米国株式市場は激しい変動で横ばい、暗号資産市場はプルバック後に反転、利下げ予想が高まる

2025-07-10 08:30:44

米国株は変動が激しいが、全体としては平坦である

過去一週間、米国株は2019年以来の変動の大きい一週間を経験しました。月曜日には市場がパニック売りに見舞われ、火曜日には力強く反発し、水曜日には再度下落、木曜日と金曜日は反発傾向を続けました。相場はジェットコースターのように揺れ動きましたが、一週間を通して米国株は基本的に横ばいでした。

株式市場と暗号市場は密接に連動しています。メディアはアメリカの景気後退や円のアービトラージ取引の解除などの話題を熱心に議論していますが、これは過度に解釈された「偽命題」である可能性があります。本当の恐慌感情は非常に短期間であり、典型的な危機時にすべての資産を売却する状況は発生していません。

米国株は歴史的な高値から約8%調整し、現在も年初より12%高い。債券が上昇していることを考慮すると、分散投資をしている投資家は株価指数の下落の影響を受けにくい。歴史的に見て、毎年平均して3回の5%以上の調整と1回の10%の調整が発生する。経済の後退や企業の利益の減少を伴わない場合、株式市場の調整はしばしば一時的なものである。

スタンダード・アンド・プアーズ500指数の91%の企業が第2四半期の決算を発表し、55%の企業が収益が予想を上回りました。各業界のパフォーマンスには大きな差があり、ヘルスケア、工業、情報技術などの業界は良好なパフォーマンスを示し、エネルギーおよび不動産業界は相対的に低調でした。

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市場は9月の利下げ期待が高まっている

現在、市場は9月の連邦準備制度会議での利下げ幅が25ベーシスポイントを超える可能性があると予想しており、約38ベーシスポイントに価格が設定されています。市場は年内に利下げが100ベーシスポイント(、つまり4回)の期待を消化しています。経済データが引き続き悪化し、特に雇用市場のデータが弱まる場合、市場は9月に50ベーシスポイントの利下げや年内に125ベーシスポイントの利下げの可能性を徐々に織り込むかもしれません。

短期内アメリカの金利市場は「上昇後の調整」モードが主になる可能性が高く、中長期的には「押し目買い」モードにあると考えられます。なぜなら、利下げサイクルは最終的に始まるからです。市場は失業率の上昇が経済の減速と潜在的な景気後退を示唆するかどうかについてコンセンサスを得るまでに時間がかかるでしょう。この間、感情は繰り返し変動する可能性があります。

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暗号通貨市場は大幅に調整した後、反発しました

ビットコイン価格はFTX危機以来、最も急激な調整を経験し、15%以上下落した後、若干の回復を見せました。この調整は主に伝統市場の変動によって引き起こされており、暗号通貨市場内部の出来事によるものではありません。テクニカル面は深刻な売られすぎの状態で、昨年8月16日と同程度に達しており、その時ビットコインは29000ドルから24000ドルに下落した後、2ヶ月間の横ばい整理を経験しました。

ビットコイン現物ETFは8月に資金流出が明らかに増加し、これらのETF設立以来最高の月次流出量を記録しました。それに対して、アメリカの先物市場のプレイヤーのリスク回避行動は限られており、CMEビットコイン先物契約のポジションはほとんど変わらず、先物カーブは依然として正の価格差を維持しています。

機関投資家が楽観的である可能性のあるいくつかの要因:モルガン・スタンレーがそのウェルスマネージャーに顧客にビットコイン現物ETFを推奨することを許可した;Mt. GoxとGenesisの破産案件の清算圧力は過ぎ去った可能性がある;FTX破産後の現金支払いが年末にさらに需要を刺激する可能性がある;米国の選挙の両サイドは暗号通貨に有利な規制を支持する可能性がある。

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資金の流れと投資家心理

最近、株式の配分が大幅に減少したにもかかわらず、現在の配分比率(46.5%)は2015年以降の平均水準を明らかに上回っています。投資家の現金配分比率は非常に低く、市場が圧力にさらされたときの脆弱性を高める可能性があります。債券の配分は大幅に増加しており、投資家は株式市場の調整期間中に債券を避難資産として選択しています。

個人投資家の反応は比較的穏やかで、大規模な資金撤退は見られなかった。個人投資家の感情調査は依然として積極的な傾向にある。日経先物のポジションの変化は、投機的投資家が著しくロングポジションを減少させていることを示している。円の投機的なネットショートはほぼゼロに達している。

"円キャリー取引"の総規模は約4兆ドルであり、外国の投資家が日本の株式を購入すること、外国の投資家が円を借りて海外資産に投資すること、日本国内の投資家が外国の株式や債券を購入することなどが含まれます。短期のポジションは大幅に減少していますが、長期のポジションの影響は依然として残る可能性があります。

中国テーマファンドは5月末以来継続的に流入しています。市場が変動する中、今週の株式資金流入は16週連続で正の値を維持しています。債券資金の流入はやや鈍化しています。主観的投資家とシステマティックな戦略の配分は、いずれも高い水準から平均以下に若干低下しています。

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