市場における長短建玉のバランスを保つよう奨励します。トランザクション輻輳の一方には資金調達手数料が請求され、もう一方には資金調達手数料がかかります。
集中型取引所では、資金調達手数料は通常 8 時間ごとに請求されますが、Synthetix の資金調達手数料はポジションが継続するにつれてリアルタイムで請求されます。同様に、ロング/ショート比率をシフトする取引にはプレミアムが請求され、ロング/ショート比率のバランスをとる取引には割引が請求されます。このメカニズムにより、裁定取引トレーダーは、逸脱が発生した場合に積極的に裁定取引を行うことができます。一方的な市場におけるLPのリスクを軽減します。
Oracle 改善計画
アンチオラクル遅延アービトラージ
Oracle Latency Arbitrage (Oracle Latency Arbitrage) は、Dex プラットフォームが以前は集中型取引所と競合できなかった主な理由です。
以前のバージョンの Synthetix では、Synth はオラクル マシンの Chainlink に価格の提供を依存していましたが、チェーン上のオラクル マシンの価格の更新がスポット市場の価格変化よりも遅れており、現時点では先取り取引が行われる可能性があります。 Synthetix のノースリッページ取引の状況では、Snx ステーカーは多額の損失に直面する可能性があります。たとえば、ETH の価格が短期間で 1,000 ドルから 1,010 ドルに上昇したことをユーザーが観察し、Chainlink がまだ 1,000 ドルで見積もっている場合、ユーザーは Synthetix で 1,000 ドルの価格で sUSD を sETH に交換できます。オラクルマシンの価格が更新された後、各sETHは手数料を考慮せずに10ドルの利益を得ることができ、ユーザーの収入はフロントランニング取引で被害を受けたSnxプレガーの損失から得られます。
補足事例: Snx の最大の競合会社である GMX が採用している現在の戦略
出典: CapitalismLab
Snx は現在、オラクル管理メカニズムを提供しています。マーケットプレイスの作成者は複数のオラクル ソリューションから選択し、カスタム集計を設定できるため、アグリゲーターはマーケットプレイスを動かすオラクルをより詳細に制御できるようになります。 Oracle マネージャーは、新しい市場と資産をサポートする新しい機会を提供します。
例: Chainlink、Pyth、Uniswap の時間加重平均価格 (TWAP) に基づいてスポット ビットコインの最低価格を選択します。
Synthetix (Snx) は、オラクルのレイテンシーアービトラージ問題を解決するための 2 つのソリューションも検討しました。
1.hindsight oracle solution: Synthetix と Pyth チームによって提案されたソリューション。このソリューションは、非同期トランザクションおよび構成遅延時間を通じて、Oracle遅延アービトラージの可能性を減らします。これにより、DeFi プラットフォームでの取引コストが削減され、競争力が高まります。
2. Chainlink の低遅延データ ソース: Chainlink チームが Synthetix に提供する別のソリューション。このソリューションは、低レイテンシのデータ ソースを提供して、Oracle レイテンシ アービトラージの機会を減らすことを目的としています。このソリューションは、トランザクションを完了するためにサードパーティの執行者 (キーパー) に依存しないなど、いくつかの点で後知恵のオラクル ソリューションよりも優れており、それによってデータ プロバイダーのデータ プライバシーを保護しながらトランザクション コストを削減します。
Pyth と Snx の連携の概要:
オフチェーンオラクルにより、競争力のある手数料で迅速なオンチェーン価格が可能になります。取引手数料の大幅削減に大きな役割を果たしました。 **オラクルマシンの遅延裁定取引の問題が解決されたため、Synthetixの主要通貨ペアの現在の取引手数料は1000あたり2から6の間であり、これはBinanceの上級VIPユーザーの手数料と同等です。 **
クロスチェーン ソリューション
テレポーター - ステーブルコイン用
SIP-311 提案ではテレポーターの概念が提案されており、テレポーターはオンラインになった後、あるチェーンで newUSD を書き込み、クロスチェーン メッセージを送信し、別のチェーンで newUSD を鋳造できます。
クロスチェーン流動性プール
負債プールに対して
前述したように、テレポーターとクロスチェーン流動性プールを通じて、Synthetix 流動性レイヤーを任意の EVM チェーンに拡張でき、新しいチェーンがデプロイされて起動された後、他のチェーンの流動性サポートを直接取得できます。
経済モデル + 収益データ
