Akhir Globalisasi, Aset Keuangan Menghadapi Likuidasi

Dari pecahnya Perang Dunia II hingga tahun 2024, kita telah mengalami pasar bullish super yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kenaikan yang berkelanjutan ini telah membentuk beberapa generasi investor pasif, yang secara kebiasaan percaya bahwa "pasar tidak akan pernah bermasalah". Namun, pesta ini tampaknya telah berakhir, dan banyak orang akan segera menghadapi likuidasi.

Bagaimana kita sampai ke tahap ini?

Super bull market dari 1939 hingga 2024 berasal dari serangkaian perubahan struktural yang membentuk kembali ekonomi global, dengan Amerika Serikat selalu berada di posisi inti.

muncul sebagai superpower global setelah Perang Dunia II

Perang Dunia II mendorong Amerika Serikat ke posisi pemimpin "dunia bebas". Pada tahun 1945, Amerika Serikat memproduksi lebih dari setengah produk industri global, mengendalikan sepertiga ekspor global, dan menguasai sekitar dua pertiga cadangan emas dunia. Hegemoni ekonomi ini meletakkan dasar bagi pertumbuhan beberapa dekade ke depan.

Tidak seperti isolasionisme setelah Perang Dunia I, setelah Perang Dunia II, Amerika Serikat secara aktif mengadopsi peran sebagai pemimpin global, mendorong pembentukan Perserikatan Bangsa-Bangsa, dan menerapkan "Rencana Marshall", mengalirkan dana besar ke Eropa Barat. Ini bukan hanya bantuan, tetapi juga menciptakan pasar baru untuk produk-produk Amerika, sekaligus menetapkan dominasi budaya dan ekonomi.

Ekspansi Tenaga Kerja: Perempuan dan Minoritas

Selama Perang Dunia II, sekitar 6,7 juta wanita memasuki pasar tenaga kerja, yang menyebabkan tingkat partisipasi kerja wanita meningkat hampir 50% dalam waktu singkat. Meskipun banyak wanita meninggalkan pekerjaan mereka setelah perang, mobilisasi besar-besaran ini secara permanen mengubah pandangan masyarakat tentang pekerjaan wanita.

Pada tahun 1950, tren pekerjaan besar-besaran bagi wanita menikah semakin jelas. "Larangan Perkawinan" (kebijakan yang melarang wanita menikah untuk bekerja) dihapuskan, pekerjaan paruh waktu meningkat, inovasi dalam pekerjaan rumah tangga, serta peningkatan tingkat pendidikan, semuanya mendorong wanita untuk beralih dari pekerja sementara menjadi peserta jangka panjang dalam sistem ekonomi.

Tren serupa juga terjadi pada kelompok minoritas, yang secara bertahap mendapatkan lebih banyak kesempatan ekonomi. Perluasan angkatan kerja ini secara efektif meningkatkan kapasitas produksi Amerika Serikat, mendukung pertumbuhan ekonomi selama beberapa dekade.

Kemenangan Perang Dingin dan Gelombang Globalisasi

Perang Dingin membentuk peran politik dan ekonomi Amerika Serikat setelah Perang Dunia Kedua. Pada tahun 1989, Amerika Serikat telah menjalin aliansi militer dengan 50 negara dan mengerahkan 1,5 juta tentara di 117 negara di seluruh dunia. Ini bukan hanya untuk keamanan militer, tetapi juga untuk membangun pengaruh ekonomi Amerika di seluruh dunia.

Setelah runtuhnya Uni Soviet pada tahun 1991, Amerika Serikat menjadi satu-satunya kekuatan super global, memasuki era yang dianggap banyak orang sebagai dunia unipolar. Ini bukan hanya kemenangan ideologis, tetapi juga pembukaan pasar global, memungkinkan Amerika Serikat untuk mendominasi pola perdagangan global.

