Rapport RWA de type rendement : Les obligations américaines stimulent la hausse des rendements, la demande des utilisateurs natifs en chiffrement explose
Il existe plusieurs RWA sur la blockchain, chacune ayant ses propres caractéristiques et servant différents cas d'utilisation. Certains RWA, comme les stablecoins et l'or tokenisé, existent depuis des années, tandis que d'autres types, comme les obligations du Trésor américain, sont apparus récemment dans le contexte d'une hausse des taux d'intérêt. Cet article va donner un aperçu bref des types de RWA générateurs de revenus suivants :
immobilier
Crédit privé
Obligations d'État
Remarque : Cette analyse se concentre sur ces actifs tokenisés et leur capitalisation boursière. Le rapport ne contient pas d'informations sur les protocoles sous-jacents ou les services auxiliaires. De plus, pour éviter de masquer la hausse d'autres RWA de petite capitalisation ou de sous-estimer les moteurs de RWA, le rapport n'inclura pas les stablecoins dans les graphiques et les calculs de TVL.
Intégrer le monde réel et le monde numérique
RWA est créé par l'émetteur ayant réalisé une ou plusieurs des activités suivantes :
Obtenir des actifs dans le monde réel
Tokeniser ces actifs sur la chaîne
Distribuer des jetons RWA aux utilisateurs de la chaîne
Certaines émetteurs RWA dignes d'intérêt comprennent :
Centrifuge (emission active de RWA d'une valeur de 238 millions de dollars) - le plus grand émetteur de prêts privés en crédit sur chaîne.
Franklin Templeton (émission active de RWA d'une valeur de 310 millions de dollars) - institution financière traditionnelle émettant des tokens de titres de créance gouvernementaux tokenisés.
Wisdom Tree (valeur RWA active de 11 millions de dollars) - marché des capitaux institutionnels des fonds indiciels de trésorerie émis
Cela met en évidence la situation où des entités hors chaîne soutiennent les RWA sur la chaîne. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux sociétés financières traditionnelles bien établies, dont les activités principales ne sont pas liées aux cryptomonnaies et à la technologie blockchain. Franklin Templeton est une société d'investissement mondiale avec 76 ans d'histoire, gérant des actifs d'une valeur totale de 1,5 trillion de dollars. WisdomTree est une société d'innovation financière mondiale fondée en 1985, gérant des actifs d'une valeur totale de 95,948 milliards de dollars.
Ces dernières années, ces entreprises ont commencé à essayer les RWA, en répondant aux besoins des clients institutionnels grâce à la tokenisation d'instruments financiers traditionnels. Bien que cela en soit encore au stade précoce, ces actions ont le potentiel de catalyser l'entrée d'un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans le domaine du chiffrement.
Type de revenus RWA hausse
Au 30 septembre, la capitalisation boursière des RWA a atteint 2,49 milliards de dollars, en baisse de 9,6 % par rapport au pic de 2,75 milliards de dollars atteint le 19 avril. Bien que les RWA liés aux obligations d'État aient connu une forte hausse, l'émission de crédits privés a considérablement diminué au cours des 18 derniers mois, faisant ainsi chuter la capitalisation boursière des RWA en dessous de son niveau historique.
Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur des RWA non stables a connu une hausse de 1,05 milliard de dollars. Parmi les 855,7 millions de dollars de croissance ajoutée au cours des trois derniers trimestres, proviennent des obligations d'État et d'autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.
crédit privé
Le crédit privé est une forme de prêt financée par des institutions non bancaires. Après la crise financière de 2008, la réglementation bancaire a augmenté, et le marché du crédit privé a connu une hausse significative. Le cycle actuel des taux d'intérêt a encore élargi cette tendance. En août 2023, la valeur du marché mondial des prêts privés s'élève à 1,5 trillion de dollars.
Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés sur la chaîne a enregistré une hausse de 210,5 millions de dollars (hausse de 84%). La majorité de cette hausse (74%) provient de Centrifuge, dont le solde des prêts impayés a augmenté de 155,7 millions de dollars. Clearpool a connu le plus grand changement relatif au cours des trois derniers trimestres, avec une hausse de 966% du solde des prêts, atteignant 23,96 millions de dollars.
Bien que 2023 ait connu une hausse, la valeur totale des prêts privés représentés sur la chaîne est toujours inférieure de 70 % au niveau record de 1,54 milliard de dollars atteint en mai 2022. Alors que la Réserve fédérale a considérablement augmenté ses taux d'intérêt, le nombre de prêts actifs a fortement diminué, et les rendements à échéance ont augmenté au cours des 9 mois suivant la première hausse des taux en mars 2022.
Les rendements obtenus par les utilisateurs en effectuant des prêts de crédit privés en chaîne en déposant des stablecoins sont nettement supérieurs à ceux obtenus en utilisant des stablecoins via des protocoles de prêt DeFi. Du 1er janvier au 30 septembre, l'écart moyen de taux d'intérêt journalier entre le rendement des prêts de crédit privé en chaîne tokenisés et la moyenne pondérée des taux d'offre de stablecoins d'Aave et de Compound était de 7,7 %.
Il est important de noter que le dépôt de stablecoins dans des protocoles de prêt décentralisés présente des risques différents de ceux des plateformes offrant des prêts privés tokenisés dans le monde réel. La plupart des prêts sur les protocoles de prêt décentralisés sont sur-garantis, alors que les tokens de prêts privés peuvent ne pas l'être.
immobilier
L'immobilier est une catégorie d'actifs tangibles qui comprend des propriétés telles que des résidences, des bâtiments commerciaux et des terrains. En 2023, l'immobilier est la plus grande catégorie d'actifs au monde, d'une valeur d'environ 613 billions de dollars.
Parmi toutes les catégories RWA rentables couvertes par ce rapport, la hausse de l'immobilier en chaîne est la plus faible en dollars. Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur totale de ces actifs tokenisés s'élève à 178 millions de dollars. Les jetons RealT sont le plus grand émetteur d'immobilier tokenisé, représentant 49 % de la part de marché. Tangible est un autre émetteur RWA axé sur l'immobilier, qui a connu la plus forte hausse cette année, la valeur totale verrouillée passant de 100 000 dollars à 64 millions de dollars.
obligations d'État et autres obligations
Les obligations d'État américaines sont des titres de créance garantis par le gouvernement. En 2022, la valeur du marché obligataire mondial était de 133 trillions de dollars, et rien qu'en 2023, les entreprises américaines ont émis pour 1,02 trillion de dollars d'obligations d'entreprise au cours des trois premiers trimestres.
La valeur des obligations tokenisées et autres obligations a augmenté de 557,05 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les 3 principaux émetteurs d'obligations d'État RWA. Ils ont émis un total de 572,05 millions de dollars d'actifs (représentant 85 % de la catégorie des obligations tokenisées et autres obligations) et ont émis 468,5 millions de dollars d'obligations d'État RWA cette année.
Frigg.eco se distingue des autres émetteurs de cette catégorie en émettant des obligations liées aux développeurs d'infrastructures durables. Ces outils ressemblent davantage à des obligations d'entreprise qu'à des titres de créance d'État RWA.
Au cours des 18 derniers mois, le rendement moyen des obligations d'État américaines à moins de 3 ans (la durée la plus couramment adoptée en chaîne) a toujours été supérieur au rendement moyen des dépôts en stablecoins. En 2023, l'écart de taux d'intérêt quotidien moyen entre le taux d'intérêt moyen de ces obligations d'État et le taux d'intérêt moyen pondéré des stablecoins en chaîne est d'environ 3 % (taux des obligations d'État - taux en chaîne). En revanche, l'écart de taux d'intérêt moyen entre le rendement des obligations d'entreprise notées AAA par Moody's et le rendement des stablecoins en chaîne est de 2,7 % (rendement des obligations d'entreprise - taux en chaîne).
