機関分散型金融の(DeFi)への道

分散型金融(分散型金融)の機関分野への応用は、協力性、コンポーザビリティ、オープンソースコードの原則に基づいた全く新しい金融パラダイムを創造する可能性があります。このパラダイムは、オープンで透明なネットワークを基盤としています。本稿では、分散型金融の発展の歴史とその未来の展望について深く掘り下げ、機関金融サービスへの影響に重点を置いて考察します。

イントロダクション

分散型金融の進化とそれが機関シーンにおける応用潜力は、業界で大きな関心を引き起こしています。支持者は、新しい金融パラダイムの台頭には十分な理由があると考えています。このパラダイムは、協力、コンポーザビリティ、オープンソースの原則に基づき、オープンで透明なネットワークを基盤としています。注目されている分野として、分散型金融を利用したコンプライアンス金融活動の道が開かれつつあります。

マクロ経済環境とグローバルな規制フレームワークの変化は、広範で意義のある進展を妨げ、発展は主に小売分野に限られるか、規制サンドボックスを通じて行われている。しかし、今後1〜3年以内に、機関の分散型金融が飛躍し、デジタル資産とトークン化の広範な応用と結びつくと予想されており、金融機関は何年も前からこれに備えてきた。

この発展は、ブロックチェーンインフラの進歩によって推進されており、Global Layer 1またはクロスチェーンネットワークの形でコンプライアンス機関をサポートしています。重要な不確実性の問題も解決されつつあり、コンプライアンスやバランスシート要件、そしてブロックチェーンウォレットの匿名性、さらに公共チェーン上でのKYCおよびAML要件を満たす方法が含まれます。議論が進むにつれて、CeFiとDeFiが二元的対立ではないことがますます明らかになっています; 機関側の全面的な採用は、エコシステム内でハイブリッドな中央集権的運営ガバナンスモデルを採用する機関にのみ適しているかもしれません。

機関のサークル内で、この分野を探求することは、潜在能力に満ちた新しい領域への発見の旅と見なされることが一般的であり、革新的な投資商品を開発し、以前に未開発の新しい消費者や流動性プールに触れ、新しいデジタル運営モデルやよりコスト効率の良い市場構造を採用することができます。時間(と革新)だけが、DeFiがその最も純粋な形で存在するかどうかを証明できるか、または金融の世界で一定の分散化が橋渡しの役割を果たす妥協を見ることになるかを示すでしょう。

本稿では、分散型金融の最近の歴史を振り返り、一般的な用語の神秘的なベールを取り除こうとし、次に分散型金融分野のいくつかの重要な推進要因を深く探ります。最後に、機関金融サービス界が機関分散型金融への道のりで何に直面するかを考えます。

! ドイツ銀行暗号レポート:機関分散型金融(DeFi)への道

DeFiの概要

1.1 DeFiとは何ですか?

分散型金融の核心は、従来のCeFi仲介に依存することなく、ブロックチェーン上で貸付や投資などの金融サービスを提供することです。この急速に発展している分野には公式な統一定義はまだ存在しませんが、典型的な分散型金融サービスとソリューションは通常、以下の特徴を持っています:

• 自己保管ウォレットは、投資家が自分の資産を保管することを許可します。
• スマートコントラクトコードを使用してデジタル資産の保管と管理を行う
• デポジットの価値および/または変数に基づいて報酬を計算し分配するステーキング契約
• 資産の交換を許可し、借入または分散化取引所(DEX)の資産交換プロトコルに使用する、Uniswapのような
• 基盤となる"パッケージ"資産に基づく異なる資産の証券化および再担保構造を発行し、発行された資産は二次市場価値を持つ場合があります。

1.2 機関分散型金融とは何ですか?

