トークン化資産: 破壊的イノベーションと大規模な応用の道

2023年、リアルワールドアセットのトークン化(は、ブロックチェーン分野で最も注目されている話題となりました。Web3の世界での議論を引き起こすだけでなく、数多くの国の伝統的な金融機関や政府の規制当局からも高い関心を集め、戦略的な発展方向と見なされています。シティバンクやJPモルガンなどの金融大手は、研究報告書を発表し、パイロットプロジェクトを推進しています。香港金融管理局やシンガポール金融管理局などの規制当局も、トークン化の可能性を積極的に探求しています。

RWAが注目されているにもかかわらず、業界内での理解や将来の評価には依然として意見の相違があります。RWAは単なる市場の炒作に過ぎないと考える意見もあれば、その可能性に自信を持つ人々もいます。本稿ではRWAに対する認識の視点を共有し、その現状と未来を深く探求することを目的としています。

重要なポイント:

• 暗号世界のRWAは、収益性のある資産をチェーン上に移転し、チェーン外の資産を担保に流動性を得ることを中心に展開されており、現実世界の資産への一方的な需要を反映していますが、コンプライアンスの面で障害があります。

• 現実世界の資産のトークン化の未来の焦点は、伝統的な金融機関と規制機関が許可されたチェーン上に構築する新しい金融システムにあり、計算可能なシステム、非計算可能なシステム、アイデンティティシステム、チェーン上の法定通貨、そして整ったインフラの統合が必要です。

• ブロックチェーンは、契約のデジタル化を効果的にサポートする最初の技術であり、資産のトークン化に理想的なインフラを提供します。

• DeFiは金融分野における"計算的"な革新であり、コスト削減と効率向上を自動的に実行できますが、現在は"関係のアイデンティティ"や法的保障を表現するものが不足しています。

• 従来の金融にとって、資産トークン化は分散型台帳技術をより広範な資産カテゴリに拡張することを意味します。金融機関がDeFi技術を採用することで、効率をさらに向上させ、中小企業の資金調達などに革新的なソリューションを提供することができます。

• 伝統的な金融と政府がブロックチェーンを認める度合いが高まり、インフラが整備される中、ブロックチェーンは現実世界との融合へと進み、実際の痛点を解決しようとしています。

• 多くの許可されたチェーンの構造の下で、クロスチェーン技術は相互運用性と流動性の断絶問題を解決するために重要です。将来的には、トークン化された資産はパブリックチェーンと許可されたチェーン上に存在し、クロスチェーンプロトコルを通じて相互接続が実現されます。

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I. 資産のトークン化の背景の紹介

資産トークン化とは、プログラム可能なブロックチェーンプラットフォーム上で資産をトークン)Token(の形で表現するプロセスを指します。トークン化可能な資産には、)不動産(のような有形資産および)金融資産(のような無形資産が含まれます。この革新的な技術は、伝統的な金融システムに破壊的な影響を与えるでしょう。

資産トークン化に対する認識は主に2つの全く異なる視点、すなわち暗号世界のRWAと伝統的金融のRWAに存在します。本稿では後者について主に議論します。

暗号の世界から見たRWAの)

暗号世界のRWAは、現実世界の金融資産の収益率に対する一方的な需要を反映しています。連邦準備制度の金利引き上げとバランスシートの縮小の背景の中で、DeFiの収益率が低下し、約5％に達する米国債の収益率が注目の的となっています。その中でも、MakerDAOが米国債を大量に購入していることが特に目を引き、2023年9月20日までに29億ドル以上の米国債などの現実資産を購入しています。

MakerDAOによる米国債購入の意義は、以下の通りです。

1. DAIの背後にある資産を多様化する
2. 米国債の長期収益を利用してDAIの為替レートを安定させる
3. 発行量の弾力性を増加させる
4. USDCへの依存を減らし、単一ポイントのリスクを低減する

MakerDAOの手法は他のプロジェクトに模倣されるのが難しい。MKRの価格が急騰し、市場の投機的な感情が高まる中、さまざまなRWAコンセプトプロジェクトが登場し、RWAの分野は玉石混交の状態になっている。

暗号資産の世界におけるRWAの論理は主に次のように展開されています:

1. 収益を生む資産###、例えば米国債(の収益権をブロックチェーンに移転する
2. オフチェーン資産を担保にしてオンチェーン資産の流動性を得る
3. 現実のさまざまな資産をブロックチェーン上で取引する

これは、暗号世界が現実の資産に対して一方的な需要を持っていることを反映しており、コンプライアンスの面で障害が存在しています。MakerDAOは実際にコンプライアンスの手段を通じて資金を出入金し、米国債を購入しています。ブロックチェーン上のいわゆるRWA米国債は、米国債そのものではなく、その収益権です。

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伝統的な金融の視点からRWA )

伝統的な金融の視点から見ると、RWAは伝統的金融と分散型金融###DeFi(の間の双方向の交流です。伝統的金融にとって、スマートコントラクトに基づいて自動的に実行されるDeFi金融サービスは革新的なフィンテックツールです。伝統的金融は、DeFi技術をどのように活用して資産のトークン化を実現し、伝統的な金融システムを強化し、コストを削減し、効率を向上させ、伝統的金融の痛点を解決するかにより重点を置いています。焦点は、トークン化が伝統的な金融システムにもたらす利点にあり、単に新しい資産販売チャネルを探すことではありません。

RWAは二つの視点から、基盤となる論理と実現経路において巨大な差異が存在します:

1. ブロックチェーンの選択：伝統的な金融は許可されたチェーンのパスを歩み、暗号の世界はパブリックチェーンに基づいている。

2. コンプライアンス:パブリックチェーンの匿名性により、暗号RWAプロジェクトはコンプライアンスの障害に直面し、ユーザーの権利保護が欠如しています。許可付きチェーンは、異なる国や地域の法律に対するコンプライアンスの基礎を提供します。

3. 資産発行:オンチェーン機関がコンプライアンスに基づいてネイティブオンチェーン資産を発行することを許可し、オフチェーン資産とのマッピングではない。このようなネイティブオンチェーン金融資産のRWA変革の潜在能力は巨大です。

以上のことから、リアルワールド資産のトークン化の未来の主要な発展方向は、伝統的な金融機関、規制当局、中央銀行によって推進され、許可されたブロックチェーンに基づく新しい金融システムの構築となるでしょう。このシステムには以下が必要です:

• 計算性システム)ブロックチェーン技術(
• 非計算システム)法制度(
• オンチェーンアイデンティティシステム
• オンチェーン法定通貨)CBDC、トークン化された預金、法定ステーブルコイン(
• 完璧なインフラ)低いハードルのウォレット、オラクル、クロスチェーン技術など(

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二、ブロックチェーンの第一原理:何の問題を解決したのか?

) ブロックチェーンは資産トークン化表現の理想的なインフラです

ブロックチェーンの本質を理解するには、人類文明の発展史における重要な技術革新を振り返る必要があります。文字と紙は重要な発明として、情報の伝達と契約/指示の2つの分野で大きな役割を果たしています。

1. 情報伝達:低コストで知識と情報をコピー、編集、伝播する
2. 契約/指示をサポートする：さまざまな指示を記録し伝達し、合意と法的条文を形成する

この二つのアプリケーションシーンには明らかな違いがあります:

• 情報の伝達は、低コストで損失のない複製と編集の容易さを追求します。
• 契約と指示の伝達は、真実性、非否認性、改ざん防止性をより重視します。

インターネットの誕生は情報の伝達ニーズを大いに満たしましたが、契約/指示システムを処理する際に困難に直面しました。特に権威と信頼性が関わる場面では。ブロックチェーン技術の登場は契約と指示システムに新たな解決策を提供しました。

ブロックチェーンは本質的にデジタル契約のプラットフォームです。契約が資産の基本的な表現形式であるため、トークン###Token(は契約形成後の資産のデジタルキャリアであり、したがってブロックチェーンは資産のデジタル表現/トークン化表現の理想的なインフラストラクチャーとなります。

) ブロックチェーンは、人類の「計算性」に対する要求を満たしました

ブロックチェーンは「計算性」問題、つまり「プロセスが再現可能で、結果が検証可能である」という問題を解決しました。これはブロックチェーンの第一原理と見なすことができます。ブロックチェーンの運用メカニズムはこれに基づいています: あるノードが取引を記録した後、他のノードは記録プロセスを再実行します; 結果が一致すれば、それは「既成事実」と見なされ、永久に記録されます。

