Era Regulasi Stablecoin Datang: Pembentukan Ulang dan Tantangan Tatanan Keuangan

Ringkasan

Stablecoin dibagi menjadi tiga jenis berdasarkan cara penetapan harga: jenis yang dijamin oleh mata uang fiat, jenis yang dijamin oleh mata uang kripto, dan stablecoin algoritmik. Saat ini, nilai pasar global stablecoin telah mencapai 260,7 miliar USD, sekitar 1% dari GDP AS tahun 2024, dengan lebih dari 170 juta pengguna yang memiliki. Pemerintah di berbagai negara semakin memperhatikan regulasi stablecoin, terutama berdasarkan pertimbangan stabilitas keuangan, kedaulatan mata uang, dan regulasi kapital lintas batas. Amerika Serikat, Hong Kong, dan lainnya telah meluncurkan regulasi pengawasan sistematis, menandai masuknya stablecoin ke era pengawasan ketat. Stablecoin menyangkut kedaulatan keuangan, infrastruktur, dan hak penetapan harga di pasar modal, menjadikannya fokus dalam tata kelola keuangan. Meskipun telah meningkatkan efisiensi keuangan, masih menghadapi tantangan seperti risiko mekanisme penetapan, konflik desentralisasi, dan koordinasi pengawasan lintas batas.

Pendahuluan

Pada Juli 2025, Amerika Serikat mengesahkan "GENIUS Act" untuk mengatur pasar stablecoin, dan "CLARITY Act" diajukan untuk ditinjau oleh Senat. Hong Kong akan menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada bulan Agustus, sementara Rusia dan Thailand juga meluncurkan kebijakan terkait. Ini menandakan bahwa stablecoin secara resmi memasuki era regulasi, dan permainan antara negara-negara mengenai stablecoin dimulai. Artikel ini menganalisis alasan dan dampak legislasi stablecoin di berbagai negara, memberikan referensi untuk industri. Disarankan agar investor memperhatikan arah regulasi, berpartisipasi dalam stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat, dan menghindari risiko stablecoin algoritmik. Lembaga keuangan tradisional harus mengikuti tren tokenisasi aset, sementara institusi kripto harus mendorong proses kepatuhan.

Definisi dan Klasifikasi stablecoin

stablecoin adalah mata uang kripto yang bertujuan untuk menjaga stabilitas harga, biasanya menggunakan pengikatan aset atau mekanisme pengaturan algoritmik untuk mencapai penetapan nilai. Berdasarkan cara mempertahankan harga, dapat dibagi menjadi:

• Staking fiat: menyumbang 92,4% pangsa pasar, seperti USDT, USDC
• Jenis Staking Aset Kripto: seperti DAI
• Koin stabil algoritma: seperti USTC( tidak lagi terikat pada dolar AS )

Ciri-ciri stablecoin

• Harga stabil
• Menjembatani keuangan tradisional dengan DeFi
• Biaya pembayaran rendah, efisiensi tinggi
• Memiliki fungsi lindung nilai terhadap inflasi dan kapital

Skenario aplikasi utama

Stablecoin banyak digunakan dalam keuangan terdesentralisasi, perdagangan koin, perdagangan lintas batas, pembayaran sehari-hari, dan perlindungan modal. Perdagangan lintas batas adalah bidang yang menjadi fokus perhatian legislatif Amerika Serikat dan Hong Kong saat ini.

Latar Belakang Legislasi

kebangkitan stablecoin

Kapitalisasi pasar stablecoin global telah mencapai 260,7 miliar USD, sekitar 1% dari GDP AS 2024. Pengguna lebih dari 170 juta, tersebar di lebih dari 80 negara dan wilayah.

Motivasi intervensi pemerintah dalam pengawasan

• Mencegah risiko keuangan sistemik
• Mempertahankan kedaulatan mata uang dan tatanan keuangan
• Memerangi aliran dana lintas batas ilegal
• Menghadapi dampak "dominasi stablecoin dolar"
• Mengurangi risiko kredit mata uang fiat, mendukung obligasi negara

Kemajuan Regulasi Stablecoin di Ekonomi Utama Global

Undang-Undang Genius dan Undang-Undang Kejelasan Amerika Serikat

Isi inti 《Genius Act》:

• Mengambil regulasi ganda federal dan negara bagian
• Kualifikasi penerbitan terbatas
• Permintaan cadangan fiat 1:1
• Penerbit harus menerima audit dan pengungkapan informasi
• Membatasi ruang lingkup bisnis
• Pembatasan peredaran lintas batas

Undang-Undang Clarity bertujuan untuk menjelaskan pembagian pengawasan antara SEC dan CFTC di pasar aset digital.

