Keluar dari Tubuh: Badai Keuangan yang Dipicu oleh Penurunan Nilai Yen

Dalam beberapa waktu terakhir, pelemahan yen yang terus-menerus memicu kekhawatiran di pasar mengenai stabilitas sistem keuangan Jepang. Sebagai respons, Bank Jepang mungkin terpaksa memperketat kebijakan moneter, yang akan berdampak jauh pada pasar keuangan global.

Dilema Bank Sentral Jepang

Jepang telah menerapkan kebijakan moneter super longgar dalam jangka waktu yang lama, yang mengakibatkan penyusutan besar-besaran yen Jepang. Hal ini memungkinkan perusahaan dan lembaga keuangan Jepang untuk melakukan perdagangan arbitrase dalam skala besar: meminjam yen dengan bunga rendah, dan menginvestasikan pada aset dengan imbal hasil tinggi di luar negeri. Meskipun praktik ini membawa keuntungan yang melimpah, namun juga mengakumulasi risiko yang besar.

Saat ini, pelemahan yen Jepang yang terus berlanjut memicu tekanan inflasi, Bank of Japan menghadapi pilihan yang sulit:

• Melanjutkan kebijakan longgar untuk mempertahankan pertumbuhan ekonomi, tetapi yen mungkin akan terdepresiasi lebih lanjut.
• Mengetatkan kebijakan untuk menstabilkan nilai tukar, tetapi dapat memicu gejolak keuangan

Setiap pilihan penuh dengan risiko. Jika perdagangan arbitrase yen terpaksa dilikuidasi, itu akan menyebabkan dampak besar pada pasar keuangan global.

Skala Perdagangan Arbitase Yen yang Menakjubkan

Penelitian Deutsche Bank menunjukkan bahwa ukuran perdagangan arbitrase yen oleh perusahaan dan lembaga keuangan Jepang mencapai 505% dari PDB, setara dengan 24 triliun dolar AS. Eksposur besar ini jika dipaksa untuk ditutup, akan memicu fluktuasi besar dalam harga aset global.

Secara spesifik:

• Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang akan meningkat secara signifikan, Bank Jepang akan menghadapi tekanan pengeluaran bunga yang besar.
• Lembaga Jepang akan terpaksa menjual aset luar negeri, pasar saham global menghadapi tekanan penjualan
• Yen akan mengalami apresiasi besar, memukul perusahaan ekspor Jepang
• Investor global berbondong-bondong melunasi utang yen, memperburuk gejolak pasar

The Fed menghadapi dilema

Ekonomi Amerika Serikat sangat diuntungkan oleh kebijakan pelonggaran Jepang. Institusi Jepang membeli obligasi pemerintah AS dalam jumlah besar, membantu pemerintah AS mempertahankan pembiayaan dengan suku bunga rendah.

Jika perdagangan arbitrase yen terpaksa dilikuidasi, pasar saham dan obligasi AS akan menghadapi tekanan penjualan. The Fed mungkin terpaksa menghidupkan kembali pelonggaran kuantitatif, tetapi ini akan memperburuk tekanan inflasi.

Di tahun pemilihan umum, pemerintah Amerika menghadapi ujian berat: apakah menjaga stabilitas keuangan atau mengendalikan inflasi? Pilihan mana pun akan memengaruhi hasil pemilihan.

Kemungkinan Rencana Bantuan

Salah satu solusi penyelamatan yang mungkin adalah memulai mekanisme pertukaran mata uang dolar AS-yen Jepang:

• Bank Jepang meminjam dolar dari Federal Reserve, dengan yen sebagai jaminan
• Bank Jepang membeli aset Amerika dari lembaga Jepang menggunakan dolar AS
• Lembaga Jepang menggunakan dolar AS yang diperoleh untuk membeli obligasi pemerintah Jepang.

Skema ini dapat menghindari lembaga-lembaga Jepang menjual aset di pasar terbuka, membantu menstabilkan pasar. Namun pada dasarnya masih merupakan solusi masalah melalui pencetakan uang, yang mungkin memperburuk tekanan inflasi.

Dampak terhadap Pasar Cryptocurrency

Pasar cryptocurrency menghadapi dua kekuatan yang berlawanan:

• Faktor positif: Departemen Keuangan AS mungkin meningkatkan penyediaan likuiditas
• Faktor negatif: Penguatan yen menyebabkan gelombang penjualan aset global

Kuncinya adalah mengamati hubungan antara Bitcoin dan nilai tukar USD/JPY:

• Jika ada hubungan konveks ( antara kenaikan dan penurunan nilai yen, Bitcoin akan naik ), menunjukkan bahwa pasar mengharapkan adanya bantuan.
• Jika ada hubungan positif, maka Bitcoin akan berfluktuasi seiring dengan pasar tradisional.

Investor perlu memperhatikan perkembangan situasi dengan cermat dan menggunakan leverage dengan hati-hati. Dalam beberapa bulan mendatang, volatilitas pasar mungkin meningkat, dengan peluang dan risiko yang berdampingan.