Analisis Pasar RWA: Perbandingan antara Stablecoin Dolar dan Aset Lain

Pasar cryptocurrency baru-baru ini mengalami penurunan, tetapi topik RWA (aset dunia nyata) memicu perdebatan hangat. Beberapa pendapat berargumen bahwa RWA adalah pasar bernilai triliunan, dengan alasan bahwa stablecoin dolar AS sebagai RWA yang paling awal dan paling sukses, memiliki nilai pasar yang mendekati 300 miliar dolar. Namun, pendapat ini patut diperdebatkan. Stablecoin dolar AS dan RWA lainnya memiliki perbedaan yang signifikan, dan untuk mencapai perkembangan yang cepat, RWA perlu menemukan jalur pengembangannya sendiri.

Untuk mencari peluang investasi di jalur RWA, pertama-tama perlu memahami perbedaan antara stablecoin dolar AS dan RWA lainnya. Berikut adalah analisis perbedaan keduanya dari empat sudut pandang, serta membahas kondisi dan tantangan RWA non-moneter.

1. Skenario Penggunaan: Kebutuhan Jelas vs Kebutuhan Kabur

Stablecoin dolar melayani kebutuhan penyelesaian transaksi di pasar cryptocurrency, pembayaran lintas batas, dan lindung nilai, yang merupakan kebutuhan yang sering dan mendesak. Di negara-negara dengan inflasi yang parah, stablecoin dolar menjadi alat penting untuk melindungi kekayaan.

Sebagai perbandingan, RWA lainnya (seperti tokenisasi real estate) memiliki tujuan utama untuk mencapai pembiayaan global atau meningkatkan likuiditas aset melalui blockchain. Frekuensi permintaan jenis ini rendah, dan kelompok pengguna terbatas. Para pelaku pasar kripto lebih cenderung menginvestasikan uang mereka ke dalam aset kripto asli. Aset dengan hasil baik yang berada di luar rantai sudah memiliki saluran pembiayaan yang matang, sementara aset dengan hasil buruk baru aktif mencari untuk di-onchain, yang semakin membatasi skala pasar.

Stablecoin dolar adalah "penyedia" likuiditas untuk pasar kripto, sementara RWA lainnya adalah "pihak yang membutuhkan" likuiditas. Pertanyaan yang patut dipikirkan adalah apakah ada RWA non-uang lainnya yang dapat menyediakan likuiditas untuk pasar kripto.

2. Kepatuhan dan Kepercayaan: Matang vs Kurang

kesesuaian regulasi

Stablecoin USD mainstream diterbitkan oleh lembaga yang diatur, cadangan secara berkala diaudit, dan mematuhi regulasi mata uang yang relevan. Regulasi RWA lainnya jauh lebih kompleks. Misalnya, pengelolaan properti di blockchain melibatkan konfirmasi kepemilikan hukum dan masalah yuridis lintas negara, saat ini kurangnya standar yang seragam membuatnya sulit untuk berkembang dengan cepat.

dasar kepercayaan

Inti dari RWA adalah tokenisasi kredit. Stablecoin dolar AS terikat pada dolar, dengan dukungan kredit negara, yang membuat tingkat kepercayaan pengguna tinggi. RWA lainnya bergantung pada kredit penerbit aset off-chain, seperti tokenisasi properti yang memerlukan pembuktian kepemilikan oleh lembaga otoritatif, jika tidak, pengguna sulit mempercayai hubungan antara token on-chain dan fisik.

Dasar kepercayaan stablecoin dolar AS tidak tertandingi, dan RWA lainnya sulit untuk menyamai. Kategori RWA dengan ambang kepatuhan yang lebih rendah dan lebih mudah membangun kepercayaan lebih layak untuk diperhatikan dalam jangka pendek.

3. Implementasi Teknologi: Relatif Sederhana vs Relatif Kompleks

Logika teknis dari stablecoin dolar AS jelas: penerbitan dan penebusan di blockchain, dengan ambang batas yang rendah. Dolar AS dan obligasi AS adalah aset yang terstandarisasi, dengan biaya audit dan pelacakan yang kecil. RWA lainnya melibatkan penilaian aset, distribusi dividen, penyelesaian, dan aspek kompleks lainnya, serta memerlukan oracle untuk memvalidasi data off-chain secara real-time. Proses pengalihan berbagai aset (seperti properti) ke blockchain sangat bervariasi, dengan standar kepatuhan dan kesulitan implementasi teknis yang tinggi, serta perkembangan yang lambat.

RWA yang tidak terstandarisasi perlu disesuaikan dengan standar untuk setiap jenis aset, dan sulit untuk mencapai terobosan dalam jangka pendek. Sementara itu, RWA yang relatif mudah distandarisasi seperti emas dan obligasi lebih mudah direalisasikan.

4. Metode Pendorong: Dari Bawah ke Atas vs Dari Atas ke Bawah

Kebangkitan stablecoin dolar AS yang mainstream berasal dari kebutuhan pengguna: pembelian koin menggunakan fiat terbatas oleh regulasi, dan bursa meluncurkan pasangan perdagangan stablecoin untuk menyelesaikan masalah tersebut. Dengan peningkatan penggunaan, ia berevolusi menjadi dolar digital, terintegrasi dalam DeFi dan pembayaran lintas batas. Ini adalah hasil dari permintaan pasar yang bersifat bottom-up.

Real estat, saham, dan RWA lainnya sering didorong oleh institusi besar, yang disebabkan oleh kebutuhan pendanaan atau likuiditas, termasuk dalam model top-down. Keterlibatan pengguna biasa dan pengusaha rendah.

Pendekatan pengembangan yang dari bawah ke atas lebih sesuai dengan karakteristik industri kripto. Proyek RWA yang lebih fokus pada perkembangan komunitas juga lebih mungkin mendapatkan pengguna.

Ringkasan dan Harapan

Keberhasilan stablecoin dolar AS tidak terlepas dari permintaan yang jelas, likuiditas tinggi, dasar kepercayaan yang kuat, hambatan teknis yang rendah, dan dorongan pasar dari bawah ke atas. RWA lainnya terhambat oleh masalah pemetaan kepemilikan, ketidakpastian regulasi, kompleksitas teknis, dan resistensi kepentingan tradisional, sehingga berkembang dengan lambat.

Di masa depan, jika RWA lain ingin menembus, setidaknya mereka perlu berusaha di arah berikut:

1. Kerjasama pengaturan: Mendorong pengakuan hukum lintas negara atas kepemilikan aset di blockchain.
2. Kerangka kepatuhan: menetapkan standar terperinci berdasarkan kategori aset untuk mempercepat proses kepatuhan.
3. Infrastruktur: Menyempurnakan oracle RWA, platform penerbitan, dan protokol likuiditas lintas rantai.

Sebagai investor, Anda harus memperhatikan perkembangan kerangka kepatuhan RWA di Amerika Serikat, serta RWA aset yang mudah distandarisasi dan transparan (seperti emas, obligasi). Saat ini, lebih baik memperhatikan proyek infrastruktur di jalur RWA, seperti oracle RWA, platform penerbitan RWA, dan protokol likuiditas RWA.