Synthetix プロトコルの収益は、いくつかの異なるソースから得られます。主に、永久契約と合成資産交換手数料、永久契約と Snx 清算手数料、合成資産鋳造/破棄プロセス手数料を通じて発生します。契約から得られるすべての収入はインテグレーターとSnx誓約者に分配されます。
インテグレーターの収益分布
kwenta のような Snx プロトコルを通じて開発された製品はインテグレーターとも呼ばれます。 Snx は、Snx で支払われた取引量に基づいて手数料の割合を報酬として与えます。最初の 100 万ドルまでは手数料の 10%、100 万ドルから 500 万ドルまでは 7.5%、500 万ドル以上は 5% です。インテグレーターはこれらの料金の使用方法を自由に決定できます。たとえば、独自のプラットフォーム通貨を強化するなどです。
Snx開発チームはフロントエンド自体の運営は行わなくなり、特定の業務をインテグレーターに引き渡し、インテグレーターへのインセンティブプランを採用することでネットワーク効果がさらに高まり、より多くの製品に統合され、重要なdefiコンポーネントとなることが期待されます。
ユーザーの増加
この記事の公開日（7月23日）時点のデータです。 Synthetix の現在の TVL、月間取引量、および手数料収入は競合製品である GMX に匹敵しますが、毎日および月間のアクティブ ユーザーの総数は GMX や dydx よりもはるかに少ないです。
PerpV2 トランザクション量
Synthetix Perps は今年、Optimism チェーンの流動性インセンティブ プランを受け取り、Synthetix Perps 取引ユーザーは OP エアドロップ報酬を受け取ることになります
OPインセンティブは4月19日に開始され、現在のインセンティブOPは取引手数料の約80％をカバーできます。
メッサーリのデータによると、Perps は補助金のインセンティブにより取引量に大きな推進力を持っています。ユーザーのトランザクション数とトランザクション量データは急速に増加しています。
**チェーン上のインタラクティブアドレス数の傾向によると、トランザクション量の増加にもかかわらず、ユーザー数はそれほど増加していません。つまり、取引量の最大の増加は既存ユーザーからの取引の増加です。 **
営業部門の報酬プログラムは 9 月 13 日まで実施されるため、第 3 四半期以降の維持率が確認しやすくなります。
取引ユーザーデータの傾向
データソース:
PEレベル
取引量の増加により収入の増加と質権者の収入の増加をもたらし、SnxのPERは強気相場の50倍から10倍から15倍のより妥当な範囲に戻りました。
質権者の週次手数料収入データ
データソース:
新しいトークンモデルの探索
Snx は現在完全に流通しており、現在、年間インフレ報酬の約 5% が Snx 誓約者に提供されています。
2022年8月、Synthetix創設者のケイン・ワーウィック氏は提案書SIP-276を発表し、Snxの発行枚数を3億枚に設定し、この枚数に達した後は追加発行を停止することを示唆した。しかし、この提案はまだ可決されていない。
6 月に、Kain は Synthetix V3 に新しい Snx ステーキング モジュールを実装することを提案しました。このモジュールはステーキングプロセス全体を簡素化し、ユーザーは市場リスクに直面したりヘッジのニーズを考慮したりすることなく、Snxを入金するだけで済みます。当初は財務委員会がこのステーキングプールに資金を提供しますが、将来的には Synthetix のプロトコル料金の一部もこのステーキングプールに割り当てられる可能性があります。 Kain 氏は、このシンプルなステーキング方法は、より多くの新規ユーザーを Synthetix V3 システムに引き付けるように設計されていると強調しました。この提案は現在議論中です。これにより、Snx のプレッジ率がさらに上昇すると予想されます。
要約:
長期的には、分散型デリバティブ取引のための巨大なスペースがあり、Snx V3 のリリースは、多くの新機能と改善を導入する Synthetix プロトコルにとって重要なマイルストーンです。これらの改善により、プロトコルの資本効率とセキュリティが向上し、流動性の上限が解放され、同時にユーザー エクスペリエンスが向上し、より多くのユーザーが Synthetix プロトコルに参加するようになります。V3 が完全に機能すると、新たなビジネスの増加と評価が始まります。より多くの製品に統合され、重要な defi コンポーネントになることが期待されています。
ただし、現段階では新規ユーザーの増加は比較的遅く、V3 のすべての機能をリリースするために必要な開発サイクルは未定です。新しいトークンモデルに基づくSNXプレッジの収入と第3四半期以降の保有率は、SNX保有者にとって重要な短期評価指標となる。
資料参照:
デルタ
アトミックスワップ
クロスチェーンの負債プール
動的な負債プール
複数の担保
パープスエンジン:
後知恵の神託：
クロスチェーンソリューション
gmxオラクルマシンアービトラージ攻撃事件
収益データ