La vague et la controverse derrière l'émission d'un jeton de Pump.fun

Récemment, l'événement de génération de jetons (TGE) le plus médiatisé sur le marché des crypto-monnaies est sans doute l'émission d'un jeton de Pump.fun. Cet événement très attendu a été en gestation depuis juin, fermentant au milieu de diverses spéculations et discussions, pour finalement se concrétiser le 12 juillet. Bien que le marché émette de nombreux doutes sur sa valorisation de 4 milliards de dollars, les données réelles montrent que l'enthousiasme des investisseurs reste élevé. La phase de vente publique a été entièrement écoulée en seulement 12 minutes, et certains investisseurs ont même exprimé leur mécontentement sur les réseaux sociaux pour ne pas avoir pu participer.

Pour l'instant, on peut dire que la performance de Pump.fun est relativement satisfaisante. Après son lancement, le prix du jeton a montré une tendance à la hausse stable. Il est à noter que Pump.fun a récemment réalisé son premier rachat de jetons grâce aux frais de transaction. Cependant, la question de savoir si le prix du jeton pourra maintenir un niveau élevé sur le long terme reste un doute pour beaucoup de gens.

L'essor de Pump.fun est sans aucun doute l'un des leaders dans le domaine des applications de cette phase haussière. Il a réussi à propulser les jetons MEME à de nouveaux sommets, grâce à son concept de lancement équitable et à sa méthode d'opération pratique, qui a complètement brisé les barrières élevées des modèles d'émission traditionnels. Même alors que la frénésie des MEME s'estompe progressivement, le mécanisme séduisant permettant de créer un jeton pour seulement 3 dollars conserve une attractivité très élevée.

D'un point de vue de la conception des mécanismes, Pump.fun n'a pas d'étape de prévente ni de vente privée, le prix est entièrement déterminé par des contrats intelligents. Il a même mis en place ce qu'on appelle un "mécanisme de graduation", c'est-à-dire qu'une fois que la capitalisation boursière du jeton atteint 69 000 dollars, un pool de liquidités est automatiquement créé sur une bourse décentralisée. Ce processus quasi entièrement automatisé de mise sur le marché a été largement salué par le marché, faisant de Pump.fun une "imprimante à billets" lors de cette phase du marché.

Depuis son lancement en janvier 2024, le nombre total de jetons émis par Pump.fun a atteint 11,44 millions, avec plus de 22 millions d'adresses utilisées, et des revenus cumulés proches de 720 millions de dollars. Parmi ceux-ci, les revenus de frais de transaction les plus élevés en une seule journée ont atteint 5,43 millions de dollars, tandis que le pic de revenus en une seule journée a même atteint 15,88 millions de dollars. On peut dire que la prime de ce cycle du marché MEME a presque été entièrement capturée par Pump.fun, et a en outre contribué au développement de l'écosystème Solana.

Cependant, lorsque ce projet, qui a commencé avec des MEME, a soudainement annoncé qu'il allait émettre son propre jeton, cela a suscité de larges discussions sur le marché. Les rumeurs concernant l'émission d'un jeton par Pump.fun remontent au mois de février de cette année, lorsque des nouvelles ont indiqué qu'il prévoyait d'émettre un jeton sur une bourse centralisée et avait même préparé tous les documents nécessaires à l'émission. Mais en raison de l'émission fréquente de jetons MEME par la famille Trump, ce qui a conduit à l'épuisement de la liquidité sur le marché, ce plan a finalement été mis en attente.

Jusqu'en juin, les rumeurs d'émission d'un jeton refont surface. Selon certains médias, Pump.fun prévoit de lever 1 milliard de dollars grâce à la vente de jetons, avec une valorisation atteignant 4 milliards de dollars. Les jetons seront vendus au public et aux investisseurs privés.

Le 10 juillet, Pump.fun a enfin officiellement annoncé que la vente publique de son jeton natif PUMP débutera le 12 juillet 2025 à 22h00, tout en révélant qu'un airdrop de PUMP est imminent. Ce plan prévoit l'émission de 150 milliards de jetons, au prix unitaire de 0,004 USDT, représentant 15 % de l'offre totale (1 trillion de jetons). Sur la base d'une valorisation de 4 milliards de dollars, le montant de ce tour de financement est de 600 millions de dollars. Il est important de noter qu'en raison de considérations de conformité, les participants du Royaume-Uni et des États-Unis sont exclus de cette vente.

Dans le modèle économique du jeton PUMP, 33 % sont destinés à la vente publique, 24 % aux incitations communautaires et écologiques, 20 % sont attribués à l'équipe, 2,4 % vont au fonds écologique, 2 % appartiennent à la fondation, 13 % sont attribués aux investisseurs existants, 3 % sont consacrés aux activités liées aux diffusions en direct, et 2,6 % sont destinés à l'approvisionnement en liquidités et à l'inscription sur les échanges.

