Circle上場がステーブルコインのフォローを引き起こすが、三つの大きな課題に直面

Circleは、コンプライアンスの取れたステーブルコインの先駆者として成功裏に上場し、市場はステーブルコイン分野に対する高度なフォローを引き起こしました。しかし、上場の目論見書を深く分析した結果、同社は3つの重要な課題に直面していることがわかりました：

1. 収入源が単一である

Circleの収入の99%は準備金から来ており、わずか1%が他の事業から来ています。このように単一の収入源に高度に依存するモデルは、企業に明らかな「評価の天井」を設定しています。

Circleのコアビジネスモデルは、ドル1:1でペッグされたUSDCステーブルコインを発行し、ユーザー資金を米国債などの低リスク資産に投資して利息収入を得ることです。これは本質的に「無利息ファイナンス」モデルであり、銀行の預金貸出モデルに似ていますが、リスクはより低いです。

Circleの収益性は主に2つの要因に依存しています：USDCの流通量と金利環境です。しかし、米連邦準備制度が利下げサイクルに入るとともに、競争が激化する中で、このモデルは挑戦に直面しています。

この問題に対処するために、Circleは以下の対策を講じています：

• 国境を越えた決済サービスを提供するCircle Payments Networkの推進
• 機関顧客向けのUSDC保管および資産管理ツールを開発する
• 非ドルステーブルコイン市場と新興市場を探索する

2. コスト構造が不合理

Circleは、60％の収入をある取引プラットフォームに分配およびプロモーション費用として支払っており、これが会社の利益空間を深刻に圧縮しています。この高額な分配は、歴史的な協力関係から生じており、ある取引プラットフォームはUSDCの共同創設者として、初期の発展において重要な役割を果たしました。

Circleはこの問題の深刻さを認識していますが、法的な合意の制約があるため、短期的にはこの状況を変えることは難しいです。Circleは高い分配手数料のプレッシャーを和らげるために、自社の流通チャネルを構築するために努力しています。

3. 利益の変動が大きい

Circleの利益状況は暗号通貨市場のサイクルと密接に関連しており、業績の変動が大きい。2022年は7.7億ドルの純損失、2023年は2.7億ドルの利益、2024年は再び1.6億ドルに落ち込む。

USDCの発行量は、2020年のDeFiブーム、2022年のUST事件、2023年のあるブロックチェーンの台頭、そしてシリコンバレー銀行事件など、いくつかの重要な節目を経てきました。これらの出来事はすべてUSDCの時価総額に顕著な影響を与えました。

利益の変動を緩和するために、Circleは多角的に取り組む必要があります：

• 収入の多様化を進め、金利への依存を減らす
• コスト構造を最適化し、利益率の安定性を向上させる
• コンプライアンスの利点を活用して市場地位を強化し、市場の変動に対応する

まとめ

多くの課題に直面しながらも、Circleの上場は暗号業界に新たな基準を打ち立てました。新しい金融システムの核心として、USDCとその背後にあるCircleは金融システムの変革を推進しています。今後、Circleがこれらの課題に成功裏に対処できるかどうかが、ステーブルコイン市場における長期的な地位を決定します。私たちはこの金融革命の進展とその影響を引き続きフォローしていきます。

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