2025年後半の暗号市場の見通しと戦略

I. まとめ

2025年上半期、全世界のマクロ環境は引き続き高度な不確実性に包まれています。連邦準備制度は何度も利下げを見送り、金融政策が様子見の綱引き段階に入ったことを反映しています。同時に地政学的な対立が激化し、世界的なリスク選好の構造がさらに引き裂かれています。五つのマクロ次元から出発し、オンチェーンデータと金融モデルを組み合わせて、下半期の暗号資産市場の機会とリスクを体系的に評価し、ビットコイン、ステーブルコインエコシステム、DeFiデリバティブ市場をカバーする三種類のコア戦略提案を行います。

! 暗号市場マクロ調査レポート:世界的な混乱における金融政策の綱引きと機会、今年後半の暗号市場の最新見通し

二、グローバルマクロ環境の回顧（2025年上半期）

2025年上半期、世界のマクロ経済構図は多重な不確実性の特性を引き続き示している。成長の乏しさ、インフレの粘着性、連邦準備制度の金融政策の先行きの不透明さ、地政学的緊張の高まりといった複数の要因が絡み合い、世界的なリスク選好が顕著に縮小している。マクロ経済と金融政策の主導的なロジックは「インフレ制御」から「シグナルゲーム」と「期待管理」へと徐々に進化している。暗号資産市場は、世界の流動性の変化の前哨的な場として、この複雑な環境の中で典型的な同期的な変動を示している。

米連邦準備制度理事会は6月の会議で再び"利下げの停止"を選択し、2025年の年間利下げ回数の予想を引き下げました。これは、金融政策が"方向性"の指針から"タイミング"の管理へと移行していることを示しており、政策の進路の不確実性が著しく高まっています。

トランプ政権の関税政策は、上半期の世界市場の動揺の主導変数の一つとなった。これらの措置は単なる貿易報復ではなく、「輸入インフレ」を通じてインフレ圧力を生み出し、結果としてFRBに利下げを強いる意図がある。こうした背景の中で、ドルの信用安定性と金利のアンカーとの矛盾が前面に押し出された。

地政学の継続的な高まりは市場の感情に実質的な衝撃を与えています。ウクライナがロシアの戦略爆撃機を成功裏に破壊し、サウジアラビアの重要な石油インフラが疑わしい攻撃を受けたこれらの事件は、ビットコインとイーサリアムの同時上昇を引き起こすことはありませんでした。むしろ、リスク回避の資金が大量に金と短期の米国債市場に流入することを促しました。

グローバル資本の流れの観点から見ると、2025年上半期には明らかな「新興市場からの撤退」傾向が見られます。ビットコインETFは年内に累計で60億ドルを超える純流入を記録し、堅調なパフォーマンスを示していますが、中小型トークンやDeFi派生商品は大規模な資金流出に直面しており、「資産の階層化」と「構造的ローテーション」の顕著な兆候が示されています。

三、ドルシステムの再構築と暗号通貨の役割のシステム的進化

2020年以降、ドルシステムはブレトンウッズ体制崩壊以来最も深い構造的再構築を経験しています。2025年上半期のマクロ環境の激しい変動を背景に、ドルの覇権は内部政策の整合性の不均衡に直面しているだけでなく、外部からの権威に対抗する多国間通貨実験にも直面しています。その進化の軌跡は、暗号資産市場における暗号通貨の市場地位、規制の論理、資産の役割に深く影響を与えています。

内部構造から見ると、米ドル信用システムが直面している最大の問題は「金融政策のアンカー論理の揺らぎ」である。トランプ政権は、バイデン政権下での財政緩和と金融独立の維持を徐々に「財政優先」戦略に再構築しており、その核心は米ドルの世界的な支配的地位を利用して国内のインフレを逆輸出し、間接的に連邦準備制度が財政サイクルに応じて政策経路を調整するよう促すことである。

2025年5月財務省が提案した「コンプライアンス安定通貨戦略フレームワーク」は、Web3ネットワークにおいて、米ドル資産がオンチェーン発行の方法でグローバルに流出することを明確に支持しています。この道筋は、米ドル安定通貨、オンチェーン国債、米国商品決済ネットワークを統合した「デジタルドル輸出システム」を形成し、デジタル世界における米ドル信用のネットワーク効果を強化することを目的としています。

外部からの挑戦として、ドル体制は多国間通貨メカニズムからの持続的な試練に直面しています。中国、ロシア、イラン、ブラジルなどの国々は、自国通貨決済、二国間清算協定、商品連動型デジタル資産ネットワークの構築を加速させており、その目的はドルの世界的清算における独占的地位を弱めることにあります。

ビットコインはこの構図の中で特異な変数として、その役割が「非中央集権的な決済手段」から「非主権的なインフレ対策資産」および「制度の隙間における流動性の通路」へと移行しています。2025年上半期には、ビットコインが一部の国や地域で本国通貨の減価や資本規制に対するヘッジとして広く利用されています。

イーサリアムの役割も変化しつつあります。データ検証層と金融実行層への二重進化に伴い、その基盤機能は徐々に「スマートコントラクトプラットフォーム」から「制度アクセスプラットフォーム」へと進化しています。RWA資産のチェーン上発行であれ、政府/企業レベルのステーブルコインの展開であれ、ますます多くの活動がイーサリアムをそのコンプライアンス構造に組み込むことになるでしょう。

