マクロ週報：市場の圧力が増大し、関税政策の実施に注目が集まる

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週のリスク資産市場は全体的に揺れ動いています。金が引き続き上昇している一方で、米国株式、暗号通貨、商品市場は疲弱なパフォーマンスを示しています。特に、自動車関税政策の姿勢が厳しくなった後、週の後半には市場の感情が明らかに弱まっています。

暗号通貨市場は全体的に静かですが、勢いは弱いです。米国下院が新しいステーブルコイン規制法案を発表しましたが、政策の方向性が依然として緩和的であるため、市場の低迷状態は直ちに改善されていません。全体的な流動性が悪く、マクロの不確実性が依然として存在する中で、市場の方向性は関税政策の実施後にさらに明確になるのを待つ必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

GDPNow最新予測第1四半期GDPは-1.8%で、先週と変わらず。モデルが調整され、金の輸出入が考慮され、調整後の実質国内民間総投資成長率の予測は9.1%から8.8%に下がった。

労働市場のデータは明らかに疲弊していることを示しています。週初めの失業保険の申請者数は予想を若干下回りましたが、長期的なトレンドを見ると、290の大都市圏で失業率が上昇しています。継続的な失業手当の申請者数も増加しており、特にワシントンDCでは2021年以来の最高水準に達しています。

2月のPCEデータは予想を上回り、同時に個人支出の月次変化率は予想を下回りました。これは現在の経済が「弱い成長 + 高インフレ」という組み合わせの特徴を示しており、消費支出は減少していますが、インフレは依然として高止まりしています。

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3. 流動性と金利

米連邦準備制度の広義な流動性の限界は引き続き改善し、約6兆ドルの水準を維持しています。国債の利回り曲線は「ベアスティープ」な形状を示し、長期債の上昇傾斜は明らかに短期債よりも高いです。市場は依然としてインフレに対する懸念を抱いており、6月の利下げ確率は先週よりも低下しています。

信用市場の圧力が高まり、高利回り債券の信用スプレッドが引き続き拡大しています。これは、投資家が企業のマイクロ環境の圧力が増していると認識していることを示しており、信用スプレッドがさらに拡大すれば、企業の再資金調達コストと利益に圧迫を与える可能性があり、経済の先行きにとって不利な信号となります。

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二、来週のマクロ展望

1. 主要な変数

最大の市場変数は、間もなく発表される関税政策です。もし関税が予想を上回る場合や報復措置に直面する場合、現在の脆弱な市場に大きな影響を与える可能性があります。

2. 重点フォロー

米国の3月の失業率と非農業雇用データを密接にフォローし、景気後退のリスクをさらに評価する必要があります。

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3. 投資アドバイス

• 防御優先、追い上げや売り急ぎを避ける
• 適切にアービトラージ型量子ファンド、金、米国債などのヘッジ資産を構成する
• 高評価のテクノロジー株と暗号資産のポジションを減らすか、利食いポイントを引き下げることをお勧めします。
• もし関税の影響が予想より低ければ、市場のリスク選好が回復する可能性がありますが、それはトレンドの反転を意味するものではなく、さらにマクロ経済の好材料が必要です。

現在の市場は「弱い経済＋高いインフレ＋政策の揺れ動き」という状況にあり、リスク資産は下押し圧力に直面しています。今後の市場の方向性は、関税政策の影響が実施されるかどうかと、アメリカの雇用データが景気後退リスクを確認するかどうかに依存しています。短期的には、引き続き防御的な姿勢を維持し、より明確なシグナルが現れるのを忍耐強く待つ必要があります。

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