Vernalの創設者である杜均とのインタビュー：ドルステーブルコインが金融秩序を再構築し、ビットコインがプログラム可能性の元年に入る

ブロックチェーン業界の先駆者であり、長期の証人である杜均の名前は、ほぼすべての重要な潮流に関わっています：2013年に某有名取引所を共同設立し、中国におけるビットコインの初期普及を促進したことから、業界の情報流通の中枢ノードを構築し、投資機関の創設パートナーとして、複数の周期的なトレンドを正確に捉えました。彼は技術トレンドに対する鋭い判断力と資本運用の長期主義によって、無数の業界のクラシックなケースを築いてきました。

現在、彼はAIとCryptoの交差革新に特化したインキュベーターVernalを設立し、依然として業界の最前線で活躍しています——ビットコインエコシステム、ステーブルコインの変局とAIの波が交差する十字路で、技術の限界を探求し続け、世界のテクノロジーの中での中国人の台頭を確信しています。

2025年6月、あるメディアの創設者Almaがこの牛市と熊市を超えた指標的な人物と深い対話を展開しました。この未来をめぐる思想の激突の中で、杜均はブロックチェーンの基盤論理についての深い分析を共有するだけでなく、初めてBitVMをビットコインエコシステムの「重要な飛躍」と見なす理由を公に説明し、2026年が「プログラム可能なビットコインの元年」となると予言しました。香港のステーブルコインのサンドボックスとアメリカの規制の駆け引きについて話す際、彼は資本戦略家としての冷静な判断を余裕を持って示しました。

以下は、このサイクルを超えた完全な対話です。12年にわたる業界での経験の中には、去中心化の信念に対する堅持もあれば、技術のトレンドや市場の法則に対する深い敬意もあります——これこそが、杜均が常に波に乗っている究極の暗号かもしれません。

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中国系テクノロジーの黄金時代

アルマ：杜さん、今が華人にとって最も投資に適した時代だとおっしゃいましたが、なぜそう思われるのですか？

杜均：今、確かに非常に機会に恵まれた時代です。中国人は複数のテクノロジーの最前線で世界的にリーダーシップを発揮しており、特にブロックチェーン業界ではその優位性が際立っています。

取引所はほぼ華人が主導する分野であり、マイニング機器の製造も同様です。トロン、イーサリアム、ソラナ、BNBチェーンのようなパブリックチェーンプロジェクトでは、創業チームや幹部に多くの華人の背景があります。友人のネットワークを見渡すと、取引所、マイニング機器メーカー、ウォレットアプリなど、ほぼすべてに華人の姿を見ることができます。

そして、この影響力はブロックチェーンからより広範なテクノロジー分野に拡大しています：シリコンバレーでは、AIや半導体業界でも華人の舵取り役が頻繁に現れています。例えば、スー・ジーフォンやジェンスン・フアンなどがそれぞれの分野で決定的な役割を果たしています。10年前のインドのエンジニアが主導していた時代と比べて、今や「華人の恩恵」が新たな主旋律となっています。そのため、私はシリコンバレーに頻繁に滞在し、この構造的な台頭の力を直接体験し、参加することを選びました。

杜均によれば、華人はブロックチェーン、人工知能、半導体、新エネルギーなどの重要なテクノロジー分野において、技術革新力を持つだけでなく、資本の意思決定層や産業の主導的地位に徐々に進出している。このような包括的な台頭は、「華人テクノロジーの黄金時代」がすでに到来したことを示し、世界的なテクノロジー競争の構図の中で、華人がますます重要な役割を果たすことを意味している。

公開チェーンの定位と未来

Alma：現在、主要なパブリックチェーンは4つしかないとおっしゃいましたが、それらはどれですか？将来的にはもっと多くのパブリックチェーンが必要ですか？

杜均：私は、現在本当にしっかりとした基盤を持つコアパブリックチェーンは4つだけだと思います：ビットコイン、イーサリアム、トロン（Tron）、そしてソラナです。彼らの強みは技術自体にあるだけでなく、それぞれの明確な市場ポジショニングにあります：

• ビットコインはデジタルゴールドであり、言うまでもない；
• イーサリアムがDeFiインフラの事実上の標準となった；
• トロンはステーブルコインの送金と決済に注力しており、決済分野で強力なシーンの実現を持っています；
• そして、Solanaは高性能・低遅延のMeme公链に位置づけられ、究極のユーザー体験と流動性のホットスポットに焦点を当てています。

これらのパブリックチェーンが今日まで来たのは、"万能"な機能パッケージではなく、明確な戦略的選択によるものです。一方で、多くの他のパブリックチェーンは、曖昧なポジショニングや平凡な技術のせいで、周期を乗り越えて突破するのが難しいです。