ドル体系は、技術の外挿、制度の統合、そして規制の浸透という三重の道筋を通じて、デジタル資産市場を再び主導しようとしている。その目的は暗号資産を消滅させることではなく、"デジタルドル世界"の内蔵コンポーネントにすることである。

四、チェーン上データの透視：資金構造とユーザー行動の新しい変化

2025年上半期、チェーン上のデータは「構造的沈殿と周辺的回復が交錯する」複雑な様相を呈しています。ビットコインのチェーン上の長期保有者（LTH）比率は再び歴史的高値を更新し、ステーブルコインの供給パターンは顕著な修復を見せ、DeFiエコシステムは活発度が回復する一方で、依然として強いリスク抑制を示しています。

2025年6月までに、70%以上のビットコインがチェーン上で12か月以上移動しておらず、歴史的な新高値を記録しました。この行動の背後にはもはや「ホドラー」の感情の表れだけではなく、構造的な資金がチェーン上のBTCの分布ロジックを主導し始めていることがあります。

ステーブルコイン市場は明らかな底打ち修復サイクルを迎えました。USDCの時価総額は再び成長トンネルに戻り、6月までに620億ドルに達し、USDTの成長速度に再び追いつきました。このステーブルコインの拡張は、過去の「コインを使って利息を得る」や純粋な投機によるものではなく、実際の経済活動シーンから来ていることが多いです。

DeFiエコシステムのオンチェーンデータは、"活発な修復だがリスク中立"という微妙な状況を示しています。分散型デリバティブと永続契約プロトコルは、他のサブセクターをはるかに上回る活発さを示していますが、資金利用率は低めです。この矛盾した現象は、核心的な信号を明らかにします：市場の熱気は高まりつつありますが、資金のリスク選好は実際には解放されておらず、むしろ"政策の明確化を待つ"という戦略的な観望状態にあります。

5. 今年下半期の暗号市場動向調査と戦略的提案

2025年下半期を展望すると、暗号資産市場はマクロと構造が共鳴する臨界的な転換期に入るでしょう。その核心的な変数はもはや単一の価格変動や局所的なテーマの炒作だけではなく、多次元のマクロパス、制度の確実性、そしてチェーン上の構造再構築の三者間の動的なゲームとなるでしょう。

マクロ政策の観点から見ると、連邦準備制度の金利パスとドル流動性の限界変化は、引き続きグローバルな決定要因となるでしょう。連邦準備制度が年の中頃から第3四半期初頭にかけて初めて利下げを行った場合、たとえ25bpsの小幅な試みであっても、暗号資産市場の感情増幅効果を迅速に引き起こす可能性があります。

しかし、世界の政治サイクルがもたらす不確実性は資産価格のロジックを引き続き覆うことになります。アメリカの大統領選挙、欧州議会の権力再配分、ロシアと西側の金融デカップリングの傾向、そして中米間の新たな貿易の駆け引きは、投資家のリスク選好や資本の流れに一時的な動揺を引き起こす可能性があります。

市場構造の観点から見ると、暗号資産市場は今段階で「ETF資金主導、オンチェーン構造の安定、テーマのローテーションの鈍化」という中後期段階に入っています。ビットコイン現物ETFはすでに市場の主要な増加要因となっており、その純流入のリズムはほぼ直接的にBTC価格のトレンドを決定しています。

戦術的運用の観点から、資産配分の面では「構造とリズムの協調」をより重視すべきである。ビットコインは依然として最も確実性の高い主軸資産であり、長期保有の論理は変わらない。イーサリアムはゲーム的な弾力性を持つが、チェーン上のアプリケーション革新の動力が弱まることによるAlphaの欠如に警戒する必要がある。ソラナ、TONなどの「高速ブロックチェーン」は一定のバリュエーション修正の余地があるが、参加ポジションとリズムは厳格にコントロールすべきである。

さらに、一定の割合のポジションを戦略的にMeme系資産のセカンダリー回転の可能性を捉えるために使用することをお勧めします。オンチェーン資金フローの監視に慣れているユーザーは、SocialFi、クロスチェーンブリッジのトラフィックの変化、クジラアドレスの異動などのデータを組み合わせて、日内または週足レベルの軽量なトレード操作を行うことができます。

機関および戦略研究の観点から見ると、2025年下半期は「防御型ブルマーケットフレームワーク」を構築するのに適しており、攻撃的なブルマーケットの期待ではありません。暗号資産市場の段階的な転換の「先行指標」として、以下の三つの指標に重点的に注目することをお勧めします：米連邦準備制度の政策経路とドットプロットの変化、ETF資金の流入、ステーブルコインのオンチェーン流通および活性度の変化。

! 暗号市場マクロ調査レポート:世界的な混乱における金融政策の綱引きと機会、今年後半の暗号市場の最新見通し

VI. おわりに

2025年暗号資産市場は、制度的なゲームが主導し、流動性の再構築が導く新しいサイクルに入ります。我々は投資家に対し、「守りの中で構造的な機会を探す」を核心戦略の主軸とし、アメリカの貨幣ツールの再構築と中米の資本アービトラージチェーンの復活がもたらす新しいAlphaパスを捉えることを提案します。忍耐は今年最も強力な戦略となり、制度を理解することがサイクルを超える真の技術です。