機関DeFiは、機関によるDeFi構造の採用と適応、及び機関が分散型アプリケーション(dApps)や解決策に参加することを指します。金融業界の規制枠組み内でこの話題を探ることで、DeFiの利点を伝統的な金融市場に取り入れ、新しい効率と効果を創造する可能性を開き、新しい成長の道を切り開くことができます。これらの新しい道には、実物資産や証券のトークン化、資産カテゴリーへのプログラマビリティの統合、新しい運営モデルの出現が含まれます。

1.3 DeFi - 歴史

分散型金融関連プロジェクトは2020年の夏に暗号市場の熱潮を引き起こし、新しい時代を開きました。高い流動性、高価な資産、そして高いマイニングリターンのために、分散型金融は連邦準備制度が大規模な量的緩和を再開している間に急速に台頭しました。分散型金融サービスの総ロックアップ価値(TVL)は年初の10億ドルから年末には150億ドル以上に上昇しました。

この間、新しい分散型金融プロジェクトは大量の資金支持を受け、プロジェクトやトークンの数が急増しました。2021年末には、分散型金融ユーザー数が750万人を超え、1年前から2550%増加しました。TVLは2021年11月に1690億ドルのピークに達しました。Uniswapやリクイディティファーミングなどの新しい用語が日常の金融生活に入ってきました。

2022年、複数回の利上げとインフレの上昇、さらにエコシステム内のいくつかの不正行為により、DeFiは挫折を経験し、いくつかの著名な崩壊事件が発生しました。これにより、全体の市場は2022年下半期に慎重かつ理性的な段階に入りました。

このトレンドは2023年初頭により明確になり、資金調達コストの上昇が金融テクノロジー分散型金融分野の民間資金調達を枯渇させました。分散型金融システムのTVLは2023年4月に500億ドル未満に減少し、2023年10月末には370億ドルの低水準に達しました。

顕著な下落と同期の"暗号冬"にもかかわらず、分散型金融コミュニティのファンダメンタルは依然として堅調で、ユーザー数は着実に増加しており、多くのDeFiプロジェクトは粘り強く、製品と能力の構築に専念しています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETFを承認したことは、デジタル資産が伝統的な金融商品にさらに統合される重要な兆候と見なされ、市場は成長を見せました。さらに重要なのは、これが機関投資家がこれらの新興エコシステムにより深く関与するための扉を開き、この分野に必要な流動性をもたらすことです。

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1.4 DeFiの初期の約束を果たす

原生暗号資産の分野では、分散型金融（DeFi）運動がコーディング構造を生み出し、DeFiが特定の仲介機関の関与なしにどのように機能するかを示しています。通常、スマートコントラクトおよび/またはピアツーピア(P2P)基盤が関与しています。参入障壁が低いため、DeFiサービスは初期に急速に採用され、その効率的な資産プールを提供し、仲介手数料を削減する価値を迅速に証明しました。また、需要、供給、価格を管理するために経済行動金融技術を適用しています。

これらの新しい利点が実現できたのは、DeFiがスマートコントラクトプログラミングを通じて既存の仲介活動を再設計または代替し、より高い効率を実現することで、ワークフローを変え、役割と責任を転換したからです。投資家やユーザーとの「ラストマイル」において、DeFiアプリ(、つまりDApps)は、これらの新しい金融サービスを提供するためのツールです。したがって、既存の市場構造が変化する可能性があります。

DeFi機関投資家市場の構造の進化

分散型金融が推進する市場概念は、基本的に動的で開かれた魅力的な市場構造を提案しており、そのネイティブデザインは従来の金融市場の規範に挑戦します。これにより、分散型金融がより広範な金融業界のエコシステムとどのように統合または協力するか、そして新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるのかについて、多くの議論が交わされています。

2.1 ガバナンス、信頼、そして集中化

機関の分野では、ガバナンスと信頼がより強調され、果たす役割と機能において所有権と説明責任を持つ必要があります。これは分散型金融の分散的な性質と矛盾しているように思えますが、多くの人々は、これは規制遵守を確保するために必要なステップであり、機関参加者がこれらの新しいサービスに適応し採用するための明確さを提供するために必要なステップであると考えています。このような状況は「分散型金融の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの必要性は避けられない形でシステム内である程度の集中と権力の集中をもたらすからです。

集中化がある程度存在しても、新しい市場構造は今日の市場構造よりもはるかにスリムになる可能性があります。これは、組織内の仲介活動が大幅に減少したためです。その結果、秩序ある相互作用はより平行かつ並行的になるでしょう。これは、実体間の相互作用の数を減らし、運用効率を向上させ、コストを削減するのに役立ちます。この構造の下では、マネーロンダリング(AML)のチェックを含む管理活動もより効果的になります。仲介機関の減少により透明性が向上するためです。