Dari tahun 1990-an hingga awal abad ke-21, perusahaan-perusahaan Amerika secara besar-besaran memperluas ke pasar-pasar yang sedang berkembang. Ini bukanlah evolusi yang alami, melainkan hasil dari pilihan kebijakan jangka panjang. Kapitalisme Barat tidak hanya mengalahkan komunisme Timur karena keuntungan militer atau ideologis. Sistem demokrasi liberal Barat lebih adaptif, masih dapat menyesuaikan struktur ekonomi secara efektif setelah krisis minyak tahun 1973. "Guncangan Volcker" pada tahun 1979 membentuk kembali dominasi finansial global Amerika, menjadikan pasar modal global sebagai mesin pertumbuhan baru Amerika di era pasca-industri.

Perubahan struktural ini bersama-sama mendorong super bull market aset keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, masalah inti adalah: perubahan ini adalah peristiwa sekali jalan yang tidak dapat diulang. Sekarang, kedua partai mendorong deglobalisasi, kita sedang menyaksikan dukungan terakhir dari pertumbuhan siklus panjang ini dicabut.

Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Namun, sayangnya, setiap orang berdoa agar pasar kembali ke norma sejarah. Konsensus pasar adalah: situasinya akan memburuk, kemudian bank sentral akan kembali mencetak uang, dan kita bisa terus menghasilkan uang... tetapi kenyataannya adalah: orang-orang ini sedang menuju ke tempat penyembelihan.

Pasar bull selama hampir satu abad dibangun di atas serangkaian peristiwa yang tidak dapat diulang, dan bahkan beberapa faktor di antaranya sedang berbalik.

• Perempuan tidak akan kembali secara besar-besaran ke pasar tenaga kerja: sebenarnya, dengan dorongan dari pro-kelahiran untuk meningkatkan tingkat kelahiran, partisipasi tenaga kerja perempuan mungkin akan menurun.
• Minoritas tidak akan lagi diserap secara besar-besaran ke dalam pasar tenaga kerja: faktanya, kedua partai memiliki posisi yang hampir sama keras dalam kebijakan imigrasi.
• Suku bunga tidak akan turun lagi: Sebenarnya, setiap pemimpin terpilih menyadari bahwa inflasi adalah ancaman terbesar bagi masa jabatan mereka. Oleh karena itu, pemerintah di berbagai negara akan berusaha keras untuk menghindari penurunan suku bunga dan menyulut inflasi kembali.
• Kami tidak akan mengglobalisasi lebih lanjut: sebenarnya, kebijakan sedang bergerak ke arah yang sepenuhnya berlawanan.
• Kami tidak akan memenangkan perang dunia lain: sebenarnya, tampaknya kita bahkan mungkin kalah dalam perang berikutnya.

Pandangan saya sangat sederhana: semua tren makro global yang mendorong pasar saham naik selama satu abad terakhir sekarang sedang berbalik. Menurut Anda, bagaimana pasar akan bergerak?

Kota Goblin

Ketika sebuah kekaisaran memasuki masa penurunan, hari-harinya benar-benar sulit. Jika Anda membeli pada puncak sejarah indeks Nikkei 225 pada tahun 1989 dan menahannya hingga sekarang, setelah 36 tahun, pengembalian Anda sekitar -5%. Inilah yang disebut "beli dan tahan, menderita". Saya pikir kita sedang berjalan di jalur yang sama.

Lebih buruk lagi, Anda harus siap menghadapi pengendalian modal dan kebijakan pengetatan fiskal. Ketidaknaikan pasar tidak berarti pemerintah akan menerima kenyataan. Ketika kebijakan moneter tradisional gagal, pemerintah akan beralih ke langkah-langkah pengendalian keuangan yang lebih langsung.

akan datangnya pengendalian modal

Penekanan finansial mengacu pada memberikan imbal hasil yang lebih rendah dari tingkat inflasi kepada para penabung, agar bank dapat memberikan pinjaman murah kepada perusahaan dan pemerintah, serta mengurangi tekanan pembayaran utang. Strategi ini sangat efektif dalam membersihkan utang dalam mata uang lokal oleh pemerintah. Pada tahun 1973, ekonom dari Universitas Stanford pertama kali menggunakan istilah ini untuk mengkritik kebijakan negara-negara pasar berkembang yang menekan pertumbuhan ekonomi, tetapi kini, strategi ini semakin banyak muncul di ekonomi maju.