Perspectives
La demande des utilisateurs locaux de cryptomonnaies pour les rendements a stimulé la hausse des RWA sur la chaîne. Cette année, environ 82 % de la nouvelle valeur créée dans le domaine des RWA provient de RWA générateurs de revenus tels que les crédits privés tokenisés, l'immobilier et les obligations d'État. En ce qui concerne la capitalisation boursière totale des RWA, la part des RWA générateurs de revenus a presque doublé, passant de 31 % le 1er janvier à 53 % le 30 septembre, par rapport aux RWA non générateurs de revenus.
Entre 2021 et 2023, le changement actif de la politique monétaire de la Réserve fédérale a fait grimper les taux d'intérêt de référence à des niveaux inédits depuis 2007. Cela a créé une nouvelle demande pour les utilisateurs de la finance décentralisée natifs RWA à la recherche de rendements plus élevés.
La plupart des utilisateurs RWA sont des utilisateurs natifs du chiffrement.
La plupart des demandes de RWA sur la chaîne proviennent d'un petit nombre d'utilisateurs natifs du chiffrement, plutôt que de nouveaux adopteurs du chiffrement ou d'investisseurs traditionnels. La date de création de l'adresse utilisateur moyenne interagissant avec les jetons RWA est antérieure à la date de création de ces actifs sur la chaîne, ce qui souligne que le propriétaire moyen de RWA a déjà effectué des transactions sur la chaîne depuis un certain temps.
Au 31 août 2023, il y avait 3232 adresses uniques détenant des actifs RWA émis par des sociétés et des protocoles principaux. L'âge moyen des adresses détenant et interagissant avec les RWA est de 882 jours, soit 2,42 ans. Cela signifie que l'adresse moyenne est sur la chaîne depuis avril 2021. En comparaison, l'âge moyen des actifs RWA est de 375 jours.
20% des adresses interagissant ou détenant des RWA ont commencé à effectuer des transactions sur la chaîne en 2023, plus de trois ans avant l'émergence des actifs RWA sur la chaîne.
De nombreux détenteurs de RWA ayant effectué leur première transaction il y a moins d'un an sont des détenteurs de RWA d'actifs émis par Franklin Templeton et WisdomTree (34 %, 188 adresses), ce qui indique que les produits RWA créés par des sociétés financières expérimentées pourraient réussir à attirer un nouveau groupe d'utilisateurs dans le domaine du chiffrement, bien que la majorité des utilisateurs de RWA semblent encore être des utilisateurs de chiffrement natifs.
RWAs signifie les risques et les limites du monde réel
Bien que de nombreux RWA soient émis sur des blockchains publiques, ils ne donnent pas aux utilisateurs un accès sans entrave aux produits et services financiers. Dans la plupart des cas, les utilisateurs interagissant avec les RWA sur la chaîne doivent compléter une vérification KYC/AML ou une vérification de liste blanche, des contrôles de crédit, et peuvent être tenus de respecter des exigences de solde minimum pour frapper, acheter, déposer et/ou racheter des RWA.
De plus, les RWAs présentent des risques uniques au-delà des risques techniques liés à toutes les applications et services en chaîne. Par exemple, étant donné que le prêt privé dans la finance traditionnelle est sans garantie dans certains cas, l'expression tokenisée des prêts privés doit également refléter cette réalité. Si un emprunteur hors chaîne fait défaut sur son prêt, alors un déposant en chaîne pourrait perdre des fonds.
La politique de la Réserve fédérale est cruciale
Les actions de la Réserve fédérale ont considérablement favorisé la hausse de la popularité des RWA cette année. Avec l'augmentation des taux d'intérêt, les rendements hors chaîne deviennent plus attractifs pour les utilisateurs en chaîne. De plus, avec la hausse des taux d'intérêt, les types de RWA les plus précieux ont également changé. Par exemple, au deuxième trimestre de 2022, les RWA soutenus par le crédit privé représentaient 56 % du TVL total des RWA, tandis que les RWA soutenus par des obligations du gouvernement américain représentaient 0 %. Au troisième trimestre de 2023, la part des RWA soutenus par le crédit privé dans le TVL total des RWA a diminué à 18 %, tandis que la part des RWA soutenus par des obligations du gouvernement américain a augmenté à 27 %.