問題を「計算的システム」と「非計算的システム」に分解することは、ブロックチェーンが解決できる問題を理解するのに役立ちます。

• 計算システム: "プロセスが再現可能で、結果が検証可能"に基づく取引
• 非計算的システム: "プロセスの再現性、結果の検証可能性"を実現できない事象、例えば人の認知に影響される事象

ブロックチェーンは非中央集権的な計算システムとして、極端な状況でない限り、人類の「計算性」に対する要求をうまく満たすことができます。

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) DeFiは「計算」的な金融イノベーションです

分散型金融###DeFi(はブロックチェーン分野で最も広く使用されているシナリオとなっています。DeFiは、分散台帳技術に基づいて様々な金融サービスを提供する新しい金融モデルであり、従来の中央集権的な金融機関に依存することはありません。

DeFiは金融分野における「計算性」の革新と見なすことができます。スマートコントラクトは、伝統的な金融における「計算性」の部分、例えば清算、決済、送金などの繰り返し作業を代替することができます。これにより、金融活動の取引コストが大幅に削減され、決済の遅延が解消され、自動実行とプログラム可能性が実現されます。

しかし、現在のDeFiは信用システムをカバーしていません。信用に基づく無担保貸付は、現在のDeFiシステムでは実現されていません。その理由は次の通りです:

1. ブロックチェーンは "関係のアイデンティティ" を表現するアイデンティティシステムが不足している
2. 法的体系が双方の権益を保障していない

つまり、ブロックチェーンは「計算的システム」として、人間の「プロセスの再現性、結果の検証可能性」という要求を満たしています。DeFiは金融システムにおける「計算的」な革新として、金融活動の中の「計算的」な部分を代替し、コスト削減と効率向上、プログラム可能性を実現しました。しかし、「非計算的」な部分、つまり人間の認知に基づく部分については、ブロックチェーンは現時点では代替できません。

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三、資産トークン化が伝統金融に対してどのように破壊的であるか?

従来の金融システムにとって、World Asset Tokenization) (Realトークン化の重要性は次のとおりです。

ブロックチェーン上で現実世界の資産)（株式、金融派生商品、通貨、権利など(）のデジタル表現を作成することで、分散台帳技術の利点を幅広い資産カテゴリに拡張し、交換と決済を実現します。

金融機関がDeFi技術を採用することで、効率をさらに向上させることができます。

1. スマートコントラクトを利用して、従来の金融における「計算的」な部分を置き換える
2. 予め定められたルールと条件に従って、さまざまな金融取引を自動的に実行する
3. プログラム可能な機能の強化

これは人件費を削減するだけでなく、企業に新たな可能性をもたらし、特に中小企業)SMSE(に対して資金調達の課題に革新的な解決策を提供し、金融システムに新たな発展の空間を切り開いた。

) 信頼できるグローバル決済プラットフォームを構築し、コストを削減し効率を向上させる

清算と決済は経済の流動性を維持するための重要な要素ですが、従来の金融システムではこれらのプロセスはしばしば非効率的で高コストです。ブロックチェーン技術は分散型台帳とスマートコントラクトを通じて、原子決済###Atomic Settlement(の取引方法を提供し、清算と決済に伴うリスクとコストを排除し、リアルタイム決済は取引の効率性を大幅に向上させました。

ブロックチェーン技術は、クロスボーダー決済における応用が深遠な意義を持っています:

1. 効率的なピアツーピア決済ネットワークを構築する
2. 従来のクロスボーダー決済方法における清算時間の長さの問題を緩和する 3.年中無休での支払い、即時回収、簡単な引き出しを実現します
3. クロスボーダー電子商取引の決済サービスの利便性ニーズを満たす
4. より低コストでグローバル統合のクロスボーダー決済信頼プラットフォームを立ち上げる
5. クロスボーダー決済詐欺による資金リスクを軽減する

従来の金融システムにおける支払い行為は、煩雑な清算および決済プロセスを伴うことが多く、追加コストを生じるだけでなく、決済の遅延による非効率性や、人為的エラー、信用リスク、厳しい時間制限などの問題にも直面します。ブロックチェーンとDeFi技術は、効果的な解決策を提供します:

1. 取引プロセスを最適化し、中間段階を削減して関連コストを大幅に削減します。
2. 伝統的な金を避ける