ステーブルコイン規制時代の到来:金融秩序の再構築と挑戦

まとめ

ステーブルコインは、価格のペッグ方式に基づいて法定通貨担保型、暗号通貨担保型、アルゴリズムステーブルコインの3種類に分類されます。現在、世界のステーブルコインの時価総額は2607億ドルに達し、アメリカの2024年GDPの約1％を占め、保有ユーザーは1.7億人を超えています。各国政府は、金融の安定性、通貨主権、国境を越えた資本の規制などの観点から、ステーブルコインの規制をますます重視しています。アメリカや香港などはすでに体系的な規制法を導入しており、ステーブルコインは強力な規制の時代に突入しました。ステーブルコインは金融主権、インフラストラクチャー、資本市場の価格決定権などの戦略的核心に関わっており、金融ガバナンスの焦点となっています。金融効率を向上させたものの、ペッグメカニズムのリスク、分散化の矛盾、国境を越えた規制の調整などの課題に直面しています。

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はじめに

2025年7月、アメリカは「GENIUS Act」によってステーブルコイン市場を規制し、「CLARITY Act」を上院に提出します。香港は8月に「ステーブルコイン条例」を施行し、ロシアとタイも相次いで関連政策を発表します。これはステーブルコインが正式に規制時代に入ることを意味し、各国によるステーブルコインを巡る駆け引きが始まります。本稿では各国のステーブルコイン立法の理由と影響を分析し、業界への参考を提供します。投資家には規制の動向に注目し、法定通貨担保型ステーブルコインに参加し、アルゴリズム型ステーブルコインのリスクを回避することをお勧めします。伝統的な金融機関は資産のトークン化のトレンドに従い、暗号機関はコンプライアンスのプロセスを進めるべきです。

ステーブルコインの定義と分類

ステーブルコインは、価格の安定を維持することを目的とした暗号通貨であり、通常は資産に連動させるか、アルゴリズムで調整するメカニズムによって価値の固定を実現します。価格維持の方法に応じて分けることができます:

• 法定通貨担保型:92.4%の市場シェアを占める、USDTやUSDCなど
• 暗号資産の担保:DAIなど
• アルゴリズムステーブルコイン: 例えばUSTC(はもはやドルにペッグされていません)

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ステーブルコインの特徴

• 価格が安定している
• 従来の金融とDeFiを橋渡しする
• 支払いコストが低く、効率が高い
• インフレに対抗し、資本避難所の機能を持つ

主な適用シーン

ステーブルコインは、分散型金融、暗号通貨取引、国境を越えた貿易、日常の支払い、資本のヘッジなどの分野で広く使用されています。国境を越えた貿易は、今回のアメリカと香港の立法が重点的に注目している分野です。

立法の背景

ステーブルコインの台頭

全球ステーブルコイン市値は2,607億ドルに達し、アメリカの2024年GDPの約1%を占めています。ユーザーは1.7億人以上で、80を超える国と地域に分布しています。

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政府が規制に介入する動機

• システミック金融リスクを防ぐ
• 通貨主権と金融秩序の維持
• 不正な国境を越えた資金の流れを取り締まる
• "ドルステーブルコイン覇権"へのヘッジ
• 法定通貨の信用リスクを軽減し、国債を支える

世界の主要経済圏におけるステーブルコインの規制進展

###天才法と明晰法

Genius Actのコアコンテンツ:

• 連邦と州の二重規制を採用する
• 制限付き発行者資格
• 1:1の法定通貨準備が必要です
• 発行者は監査と情報開示を受け入れる必要があります
• 事業範囲の制限
• 限制クロスボーダー流通

《Clarity Act》は、デジタル資産市場におけるSECとCFTCの規制の役割分担を明確にすることを目的としています。

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香港《ステーブルコイン条例》

主な内容:

• ライセンスシステムの実装
• 法定通貨に連動したステーブルコインに適用されます
• 自己資本要件の設定
• 100%の準備を要求する
• 厳格なマネーロンダリング防止と消費者保護
• 違反に対する責任を設定する

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他国のダイナミクス

EU、シンガポール、日本なども積極的にステーブルコインの規制フレームワークを推進しており、全体として慎重かつ厳格な傾向を示しています。各国の規制範囲は主に質押型ステーブルコインに集中しており、アルゴリズムステーブルコインは除外されています。

ステーブルコイン主導下の金融秩序の再構築

ステーブルコイン背後の金融主権競争

米ドルのステーブルコインは90%以上の市場シェアを占め、デジタル金融エコシステムにおける米ドルの支配的地位を強化しています。アメリカは立法を通じてステーブルコインと米国債の結びつきを強化し、米ドルの金融覇権を確固たるものにしています。他の国々は、自国通貨のデジタル化やステーブルコインに関する立法などの手段を通じて、米ドルのステーブルコインの影響に対抗しています。

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次世代金融インフラの競争

ステーブルコインは新しい世代の国境を越えた決済と清算のインフラストラクチャの核心コンポーネントとなりつつあります。アメリカはSWIFTのようなインフラの覇権を模倣したいと考えており、他の金融センターは国境を越えたデジタル金融ハブの地位を争っています。

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デジタル資産の価格決定権の競争

ステーブルコインはデジタル資産市場における価格決定権の再構築に深く関与しています。アメリカは立法を通じて市場における価格決定の発言権を強化し、他の国々は地域通貨のステーブルコインを推進してより多くの価格決定権を獲得しようとしています。

リスクと課題

システミックリスクを防ぐ

ステーブルコインは、担保の価格変動によるペッグ解除のリスクに直面しています。歴史的に見て、BitUSD、USDC、DAIではペッグ解除の事件が発生しており、発行者は資産の多様化配置を行う必要があることを示しています。

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分散化の考え方に反する

主流ステーブルコインは中央集権的な実体に依存して運営されており、ブロックチェーンの非中央集権的理念と矛盾しています。このような中央集権的な依存は、ステーブルコインに信用リスクと検閲の圧力をもたらしています。

国境を越えた規制調整の難しさ

各国のステーブルコインに対する規制の立場には大きな相違があり、これが越境使用に法的リスクをもたらし、規制のアービトラージを生む可能性が高いです。

潜在的な金融制裁リスク

米ドルステーブルコインは金融制裁ツールとして使用される可能性があり、政治的およびコンプライアンスリスクを高め、ドル離れの探求を促進します。

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まとめ

ステーブルコインは、デジタル金融時代の通貨秩序の再構築の核心となっています。それは伝統的な金融とデジタル経済を結びつけ、世界の金融構造に深い影響を与えています。ステーブルコインの背後には、通貨主権と金融覇権の競争があります。ドルのステーブルコインはドルの支配的地位を強化し、他の国々は自国通貨のステーブルコインを通じて通貨の多様化を進めています。

しかし、ステーブルコインは依然としてシステムリスク、規制の不確実性、分散化の矛盾などの課題に直面しています。今後、金融インフラ、通貨競争、国際決済においてより重要な役割を果たすことになり、分散型金融と現実資産の融合、そしてグローバル金融新秩序の構築に関わることになります。

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