Cependant, par rapport aux attentes du marché concernant l'émission d'un jeton, lorsque vient le moment d'émettre le jeton, c'est plutôt une vague de dépréciation collective qui s'est produite. Le point de controverse est centré sur sa valorisation de 4 milliards de dollars. Il faut savoir que récemment, le géant des stablecoins Circle, qui a été coté à la Bourse de New York, n'avait qu'une valorisation de 7 milliards de dollars. Une plateforme de jeux en ligne demande un prix de 4 milliards de dollars, ce qui dépasse même la valorisation de la plupart des protocoles DeFi blue chip actuels, ce qui a conduit le marché à crier qu'elle a épuisé sa liquidité.

Il est encore plus crucial de noter que l'environnement actuel du marché a subi d'énormes changements. En examinant l'ensemble du marché des cryptomonnaies, à part un léger rebond ces derniers jours, la plupart des altcoins et des MEME jetons peuvent être décrits comme étant dans un état de morosité. On peut le constater par le volume des transactions, selon les statistiques de la plateforme d'analyse de données, le volume de transactions de Pump.fun a atteint un pic de 5,44 millions de dollars le 23 janvier 2025, avant d'afficher une tendance de chute libre. Le volume quotidien des transactions s'est stabilisé récemment en dessous de 700 000 dollars, avec une baisse allant jusqu'à 87,2 % par rapport au point le plus élevé. En ce qui concerne le nombre de créations de jetons, la création quotidienne de jetons est passée d'un pic de 70 000 à 30 000, presque divisé par deux. Le "taux de diplomation" des jetons est encore plus choquant, passant de 1,6 % en 2024 à moins de 1 % aujourd'hui. Ces données montrent clairement que le marché des MEME se refroidit et que l'enthousiasme des utilisateurs s'estompe rapidement.

D'autre part, le marché est en contraction, tandis que les concurrents émergent. Pump.fun, qui était autrefois le leader incontesté, fait face à une pression considérable récemment. Il y a peu, un concurrent, letsbonk.fun, centré sur le BONK, a connu une croissance rapide et a surpassé Pump.fun à plusieurs reprises en termes d'émission de jetons, atteignant un moment la première place en part de marché. Bien que Pump.fun ait rapidement réagi, la concurrence entre les deux reste très intense, et il faut admettre que la position de leader de Pump.fun est menacée.

C'est sous l'influence de ces facteurs que l'évaluation de 4 milliards de dollars de Pump.fun a été sévèrement remise en question. Après la rumeur d'émission d'un jeton en juin, cela a suscité un climat d'aversion au risque sur le marché, entraînant une forte correction des jetons MEME populaires dans l'écosystème Solana, avec des fonds qui ont rapidement quitté. Certains professionnels du secteur ont même déclaré que cette ICO ressemblait davantage à une opération de retrait de liquidité qu'à un plan de développement à long terme.

Il est intéressant de noter qu'en mars 2024, le co-fondateur de Pump.fun avait déclaré sur les réseaux sociaux que chaque prévente était une arnaque. Et par coïncidence, Pump.fun a choisi de vendre des jetons sous forme de prévente, ce qui fait réfléchir sur le caprice du destin. Cette émission d'un jeton a permis de lever 33 % de l'offre totale, dont 18 % pour le tour de financement privé destiné aux institutions et 15 % pour le tour de financement public. Tous les jetons seront déverrouillés intégralement le jour de leur lancement.

D'un point de vue des résultats finaux, bien que les professionnels du secteur soient généralement pessimistes, l'attitude des supporters et des institutions est complètement différente. En ce qui concerne la situation de l'émission publique, le jeton PUMP a réussi à lever 500 millions de dollars en seulement 12 minutes, avec la participation de 6 plateformes, dont plusieurs grandes bourses, à l'émission publique de PUMP. Selon les données, le nombre d'adresses de portefeuilles ayant participé à la prévente sur le site officiel Pump.fun et ayant complété le KYC est de 23 959, tandis que le nombre d'adresses de portefeuilles ayant réussi à acheter est de 10 145, avec un montant moyen de souscription de 44 209 dollars. 89,7 % de la prévente du jeton PUMP a été réalisée via le site officiel, tandis que le montant total vendu sur les bourses ne représente que 10,3 %. Parmi les adresses de prévente sur le site officiel, les petits utilisateurs constituent le principal groupe, avec 5 758 utilisateurs souscrivant à moins de 1 000 dollars de PUMP, tandis que le nombre d'adresses ayant souscrit plus d'un million de dollars est de 202, ce qui montre également l'enthousiasme des investisseurs institutionnels.

L'ensemble du processus illustre parfaitement le phénomène particulier de "l'hypocrisie" dans le monde des cryptomonnaies. En raison de certains problèmes techniques survenus lors du processus de vente publique de certaines plateformes d'échange, un certain nombre d'utilisateurs ont eu du mal à finaliser leur souscription, ce qui a même suscité le mécontentement de plusieurs utilisateurs sur les réseaux sociaux. Concernant la performance ultérieure de Pump, la communauté a également suscité de vives controverses. Un point de vue estime que sa valorisation est trop élevée et qu'après la fin de l'effet de projecteur, il sera inévitable qu'il s'effondre ; un autre point de vue considère que Pump, en tant que produit le plus représentatif des MEME, possède une logique de revenus et une base de reconnaissance complètes, et ne s'effondrera pas facilement.

