Ethenaプロトコルデプス分析：収益の課題と戦略の最適化

Ethenaは、イーサリアムに基づくステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて「合成ドル」USDeを提供します。その核心原理は、ユーザーがstETHを預け入れてUSDeを発行し、プロトコルがstETHの残高を中央集権型取引所で同量のETHの永久契約をショートすることにマッピングして、デルタニュートラルを実現することです。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

2024年5月9日現在、sUSDeの利回りは15.3%で、USDeの総発行量は229億ドルに達し、ステーブルコインの総時価総額の約1.43%を占めており、5位にランクインしています。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaの収益は資金コストとステーキング収入に由来します。ブルマーケットでは、ロングの需要がショートの需要を上回り、資金コストは高止まりし、Ethenaが保有するショートポジションは大量の収入を得ます。これはプロトコルが高収益を生み出す主な理由です。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

プロトコルは最近、BTCを担保として導入し、総担保の41%を占めています。この措置はstETHのステーキング報酬を希薄化させましたが、USDeの短期的な拡張能力を増加させ、ある程度リスクを分散させました。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

しかし、Ethenaはいくつかの課題に直面しています：

1. sUSDeの利回りは30%+から迅速に10%+に下滑し、市場の感情の変化と大量のショートポジションの影響を反映しています。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

2. USDeは適用シナリオが不足しており、大多数の保有者は高いAPYを得たり、エアドロップに参加したりするためだけです。

3. 保険基金の規模が不足しており、発行量の1.66%に過ぎず、公式モデルで計算された安全レベルを大きく下回っています。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

4. 市場の未決済契約の総量はUSDeの発行規模を制限しています。現在、EthenaのETHとBTCのショートポジションは、それぞれ市場の未決済契約の13.77%と4.71%を占めています。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

これらの課題に対処するために、Ethenaは以下のことが必要かもしれません：

1. より多くの高品質な担保を追加し、USDeの供給上限を引き上げ、リスクを分散させます。

2. USDeのアプリケーションシーンを加速し、その実際の使用価値を向上させる。

3. 保険ファンドの経営戦略を最適化し、リスクレジリエンスを強化する。

4.市場の流動性の変化に細心の注意を払い、開発戦略をタイムリーに調整します。

Ethenaは負の資金調達率による取り付け騒ぎにおいて一定の利点を持っていますが、保険基金の充足が依然として鍵です。プロトコルは急成長とリスク管理のバランスを取る必要があり、長期的な持続可能な発展を確保するためです。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化