Hausse des RWA générateurs de revenus : les obligations américaines stimulent la hausse, la demande des utilisateurs natifs du chiffrement est forte.
Rapport RWA de type rendement : Les obligations américaines stimulent la hausse des rendements, la demande des utilisateurs natifs en chiffrement explose
Il existe plusieurs RWA sur la blockchain, chacune ayant ses propres caractéristiques et servant différents cas d'utilisation. Certains RWA, comme les stablecoins et l'or tokenisé, existent depuis des années, tandis que d'autres types, comme les obligations du Trésor américain, sont apparus récemment dans le contexte d'une hausse des taux d'intérêt. Cet article va donner un aperçu bref des types de RWA générateurs de revenus suivants :
Remarque : Cette analyse se concentre sur ces actifs tokenisés et leur capitalisation boursière. Le rapport ne contient pas d'informations sur les protocoles sous-jacents ou les services auxiliaires. De plus, pour éviter de masquer la hausse d'autres RWA de petite capitalisation ou de sous-estimer les moteurs de RWA, le rapport n'inclura pas les stablecoins dans les graphiques et les calculs de TVL.
Intégrer le monde réel et le monde numérique
RWA est créé par l'émetteur ayant réalisé une ou plusieurs des activités suivantes :
Certaines émetteurs RWA dignes d'intérêt comprennent :
Cela met en évidence la situation où des entités hors chaîne soutiennent les RWA sur la chaîne. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux sociétés financières traditionnelles bien établies, dont les activités principales ne sont pas liées aux cryptomonnaies et à la technologie blockchain. Franklin Templeton est une société d'investissement mondiale avec 76 ans d'histoire, gérant des actifs d'une valeur totale de 1,5 trillion de dollars. WisdomTree est une société d'innovation financière mondiale fondée en 1985, gérant des actifs d'une valeur totale de 95,948 milliards de dollars.
Ces dernières années, ces entreprises ont commencé à essayer les RWA, en répondant aux besoins des clients institutionnels grâce à la tokenisation d'instruments financiers traditionnels. Bien que cela en soit encore au stade précoce, ces actions ont le potentiel de catalyser l'entrée d'un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans le domaine du chiffrement.
Type de revenus RWA hausse
Au 30 septembre, la capitalisation boursière des RWA a atteint 2,49 milliards de dollars, en baisse de 9,6 % par rapport au pic de 2,75 milliards de dollars atteint le 19 avril. Bien que les RWA liés aux obligations d'État aient connu une forte hausse, l'émission de crédits privés a considérablement diminué au cours des 18 derniers mois, faisant ainsi chuter la capitalisation boursière des RWA en dessous de son niveau historique.
Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur des RWA non stables a connu une hausse de 1,05 milliard de dollars. Parmi les 855,7 millions de dollars de croissance ajoutée au cours des trois derniers trimestres, proviennent des obligations d'État et d'autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.
crédit privé
Le crédit privé est une forme de prêt financée par des institutions non bancaires. Après la crise financière de 2008, la réglementation bancaire a augmenté, et le marché du crédit privé a connu une hausse significative. Le cycle actuel des taux d'intérêt a encore élargi cette tendance. En août 2023, la valeur du marché mondial des prêts privés s'élève à 1,5 trillion de dollars.
Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés sur la chaîne a enregistré une hausse de 210,5 millions de dollars (hausse de 84%). La majorité de cette hausse (74%) provient de Centrifuge, dont le solde des prêts impayés a augmenté de 155,7 millions de dollars. Clearpool a connu le plus grand changement relatif au cours des trois derniers trimestres, avec une hausse de 966% du solde des prêts, atteignant 23,96 millions de dollars.
