Analyse du niveau commercial d'Ethena : Rebond après une chute de 80 %, l'ENA est-elle un bon achat ?
Introduction
Ethena est l'un des rares projets DeFi phénoménaux de ce cycle, dont la capitalisation boursière a brièvement dépassé 2 milliards de dollars après le lancement de son token. Cependant, depuis le début du mois d'avril de cette année, le prix de son token a chuté rapidement, la capitalisation boursière d'Ethena ayant chuté de plus de 80 % par rapport à son sommet, tandis que le prix du token a chuté jusqu'à 87 %.
Depuis le début du mois de septembre, Ethena a accéléré sa collaboration avec divers projets, élargissant les cas d'utilisation de sa stablecoin USDE. La taille de la stablecoin a également commencé à toucher le fond et à remonter, sa capitalisation boursière passant du point bas de 400 millions de dollars en septembre à environ 1 milliard de dollars actuellement.
L'auteur réévalue Ethena à ce moment et se concentrera sur les 3 questions suivantes :
Niveau actuel des affaires : Les indicateurs clés des affaires d'Ethena, y compris la taille, les revenus, les coûts globaux et le niveau de bénéfice réel.
Perspectives d'affaires futures : le récit prometteur d'Ethena et son développement futur
Niveau d'évaluation : le prix de l'ENA est-il actuellement dans une zone de frappe sous-évaluée ?
Cet article représente les réflexions provisoires de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer à l'avenir, et les opinions sont extrêmement subjectives. Il peut également y avoir des erreurs dans les faits, les données ou la logique de raisonnement. Les critiques et les discussions supplémentaires de la part des pairs et des lecteurs sont les bienvenues, mais cet article ne constitue aucune recommandation d'investissement.
Voici la partie principale.
1.Niveau d'activité : La situation actuelle des affaires principales d'Ethena
1.1 Le modèle commercial d'Ethena
Ethena se positionne comme un projet de dollar synthétique avec des "revenus natifs", c'est-à-dire que son domaine d'activité est le même que celui des stablecoins de MakerDAO(, actuellement SKY), Frax, crvUSD(, Curve, et GHO), Aave.
À mon avis, les modèles commerciaux des projets de stablecoins dans le monde des cryptomonnaies sont essentiellement similaires :
Lever des fonds, émettre de la dette ( stablecoin ), élargir le bilan des projets
Utiliser les fonds récoltés pour des opérations financières et obtenir des bénéfices financiers.
Lorsque les revenus générés par le fonctionnement d'un projet sont supérieurs au montant des fonds levés et au coût total de l'exploitation du projet, le projet est rentable.
Prenons l'exemple du projet de stablecoin centralisé — l'émetteur de l'USDT — Tether. Tether collecte des dollars américains auprès des utilisateurs et émet des certificats de dette ( USDT ) aux utilisateurs, puis utilise les fonds collectés pour investir dans des obligations d'État, des billets de trésorerie et d'autres actifs générant des intérêts afin d'obtenir un retour financier. Étant donné l'utilisation répandue de l'USDT, qui, dans l'esprit des utilisateurs, a la même valeur que le dollar américain, mais peut réaliser de nombreuses choses que le dollar traditionnel ne peut pas faire (, comme les transferts transfrontaliers instantanés ), les utilisateurs sont donc disposés à fournir gratuitement des dollars à Tether en échange de l'USDT, et lorsque vous souhaitez racheter l'USDT auprès de Tether, vous devez également payer des frais de rachat.
Ethena, en tant que projet de stablecoin entrant tardivement, est clairement désavantagée par rapport à des projets établis comme USDT et DAI en termes d'effets de réseau et de crédibilité de la marque. Cela se manifeste par un coût de financement plus élevé, car les utilisateurs ne sont prêts à fournir leurs actifs à Ethena en échange d'USDE que s'ils ont des attentes de rendement élevées. La stratégie d'Ethena consiste à inciter les utilisateurs en leur offrant des jetons de projet ENA, ainsi qu'en finançant le stablecoin ( grâce aux revenus financiers générés par l'exploitation du projet.