Seiring dengan beban utang AS yang melampaui 120% dari PDB, kemungkinan untuk membayar utang melalui cara tradisional semakin berkurang. Dan "panduan permainan" untuk penindasan keuangan telah mulai diterapkan atau diuji, termasuk:

• Langsung atau tidak langsung membatasi utang pemerintah dan suku bunga simpanan
• Pemerintah mengendalikan lembaga keuangan dan mendirikan penghalang kompetisi
• Persyaratan cadangan yang tinggi
• Menciptakan pasar utang domestik yang tertutup, memaksa lembaga untuk membeli obligasi pemerintah
• Pengendalian modal, membatasi pergerakan aset lintas batas

Ini bukan asumsi teoritis, tetapi contoh nyata. Sejak 2010, suku bunga dana federal AS telah berada di bawah tingkat inflasi lebih dari 80% dari waktu, yang sebenarnya memaksa pemindahan kekayaan penabung kepada peminjam (termasuk pemerintah).

Akun pensiun Anda: Target berikutnya pemerintah

Jika pemerintah tidak dapat mengandalkan pencetakan uang untuk membeli obligasi, menekan suku bunga untuk menghindari krisis utang, mereka akan mengincar rekening pensiun Anda. Saya dapat membayangkan masa depan: rekening 401(k) dan akun dengan manfaat pajak lainnya akan dipaksa untuk mengalokasikan semakin banyak "obligasi pemerintah yang aman dan terpercaya". Pemerintah tidak perlu mencetak uang lagi, cukup dengan langsung mengalihkan dana yang sudah ada dalam sistem.

Ini persis seperti skenario yang kita lihat dalam beberapa tahun terakhir:

• Pembekuan Aset: Pada April 2024, pemerintah menandatangani undang-undang yang memberikan wewenang untuk menyita aset cadangan tertentu dari negara-negara di Amerika Serikat, menciptakan preseden bahwa pemerintah dapat membekukan cadangan valuta asing kapan saja. Di masa depan, praktik ini mungkin tidak hanya ditujukan kepada lawan geopolitik.
• Insiden protes konvoi kebebasan Kanada: Pemerintah membekukan sekitar 280 rekening bank tanpa persetujuan pengadilan. Pejabat keuangan mengakui bahwa ini tidak hanya untuk memutus aliran dana, tetapi juga bertujuan untuk "membuat jera" para pengunjuk rasa dan memastikan mereka "mengambil keputusan untuk pergi".

Pengawasan dan Penegakan Kekuatan Emas

Ini tidak mengherankan, sejarah Amerika dipenuhi dengan tindakan serupa:

Pada tahun 1933, pemerintah mengeluarkan perintah administratif yang mewajibkan warga negara untuk menyerahkan emas, jika tidak mereka akan menghadapi penjara. Meskipun penegakan hukum terbatas, Mahkamah Agung mendukung hak pemerintah untuk menyita emas. Ini bukanlah "rencana pembelian sukarela", melainkan "pengambilan kekayaan secara paksa", hanya saja dikemas sebagai transaksi dengan "harga pasar yang adil".

Kemampuan pengawasan pemerintah berkembang pesat setelah peristiwa 911. Undang-undang terkait memberikan lembaga pemerintah hampir kekuasaan yang tidak terbatas untuk memantau komunikasi internasional warga negara Amerika. Beberapa undang-undang bahkan memungkinkan pemerintah untuk mengumpulkan catatan membaca Anda, materi pembelajaran, riwayat pembelian, catatan medis, dan informasi keuangan pribadi Anda tanpa memerlukan kecurigaan yang wajar.