新しいパブリックチェーンが今後必要になるかどうかについて、私の判断は：短期的には必要ないということです。現在、イーサリアムのLayer1ソリューションは、拡張性を大幅に向上させ、コストを下げ、資産間の相互運用性を強化しています。Baseのようなごく少数のLayer 2プロジェクトを除いて、大多数はすでに姿を消しています。これはスイスアーミーナイフのようなもので、実際に頻繁に使用される機能はごくわずかです。「新しいパブリックチェーン」に対する市場の渇望は、多くの場合、想像力によって拡大された偽の需要です。少なくとも今後5年間は、あまり多くの新しいパブリックチェーンは必要ないと思います——さらには5年後にも、構造的な変化が見られるとは限りません。

杜均は、パブリックチェーンの核心競争力は戦略的なポジショニングと実際の使用シーンのクローズドループにあると強調しており、概念の積み重ねや数量の拡張ではないと述べています。彼の現在のパブリックチェーンエコシステムに関する分析は、業界が効率と実用性に対してより高い要求を持っていることを反映しています。

取引所の輪廻と投資の取り逃がし

アルマ：あなたは業界が4年ごとに周期を持ち、毎回新しい取引所が現れると言いました。あなたは多くの人気取引所に投資に成功しましたが、今回のブルマーケットではどの取引所に期待していますか？投資しましたか？もししていないなら、その理由は何ですか？

杜均：この一巡目でHyperliquidを好意的に見ていましたが、残念ながら投資できませんでした。理由は二つあります。まず、彼らは外部投資を受け入れていないことです。私たちは早い段階で接触しましたが、チームはほとんど外部資金を受け取っていません。次に、私は初期に彼らの通貨を買わなかったため、購入時にはすでに15ドルに上昇しており、最適なタイミングを逃しました。以前は毎回うまくタイミングを合わせていましたが、今回はAIなど他の分野を研究するのに気を取られ、十分に集中できず、一次市場に投資するためのエネルギーが不足していました。

杜均は、この牛市の取引所の機会が逃されたことを認め、投資における集中の重要性を反映していると述べました。彼は、いくつかの機関がブランドと投資において優れた成果を上げており、一次市場には依然として潜在能力があることを示しているが、正確な判断とリソースの投入が必要であると述べました。

ビットコインエコシステム：情熱からプログラム可能な未来へ

アルマ：あなたはビットコインエコシステムに多くの投資をし、いくつかのプロジェクトを孵化させました。これらの経験を経て、あなたはビットコインエコシステムにまだ期待を持っていますか？エコシステムを構築する必要がありますか？

杜均：ビットコインエコシステムにはいくつかの情熱があります。2017年以前、ある取引プラットフォームでは主にビットコインとライトコインを取引しており、初期にはビットコインしかありませんでした。私たちは「山寨コイン」という言い方を訂正し、「競争通貨」と呼んでいました。その時、私たちはビットコインの改ざん防止性、追跡可能性、分散型の特性を宣伝していましたが、プログラム可能性についてはあまり触れていませんでした。イーサリアムの登場により、ブロックチェーンのプログラム可能性とイノベーションの余地が強調されました。ビットコインコミュニティはかつて二派に分かれていました。一派は拡張について議論し、BCHやBSVなどのフォークを引き起こしました。もう一派はビットコインがプログラム可能であり、イーサリアムのように機能することを望んでいました。

長年にわたり、プログラム可能性のルート技術は成熟していませんでしたが、2023年に銘文や符文が興起したことで、私の見解では長期的な価値の支えが不足しており、参加しませんでした。その後、BitVMプロトコルがホワイトペーパーを通じてビットコインのプログラム可能性を実現することを提案し、私は非常に興味深いと感じました。ビットコインは2兆ドルの資産ですが、流動性を解放するのは難しいです。イーサリアムにはMakerDAOやAaveなどの派生金融商品がありますが、ビットコインのWBTCは中央集権的な機関であるBitGoに依存しており、逃げるリスクがあります。BitVMなどの技術ルートは、去中心化された発行と償還を実現し、マイニングプールの検証を結集し、YBTCのような資産を構築し、オンチェーンのシナリオに適用しようとしています。これが私の夢であり、私たちはBitVM、RGB++、世間のロック、Lightningなどのいくつかのルートに投資しました。プログラム可能性を実現できれば、私はすべて支持します。現在、BitVMルートは明確で、コードの品質が高く、今年9月までに去中心化された発行と償還の第一歩を実現する予定で、来年には完全な計画を見ることができるかもしれません。開発サイクルは長いですが、すでに明るい兆しがあり、Bitlayerチームは長期にわたり30〜40名のフルタイム技術者が継続的にイテレーションを行っています。

アルマ： それで、あなたはビットコインエコシステムのプログラム可能性に期待していて、これはトレンドだと思っていますか？

杜均： はい、これらの技術路線はすでに実現し始めており、空中楼閣ではありません。昨年は単なるスローガンでしたが、現在は進展があります。ビットコインエコシステムのプログラム可能性は、技術的なブレークスルーであるだけでなく、その2兆ドルの流動性を解放する鍵でもあります。

