CurveはcrvUSDステーブルコインを発表しました。革新的なLLAMMAメカニズムが清算ショックを緩和します。

2025-07-15 15:57:13

CurveがステーブルコインcrvUSDを発表、革新的な清算メカニズムが市場への影響を緩和する可能性

去中心化ステーブルコイン分野は市場が広いものの、ほとんどのプロジェクトは持続が難しいです。かつて時価総額数百億ドルだったLUNAとUSTでさえ、短期間でゼロになりました。このような背景の中で、37億ドルのTVLを持つCurveもステーブルコインの分野に参入し始めました。

Curveは最近、そのステーブルコインのホワイトペーパーとコードを公開しました。GitHub上の情報によると、このホワイトペーパーは10月に完成し、現在は最終版ではありません。ホワイトペーパーには明確な名称は記載されていませんが、コードからはこのステーブルコインの正式名称が"Curve.Fi USD Stablecoin"、略称が"crvUSD"であることが分かります。一部の見解では、ステーブルコインの安定手数料とPegKeeperメカニズムによって生み出される収入が、Curveの収入不足の問題を改善する可能性があるとされています。

ホワイトペーパーは、crvUSDのいくつかの革新を主に紹介しています: 借入-清算自動マーケットメーカーアルゴリズム(LLAMMA)、PegKeeper、そして通貨政策。

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よりスムーズな清算アルゴリズムLLAMMA

従来の貸借契約の清算メカニズムは、短期間に巨額の清算を引き起こし、市場に激しい影響を与えることがよくあります。例えば、今年の6月の市場下落時に、MakerDAOの一回の清算操作が直接的にUniswap上のETH価格を1300USDから1000USD以下に引き下げました。

清算による負の影響を軽減するために、crvUSDはよりスムーズな清算アルゴリズムLLAMMAを採用しています。これがcrvUSDの最も重要な革新です。

crvUSDは引き続き過剰担保方式で発行されますが、従来の貸出および清算プロセスの代わりに特別なAMMを使用します。清算閾値に達した場合、清算は継続的なプロセスとなり、一度に発生するものではありません。

ETHを担保にしてcrvUSDを借り入れる例を挙げます: ETHの価値が高いときは担保は変わりません; ETHの価格が下落して清算ゾーンに入ると、ETHは価格の下落に伴い徐々に売却されます; ゾーンを下回ると、全てがステーブルコインに変わります。しかし中間の清算ゾーンでは、ETHが反発した場合、Curveはステーブルコインを使ってユーザーがETHを再購入するのを助けます。このプロセスは、AMMにおける流動性提供後のインパーマネントロスのヘッジに似ています。

一回限りの清算の貸出契約と比較して、LLAMMAメカニズムは市場が反発した際にユーザーがETHを再取得できるようにし、清算後のわずかな残存価値しか残らないということはありません。Curveチームのテストによれば、市場価格が清算閾値の10％を下回り再度上昇した場合、3日間の時間枠内でユーザーの担保の損失はわずか1％です。

しかし、このアルゴリズムには欠点もあり、清算が発生しやすくなる可能性があります。価格がわずかに変動する際、従来の貸付プラットフォームではポジションが清算されないことがありますが、Curveでは清算および去清算プロセスが発生し、ユーザーに少額の損失をもたらす可能性があります。

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自動ステーブルコインと通貨政策

crvUSDの価格を1ドルに安定させるために、CurveはPegKeeperメカニズムを設計しました。crvUSDの価格が1ドルを上回ると、PegKeeperは無担保でcrvUSDを鋳造し、ステーブルコインの交換プールに預け入れて価格を押下げます; 価格が1ドルを下回ると、PegKeeperは一部のcrvUSD流動性を引き上げて価格を押し上げることができます。このメカニズムはFraxのAMOに似ており、中央集権的なステーブルコインに依存することを避けることができます。

貨幣政策は、安定器の債務とcrvUSDの供給量の関係を制御することで市場を調整します。例えば、債務/供給量が5%を超えると、調整可能なパラメータによって借入と売却が奨励され、比率が低い場合は返済が奨励されます。