)# 1.2 Données commerciales clés d'Ethena
(## 1.2.1 Échelle et distribution de l'émission de USDE
Après avoir atteint un nouveau sommet de 3,61 milliards en début juillet 2024, l'émission de l'USDE a continué à reculer jusqu'à un creux de 2,41 milliards à la mi-octobre, et elle est actuellement en train de remonter, atteignant environ 2,72 milliards au 31 octobre.
![Analyse de l'échelle commerciale d'Ethena : Rebond après une chute de 80%, l'ENA vaut-il la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-faeedba303e898a7143bbf7e4854fd87.webp###
Dans une échelle de plus de 2,72 milliards, 64 % des USDE sont en état de mise en jeu, avec un APY correspondant de 13 %### données du site officiel(.
Il en ressort que la majorité des utilisateurs détiennent des USDE dans le but d'obtenir des revenus d'investissement, 13 % représentant le "rendement sans risque" en USDE, qui est également le coût financier actuel qu'Ethena doit supporter pour lever des fonds auprès des utilisateurs.
Et pendant ce temps, le rendement des obligations d'État à court terme en dollars était de 4,25%), données du 24 octobre(, le taux d'intérêt des dépôts de USDT sur la plus grande plateforme de prêt Defi Aave était de 3,9%, tandis que celui de USDC était de 4,64%.
Nous pouvons voir qu'Ethena, afin d'élargir son échelle de financement, maintient actuellement un coût de financement relativement élevé.
USDE est émis non seulement sur le réseau principal d'Ethereum, mais s'étend également sur plusieurs L2 et L1. Actuellement, l'échelle de USDE émis sur d'autres chaînes est de 226 millions, soit environ 8,3 % du total.
![Analyse de l'Ethena au niveau commercial : chute de 80 % puis rebond, l'ENA vaut-elle la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
De plus, une plateforme de trading, en tant qu'investisseur et partenaire important d'Ethena, supporte non seulement l'USDE comme garantie pour le trading de produits dérivés, mais offre également un rendement allant jusqu'à 20 % sur l'USDE déposée sur cette plateforme, qui a été réduit à un maximum de 10 % en septembre ). Par conséquent, cette plateforme est également l'un des plus grands gardiens de l'USDE, avec actuellement 263 millions d'USDE(, atteignant plus de 400 millions) à son pic.
(## 1.2.2 Revenus du protocole et distribution des actifs sous-jacents
Les sources de revenus du protocole Ethena sont actuellement au nombre de trois :
Revenus provenant de l'ETH mis en gage des actifs sous-jacents;
Taux de financement et revenus de base générés par l'arbitrage de couverture des produits dérivés;
Revenus financiers : détenir sous forme de stablecoin, obtenir des intérêts de dépôt ou des subventions d'incitation, par exemple en plaçant sous forme de USDC sur une certaine plateforme pour obtenir un programme de fidélité ), une subvention en espèces pour USDC, d'un rendement annuel d'environ 4,5 % ( ; ainsi que des sUSDS ) qui ont été précédemment sDAI ###, etc.
Selon les données approuvées par Ethena et fournies par Token terminal, les revenus d'Ethena au cours du dernier mois ont dépassé le creux du mois précédent, avec des revenus de protocole de 10,63 millions de dollars en octobre, en hausse de 84,5 % par rapport au mois précédent.
Actuellement, une partie des revenus du protocole est répartie entre les stakers d'USDE, tandis qu'une autre partie ira au fonds de réserve (Reserve Fund) du protocole, pour faire face aux dépenses lorsque le taux de financement est négatif, ainsi qu'à divers événements de risque.