ビットコインの"宗教"と去中心化の争い

アルマ： ビットコインはますます中央集権化していると考える人もいますし、内部コードの変更も多いです。"第二のビットコイン"となり、完全に非中央集権化を実現する通貨はあるのでしょうか？

杜均： 論理的に見ると、将来的に新しい通貨が現れる可能性はある。何も不可能ではないから。しかし主観的には、難しいと思う。ビットコインとイーサリアムは全く異なる概念だ。ビットコインは信仰のようなもので、宗教のようにデジタルゴールドや自由の無価値を代表している。1万、10万、さらには1兆ドルの価値があると言うことができるのは、代替不可能であり、原理主義的な文化と信仰を持っているからだ。イーサリアムがDeFiプロジェクトを失い、取引量が500万件から50万件に減少した場合、売却される可能性があるが、ビットコインはそうではない。初期の頃、私たちは「信仰をチャージしろ」と叫んでいたが、それがこの論理だ。短期的には、ビットコインの地位を取って代わる通貨は難しいだろう。

杜均はビットコインを「宗教」に例え、その独特な文化と信仰属性を強調し、去中心化の本質は疑問視されているものの、依然として取って代わることが難しいと考えている。

業界の変遷：信仰から裸の現実へ

アルマ：私は17年初めに業界に入りましたが、あなたはもっと早くからです。この業界の変化についてどう思いますか？なぜこうなったのでしょうか？今は転換点なのでしょうか？未来はどうなるでしょうか？私は過去の数回の論理は、プロジェクト側がVCを探し、取引所に上場し、小口投資家が受け皿になるというものでしたが、今回はビットコインだけが上昇し、他の通貨は振るわず、従来のルートは失敗しているようです。取引所はよりチェーン上化が進み、GMGNのように業界がカジノのようになってきました。プロジェクトは1日で何千も発表され、中央集権型取引所は、規制を守るか、マルチ商法や契約を行うかのどちらかです。私は入業時に非中央集権の信念を抱いていましたが、今はビットコイン以外に何もないと感じています。あなたはどう思いますか？

杜均： 私は2012年にビットコインを購入し、2013年に李林などと共にある取引プラットフォームを設立し、CMOを務め、プラットフォームとビットコインを宣伝しました。初期には、ユーザーにビットコインに興味を持ってもらう必要があり、その技術の信頼性や資産配分について話しました。その時はあまり多くのアプリケーションシーンがなく、価格の変動も大きくなく、技術とデジタルゴールドの概念でユーザーを引き付けていました。2015年には地方政府にビットコインについて話し、2018年から2022年にかけてシンガポールでも話し続け、達成感は徐々に薄れていきました。世界が進歩していないのではなく、私たちが進歩していないのです。十年以上もビットコインについて話し続けているのです。父母にHTTPプロトコルについて話すことはなく、モバイルインターネットがどのように生活を便利にするかを話すのと同じです。ブロックチェーンについてもアプリケーションシーンを語るべきです。

前年私はステーブルコインがブレークスルーであることを発見しました。クロスボーダー送金は効率が高く、コストが低いです。従来の送金は1から4日かかり、コストは18から25ドルですが、イーサリアムの送金はわずか0.25から1ドルです。昨年、USDTとUSDCの送金総量は27兆ドルで、VisaとMastercardの25から26兆ドルを超え、ブロックチェーンが経済効率を促進することを示しています。歴史的にはいくつかの重要な瞬間があります：2008年のビットコインホワイトペーパー、2017年のイーサリアムICOによる通貨発行の平等化、2020年のDeFiサマーによるオンチェーンの分散型金融の実現、2014-2017年のステーブルコインの普及（九四政策がある取引プラットフォームを生み出すなど）。しかし、このサイクルには革新がなく、MemeとTap2earnプロジェクトだけがあり、ユーザーを収穫するだけで価値を創造していないため、業界は退屈です。増加するユーザーや資産がなければ、取引所は台頭しにくいです。新しい資産は新しい取引所を生み出します。例えば、NFT資産はOpenseaを生み出し、このサイクルのMeme資産はGMGN、Axiomなどを生み出しています。もし業界にMemeとTap2earnしか残らなければ、"game over"の可能性があります。

杜均は業界の革新が欠如していることを反省し、ステーブルコインなどのアプリケーションシーンが未来の希望であり、単なる投機的な論理ではないと考えています。

ステーブルコインの勝利と未来

Alma：あなたはステーブルコインについて言及しましたが、なぜUSDTが勝っているのですか？香港とアメリカがステーブルコイン法案を通過させたことで、今後はより多くのステーブルコインが必要になりますか？人民元や香港ドルのステーブルコインには将来性がありますか？

杜均：貨幣発行の歴史を研究することは非常に有意義です。