Bien que 2023 ait connu une hausse, la valeur totale des prêts privés représentés sur la chaîne est toujours inférieure de 70 % au niveau record de 1,54 milliard de dollars atteint en mai 2022. Alors que la Réserve fédérale a considérablement augmenté ses taux d'intérêt, le nombre de prêts actifs a fortement diminué, et les rendements à échéance ont augmenté au cours des 9 mois suivant la première hausse des taux en mars 2022.
Les rendements obtenus par les utilisateurs en effectuant des prêts de crédit privés en chaîne en déposant des stablecoins sont nettement supérieurs à ceux obtenus en utilisant des stablecoins via des protocoles de prêt DeFi. Du 1er janvier au 30 septembre, l'écart moyen de taux d'intérêt journalier entre le rendement des prêts de crédit privé en chaîne tokenisés et la moyenne pondérée des taux d'offre de stablecoins d'Aave et de Compound était de 7,7 %.
Il est important de noter que le dépôt de stablecoins dans des protocoles de prêt décentralisés présente des risques différents de ceux des plateformes offrant des prêts privés tokenisés dans le monde réel. La plupart des prêts sur les protocoles de prêt décentralisés sont sur-garantis, alors que les tokens de prêts privés peuvent ne pas l'être.
immobilier
L'immobilier est une catégorie d'actifs tangibles qui comprend des propriétés telles que des résidences, des bâtiments commerciaux et des terrains. En 2023, l'immobilier est la plus grande catégorie d'actifs au monde, d'une valeur d'environ 613 billions de dollars.
Parmi toutes les catégories RWA rentables couvertes par ce rapport, la hausse de l'immobilier en chaîne est la plus faible en dollars. Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur totale de ces actifs tokenisés s'élève à 178 millions de dollars. Les jetons RealT sont le plus grand émetteur d'immobilier tokenisé, représentant 49 % de la part de marché. Tangible est un autre émetteur RWA axé sur l'immobilier, qui a connu la plus forte hausse cette année, la valeur totale verrouillée passant de 100 000 dollars à 64 millions de dollars.
obligations d'État et autres obligations
Les obligations d'État américaines sont des titres de créance garantis par le gouvernement. En 2022, la valeur du marché obligataire mondial était de 133 trillions de dollars, et rien qu'en 2023, les entreprises américaines ont émis pour 1,02 trillion de dollars d'obligations d'entreprise au cours des trois premiers trimestres.
La valeur des obligations tokenisées et autres obligations a augmenté de 557,05 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les 3 principaux émetteurs d'obligations d'État RWA. Ils ont émis un total de 572,05 millions de dollars d'actifs (représentant 85 % de la catégorie des obligations tokenisées et autres obligations) et ont émis 468,5 millions de dollars d'obligations d'État RWA cette année.
Frigg.eco se distingue des autres émetteurs de cette catégorie en émettant des obligations liées aux développeurs d'infrastructures durables. Ces outils ressemblent davantage à des obligations d'entreprise qu'à des titres de créance d'État RWA.
Au cours des 18 derniers mois, le rendement moyen des obligations d'État américaines à moins de 3 ans (la durée la plus couramment adoptée en chaîne) a toujours été supérieur au rendement moyen des dépôts en stablecoins. En 2023, l'écart de taux d'intérêt quotidien moyen entre le taux d'intérêt moyen de ces obligations d'État et le taux d'intérêt moyen pondéré des stablecoins en chaîne est d'environ 3 % (taux des obligations d'État - taux en chaîne). En revanche, l'écart de taux d'intérêt moyen entre le rendement des obligations d'entreprise notées AAA par Moody's et le rendement des stablecoins en chaîne est de 2,7 % (rendement des obligations d'entreprise - taux en chaîne).
Perspectives
La demande des utilisateurs locaux de cryptomonnaies pour les rendements a stimulé la hausse des RWA sur la chaîne. Cette année, environ 82 % de la nouvelle valeur créée dans le domaine des RWA provient de RWA générateurs de revenus tels que les crédits privés tokenisés, l'immobilier et les obligations d'État. En ce qui concerne la capitalisation boursière totale des RWA, la part des RWA générateurs de revenus a presque doublé, passant de 31 % le 1er janvier à 53 % le 30 septembre, par rapport aux RWA non générateurs de revenus.