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2.2 新しいキャラクターとイベントの可能性

機関分散型金融エコシステムにおいて列挙された先駆的なユースケースは、今日の市場構造が次の波の分散型金融革新の潮流をどのように進化させる可能性があるかを強調しています。

このように、公共のブロックチェーンは事実上の業界実用プラットフォームとなり得る。これはインターネットがオンラインバンキングの提供基盤となったのと同様である。公共のブロックチェーン上に機関ブロックチェーン製品を展開する先例は既に存在しており、特にマネーマーケットファンドの分野で顕著である。業界はトークン化、バーチャルファンド、資産クラス、仲介サービス、及び/または許可されたレイヤーにおけるさらなる進展を期待すべきである。

DeFiマーケットに参加する

機関にとって、分散型金融の性質は恐れを抱かせると同時に、信頼を寄せるものでもある。

分散型金融製品が提供するオープンエコシステムに参加し、運営し、取引することは、従来の金融のクローズドまたはプライベートな環境と対立する可能性があります。従来の金融環境では、顧客、取引相手、パートナーはすべて知られており、リスクは適切な開示とデューデリジェンスのレベルに基づいて受け入れられます。これも、これまでの機関デジタル資産分野での多くの進展がプライベートまたは許可されたブロックチェーンネットワークの分野で発生した理由の一つです。この分野では、信頼された管理者が「ネットワークオペレーター」として機能し、所有者が参加者のネットワークへの参加を承認する責任を負います。

対照的に、パブリックチェーンネットワークは潜在的なオープンスケールを持ち、参入障壁が低く、革新の機会が整っています。これらの環境は本質的に分散化されており、単一障害点がない原則に基づいて構築されており、ユーザーコミュニティは「良いこと」をするように奨励されています。ブロックチェーンの安全性と一貫性を保つコンセンサスプロトコル(プルーフ・オブ・ステーク(POS)、プルーフ・オブ・ワーク(POW)は主な例です)異なるチェーン上で異なる場合があります。これは参加者--バリデーターとして--私たちが考える「ブロックチェーン経済」に貢献し、報酬を得ることができる方法の一つです。

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3.1 検証表のアウトラインに参加する

デジタル資産やブロックチェーンエコシステムの参加を評価する際の主な考慮要素には、ブロックチェーンの成熟度とその対応するロードマップ、達成可能な最終決済コンセンサス、流動性、他のチェーン上の資産との相互運用性、規制の観点と採用状況が含まれるべきです。また、ネットワーク技術のリスク、ネットワークのセキュリティ、継続性計画、及びそのネットワークのコアコミュニティと開発者の参加者を評価する必要があります。技術の標準化の程度や分類法に対する共通理解も、アプリケーションの発展を促進するための道を切り開くことができます。

この基盤の上に、プライベートチェーンはよりリスクが低く、魅力的に見える。しかし、プライベートチェーンのパブリックチェーンに対するリスクの低さは、以下の要因によっても評価されるべきである: 専門知識の可用性、ベンダー依存性、アクセス性、流動性の規模、そしてプライベートチェーンの作成、維持、運営にかかるコスト、これらの要因はプロジェクトの成功と失敗を決定する可能性がある。想像してみてほしい、もしすべての銀行が自社のインターネットバンキングアプリケーションをサポートするために自分たちのプライベートインターネットを運営しなければならない場合、コストは重要な要素となる、特にブロックチェーンが既存の技術スタックと並行して動作する移行期において、この点は特に考慮する必要がある。

結局として、企業は受け入れ可能で管理可能な透明性のレベルと新しい働き方に適応する必要があり、同時にデータと資産の保護に関して自社と各顧客の利益に対して高度な関心を持ち続ける必要があります。あなたがDeFiのどちら側に立っていても、資産の保管と安全な保管は非常に重要です。重要なのは、新しいアプローチ--例えば、スマートコントラクトによって保有される資産が保管の延長として機能すること--を理解し、これらの領域におけるグレーゾーンに実質的に対処することです。これにより、リスクと規制の問題を軽減するのに役立ちます。

もう一つの例は、アイデンティティが非常に重要であり、分散型金融を制度化する過程で、検証可能な証明書を展開することです。