Hong Kong "stablecoin regulation"

Isi Utama:

• Menerapkan sistem lisensi
• Cocok untuk stablecoin yang terikat pada fiat
• Atur persyaratan modal
• Memerlukan cadangan 100%
• Penerapan ketat anti pencucian uang dan perlindungan konsumen
• Mengatur tanggung jawab pelanggaran

Dinamika Ekonomi Lain

Uni Eropa, Singapura, Jepang, dan lainnya juga sedang aktif mendorong kerangka regulasi stablecoin, yang secara keseluruhan menunjukkan sikap hati-hati yang lebih ketat. Cakupan regulasi di berbagai negara terutama berfokus pada stablecoin berbasis staking, sementara stablecoin algoritmik dikecualikan.

Perombakan Tatanan Keuangan di Bawah Dominasi Stablecoin

kompetisi kedaulatan finansial di balik stablecoin

Stablecoin dolar menyumbang lebih dari 90% pangsa pasar, mengukuhkan dominasi dolar dalam ekosistem keuangan digital. Amerika Serikat memperkuat ikatan antara stablecoin dan obligasi pemerintah melalui legislasi, memperkuat hegemoni keuangan dolar. Negara lain mengimbangi pengaruh stablecoin dolar melalui digitalisasi mata uang lokal, legislasi stablecoin, dan cara lainnya.

Kompetisi Infrastruktur Keuangan Generasi Berikutnya

Stablecoin menjadi komponen inti dari infrastruktur pembayaran dan penyelesaian lintas batas generasi baru. Amerika Serikat ingin meniru dominasi infrastruktur seperti SWIFT, sementara pusat keuangan lainnya bersaing untuk merebut posisi sebagai pusat keuangan digital lintas batas.

kompetisi hak penetapan harga aset digital

Stablecoin berperan dalam restrukturisasi kekuasaan penetapan harga di pasar aset digital. Amerika Serikat memperkuat penguasaan atas kekuasaan penetapan harga melalui undang-undang, sementara negara lain mendorong penggunaan stablecoin mata uang lokal untuk mendapatkan lebih banyak kekuasaan penetapan harga.

Risiko dan Tantangan

mencegah risiko sistemik

Stablecoin menghadapi risiko decoupling akibat fluktuasi harga jaminan. Secara historis, BitUSD, USDC, dan DAI telah mengalami kejadian decoupling, mengingatkan penerbit untuk melakukan diversifikasi aset dengan baik.

melanggar prinsip desentralisasi

Stablecoin utama bergantung pada entitas terpusat untuk operasional, yang bertentangan dengan filosofi desentralisasi blockchain. Ketergantungan terpusat ini membuat stablecoin menghadapi risiko kredit dan tekanan sensor.

Koordinasi Regulasi Lintas Batas Sulit

Setiap negara memiliki posisi regulasi yang berbeda terhadap stablecoin, yang menyebabkan risiko hukum dalam penggunaan lintas batas dan dapat dengan mudah membentuk arbitrase regulasi.

risiko sanksi keuangan yang potensial

Stablecoin dolar mungkin digunakan sebagai alat sanksi finansial, meningkatkan risiko politik dan kepatuhan, serta mendorong eksplorasi de-dollarization.

Kesimpulan

Stablecoin telah menjadi inti perombakan tatanan mata uang di era keuangan digital. Ini menghubungkan keuangan tradisional dengan ekonomi digital, secara mendalam mempengaruhi pola keuangan global. Di balik stablecoin terdapat kompetisi antara kedaulatan mata uang dan dominasi keuangan, stablecoin dolar memperkuat posisi dominan dolar, sementara negara lain mendorong diversifikasi mata uang melalui stablecoin lokal.

Namun, stablecoin masih menghadapi tantangan seperti risiko sistemik, ketidakpastian regulasi, dan kontradiksi desentralisasi. Di masa depan, ia akan memainkan peran yang lebih penting dalam infrastruktur keuangan, kompetisi mata uang, dan penyelesaian internasional, berkaitan dengan integrasi keuangan desentralisasi dan aset riil, serta pembangunan tatanan keuangan global yang baru.