D'après la situation actuelle, il semble que ce soit le deuxième qui ait temporairement pris le dessus. Après le lancement de GMGN le 15 juillet, le Pump a brièvement chuté de 0,0065 $ à 0,0042 $, mais après une période de fluctuation, il a commencé à augmenter, avec un prix actuel de 0,0066 $, soit une hausse de 55 % par rapport au prix de levée de fonds de 0,004 $. La valorisation entièrement diluée (FDV) est également passée de 4 milliards de dollars à 6,6 milliards de dollars, apportant un effet de richesse considérable aux souscripteurs.

Bien sûr, cette partie de l'augmentation ne peut pas exclure des facteurs humains. Selon l'analyse on-chain, jusqu'à 8h ce matin, Pump.fun a commencé à racheter des PUMP avec les revenus de frais après l'émission d'un jeton. Au cours des dernières 7 heures, 187,770 SOL de revenus de frais ont été transférés vers une adresse spécifique, pour acheter des PUMP, puis les jetons achetés ont été transférés vers une autre adresse pour stockage. Jusqu'à présent, 111,953 SOL (environ 1,83 million de dollars) ont été utilisés pour acquérir 3,04 milliards de PUMP, avec un prix moyen de 0,006 dollar. Bien que les opérations de rachat puissent soutenir le prix, elles suscitent également des doutes sur le fait de passer de la main gauche à la main droite. Cependant, pour les détenteurs de jetons, peu importe le but, tant que cela peut faire monter le prix du jeton, c'est au final une bonne chose.

Que ce soit pour sortir de la liquidité ou simplement pour la construction de l'écosystème, la controverse autour de la valorisation de Pump.fun reflète précisément l'état actuel du marché. Le jeton MEME, autrefois connu pour sa liquidité, est en train de plonger collectivement dans des difficultés, et l'économie de l'attention qui était autrefois en plein essor semble progressivement devenir une fausse question. Aujourd'hui, même les applications les plus représentatives doivent emprunter la voie de l'émission d'un jeton, ce qui semble suggérer que le récit MEME pourrait toucher à sa fin. La direction future du marché MEME dépendra de la performance du jeton Pump, qui deviendra un indicateur important. Les paris du marché sur celui-ci seront une observation efficace de la valeur de l'économie de l'attention. Si le prix du jeton continue d'augmenter, cela signifie au moins que le marché reconnaît sa tarification ; en revanche, si le prix du jeton chute de manière significative, les gens devront repenser la véritable valeur du marché MEME, ce qui pourrait déclencher davantage de sentiments de vente. Cela pourrait aussi être l'une des raisons pour lesquelles Pump a choisi de procéder à un rachat.

Revenons à la question initiale : qui est le gagnant de l'émission d'un jeton de Pump.fun ? Sans aucun doute, l'équipe du projet est le plus grand bénéficiaire. À l'heure actuelle, les participants à l'offre publique et à l'offre privée ont également obtenu de bons retours, et les investisseurs qui ont pris des positions longues à court terme ont également réalisé d'importants bénéfices. Mais combien de temps ces bénéfices pourront-ils se maintenir ? Combien de temps l'équipe du projet pourra-t-elle maintenir le prix du jeton à un niveau élevé ? Cela reste une grande inconnue. Des signes indiquent que certains gros investisseurs ont déjà commencé à encaisser leurs gains. Selon une plateforme de surveillance, un gros investisseur a dépensé 5 millions de jetons USDC à travers 5 portefeuilles pour participer à la vente publique de PUMP, achetant 1,25 milliard de PUMP, et les a tous vendus aujourd'hui à un prix moyen de 0,0067 dollar, réalisant un bénéfice de 3,416 millions de dollars.

D'une part, en revenant au contexte réel, l'amélioration actuelle du marché macroéconomique influencera également dans une certaine mesure la tendance du jeton MEME. Les bonnes nouvelles concernant Ethereum affluent, et les jetons majeurs, dirigés par celui-ci, continuent d'augmenter, ce qui entraîne directement l'explosion des jetons de premier ordre dans l'écosystème Ethereum. Prenons l'ENS comme exemple, dont l'augmentation aujourd'hui dépasse 18%, atteignant un nouveau sommet depuis février de cette année. À long terme, bien que l'incertitude actuelle du marché soit forte, une politique de baisse des taux d'intérêt prévisible est déjà en route, et le marché des jetons alternatifs pourrait connaître une petite poussée. Le jeton MEME pourrait présenter une tendance à la polarisation, les jetons MEME de qualité bénéficiant du rotation sectorielle et augmentant, tandis que d'autres jetons MEME pourraient se retrouver dans une situation négligée en raison du retrait de la liquidité.

Selon cette logique, cela ressemble à l'économie du rouge à lèvres et