Entre 2021 et 2023, le changement actif de la politique monétaire de la Réserve fédérale a fait grimper les taux d'intérêt de référence à des niveaux inédits depuis 2007. Cela a créé une nouvelle demande pour les utilisateurs de la finance décentralisée natifs RWA à la recherche de rendements plus élevés.
La plupart des utilisateurs RWA sont des utilisateurs natifs du chiffrement.
La plupart des demandes de RWA sur la chaîne proviennent d'un petit nombre d'utilisateurs natifs du chiffrement, plutôt que de nouveaux adopteurs du chiffrement ou d'investisseurs traditionnels. La date de création de l'adresse utilisateur moyenne interagissant avec les jetons RWA est antérieure à la date de création de ces actifs sur la chaîne, ce qui souligne que le propriétaire moyen de RWA a déjà effectué des transactions sur la chaîne depuis un certain temps.
Au 31 août 2023, il y avait 3232 adresses uniques détenant des actifs RWA émis par des sociétés et des protocoles principaux. L'âge moyen des adresses détenant et interagissant avec les RWA est de 882 jours, soit 2,42 ans. Cela signifie que l'adresse moyenne est sur la chaîne depuis avril 2021. En comparaison, l'âge moyen des actifs RWA est de 375 jours.
20% des adresses interagissant ou détenant des RWA ont commencé à effectuer des transactions sur la chaîne en 2023, plus de trois ans avant l'émergence des actifs RWA sur la chaîne.
De nombreux détenteurs de RWA ayant effectué leur première transaction il y a moins d'un an sont des détenteurs de RWA d'actifs émis par Franklin Templeton et WisdomTree (34 %, 188 adresses), ce qui indique que les produits RWA créés par des sociétés financières expérimentées pourraient réussir à attirer un nouveau groupe d'utilisateurs dans le domaine du chiffrement, bien que la majorité des utilisateurs de RWA semblent encore être des utilisateurs de chiffrement natifs.
RWAs signifie les risques et les limites du monde réel
Bien que de nombreux RWA soient émis sur des blockchains publiques, ils ne donnent pas aux utilisateurs un accès sans entrave aux produits et services financiers. Dans la plupart des cas, les utilisateurs interagissant avec les RWA sur la chaîne doivent compléter une vérification KYC/AML ou une vérification de liste blanche, des contrôles de crédit, et peuvent être tenus de respecter des exigences de solde minimum pour frapper, acheter, déposer et/ou racheter des RWA.
De plus, les RWAs présentent des risques uniques au-delà des risques techniques liés à toutes les applications et services en chaîne. Par exemple, étant donné que le prêt privé dans la finance traditionnelle est sans garantie dans certains cas, l'expression tokenisée des prêts privés doit également refléter cette réalité. Si un emprunteur hors chaîne fait défaut sur son prêt, alors un déposant en chaîne pourrait perdre des fonds.
La politique de la Réserve fédérale est cruciale
Les actions de la Réserve fédérale ont considérablement favorisé la hausse de la popularité des RWA cette année. Avec l'augmentation des taux d'intérêt, les rendements hors chaîne deviennent plus attractifs pour les utilisateurs en chaîne. De plus, avec la hausse des taux d'intérêt, les types de RWA les plus précieux ont également changé. Par exemple, au deuxième trimestre de 2022, les RWA soutenus par le crédit privé représentaient 56 % du TVL total des RWA, tandis que les RWA soutenus par des obligations du gouvernement américain représentaient 0 %. Au troisième trimestre de 2023, la part des RWA soutenus par le crédit privé dans le TVL total des RWA a diminué à 18 %, tandis que la part des RWA soutenus par des obligations du gouvernement américain a augmenté à 27 %.
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