Masalahnya bukanlah "apakah penekanan keuangan akan datang", tetapi "seberapa parah itu akan terjadi". Dengan meningkatnya tekanan ekonomi deglobalisasi, kontrol pemerintah terhadap modal hanya akan menjadi lebih langsung dan ketat.

Emas dan Bitcoin

Grafik lilin bulanan emas sejak 1970 adalah grafik K terkuat di dunia saat ini.

Berdasarkan metode eliminasi, aset keuangan yang paling cocok untuk dibeli sudah sangat jelas—Anda memerlukan aset yang tidak memiliki korelasi historis dengan pasar, sulit untuk disita oleh pemerintah, dan tidak berada di bawah kendali pemerintah Barat. Saya dapat memikirkan dua di antaranya, salah satunya telah meningkat sebesar 600 miliar dolar AS dalam kapitalisasi pasar selama 12 bulan terakhir. Ini adalah sinyal bull market yang paling jelas.

Kompetisi Cadangan Emas Global

Banyak negara dengan cepat meningkatkan cadangan emas mereka untuk menghadapi perubahan dalam pola ekonomi global:

• Suatu negara: Pada bulan Januari 2025, menambah 5 ton emas dalam sebulan, net buy selama tiga bulan berturut-turut, total kepemilikan mencapai 2.285 ton.
• Negara lain: mengendalikan 2.335,85 ton emas, menjadi negara dengan cadangan emas terbesar kelima di dunia.
• Negara ketiga: peringkat kedelapan di dunia, memegang 853,63 ton, dan terus menambah.

Ini bukan tindakan sembarangan, melainkan penataan strategi. Setelah cadangan devisa di beberapa negara dibekukan, bank sentral di seluruh dunia memperhatikan hal ini. Sebuah survei terhadap 57 bank sentral menunjukkan bahwa 96% responden menganggap kredibilitas emas sebagai aset safe haven sebagai motivasi untuk terus berinvestasi. Ketika aset yang dihargai dalam dolar dapat dibekukan dengan satu goresan, emas fisik yang disimpan di dalam negeri menjadi sangat menarik.

Hanya pada tahun 2024, suatu negara menambah cadangan emasnya sebesar 74,79 ton, dengan peningkatan mencapai 13,85%. Negara lain menambah cadangan emas sebesar 89,54 ton, dengan peningkatan hampir 25%. Bahkan beberapa negara kecil juga menambah 8 ton emas pada Januari 2025, sehingga total kepemilikan emasnya mencapai 391 ton, yang merupakan 82% dari cadangan devisanya. Ini bukan kebetulan, melainkan langkah yang terkoordinasi, bertujuan untuk menghindari sistem keuangan yang mungkin dipersenjatai.

Pemerintah di berbagai negara paling percaya diri terhadap emas, karena mereka telah membangun sistem untuk menggunakan emas sebagai cadangan dan penyelesaian perdagangan. Jumlah kepemilikan emas bank sentral dari beberapa negara aliansi mencapai lebih dari 20% dari total kepemilikan emas bank sentral global. Seperti yang dikatakan oleh gubernur bank sentral suatu negara pada Januari 2025, mereka sedang bertransisi menuju "netralitas mata uang cadangan emas", dengan tujuan untuk meningkatkan cadangan internasional dan "melindungi ekonomi dari guncangan eksternal".

Bitcoin

Era yang didominasi emas ini mungkin akan bertahan selama beberapa bulan atau bahkan beberapa tahun, tetapi pada akhirnya, keterbatasannya akan terlihat. Banyak negara kecil dan menengah tidak memiliki sistem perbankan dan angkatan laut yang cukup untuk mengelola logistik global emas, dan negara-negara ini mungkin menjadi kelompok pertama yang mengadopsi Bitcoin sebagai pengganti emas.

• Suatu negara: 2021 menjadi