Dans la documentation officielle, il est dit que "le montant des revenus du protocole destiné au fonds de réserve doit être décidé par la gouvernance". Cependant, l'auteur n'a trouvé aucune proposition concrète concernant le taux de distribution des fonds de réserve sur le forum officiel, et les changements de taux spécifiques n'ont été annoncés que dans le blog officiel au début. La réalité est que le taux de distribution et la logique de distribution des revenus du protocole Ethena ont été ajustés plusieurs fois après le lancement. Au cours du processus d'ajustement, les responsables écoutent initialement les avis de la communauté, mais le plan de distribution spécifique est toujours décidé de manière subjective par l'équipe officielle, sans passer par un processus de gouvernance formel.
On peut également voir à partir des données de Token terminal que les revenus d'Ethena varient de manière très nette entre la répartition des revenus des stakers USDE (, c'est-à-dire le coût des revenus ), et les réserves.
Au début du projet, lorsque les revenus du protocole étaient élevés, la majorité des revenus étaient alloués aux réserves, dont 86,7 % des revenus de la semaine du 11 mars ont été attribués au compte de réserves. Cependant, après être entré en avril, avec la chute rapide du prix de l'ENA, les revenus du token ENA n'ont pas suffisamment stimulé la demande de USDE. Afin de stabiliser la taille du USDE, la répartition des revenus du protocole Ethena a commencé à pencher en faveur des stakers de USDE, la majorité des revenus étant attribuée aux utilisateurs stakant USDE. Ce n'est que durant les deux dernières semaines que les revenus hebdomadaires du protocole Ethena ont commencé à dépasser de manière significative les dépenses allouées aux utilisateurs stakant USDE ( sans tenir compte des incitations des tokens ENA ).
En ce qui concerne les actifs sous-jacents d'Ethena, 52 % sont des positions d'arbitrage en BTC, 21 % sont des positions d'arbitrage en ETH, 11 % sont des positions d'arbitrage en actifs stakés ETH, et les 16 % restants sont des stablecoins. Ainsi, la principale source de revenus d'Ethena provient des positions d'arbitrage principalement en BTC, tandis que les revenus du staking ETH, qui étaient auparavant un point focal, contribuent très peu en raison de leur faible part d'actifs.
D'après l'évolution du taux de rendement moyen des arbitrages sur les contrats à terme perpétuels de BTC, le taux de rendement moyen pour le 4ème trimestre jusqu'à présent a déjà quitté la zone morose du 3ème trimestre et est revenu au niveau du 2ème trimestre de cette année. Actuellement, le taux de rendement annualisé moyen pour ce trimestre est supérieur à 8 %, mais même au cours du 3ème trimestre, lorsque le marché était morose, le taux de rendement annualisé global des arbitrages BTC était supérieur à 5 %.
Le rendement annualisé des arbitrages sur les contrats à terme perpétuels ETH est globalement similaire à celui de BTC, il est actuellement revenu à un niveau supérieur à 8 %.
Regardons maintenant la taille des contrats de marché de Sol, qui sera bientôt inclus comme actif sous-jacent d'Ethena. Même cette année, avec l'augmentation du prix de Sol, le volume des contrats de Sol a considérablement augmenté, atteignant actuellement 3,4 milliards de dollars, mais il reste un écart important par rapport aux 14 milliards de dollars d'ETH et aux 43 milliards de dollars de BTC, (, sans inclure les données CME, ).
Et les frais de financement de Sol, d'après certaines plateformes de trading avec le plus grand volume de positions, ont un taux de financement annualisé similaire à celui de BTC et ETH ces derniers jours, actuellement son taux de financement annualisé est d'environ 11%.
Cela signifie que, même si Sol est éventuellement inclus en tant qu'objet d'arbitrage de contrat d'Ethena, sa taille et son rendement n'ont pas d'avantage significatif par rapport à BTC et ETH pour le moment, et cela ne peut pas générer beaucoup de revenus supplémentaires à court terme.
(## 1.2.3 Niveau des dépenses et des bénéfices du protocole Ethena
Les dépenses du protocole d'Ethena sont réparties en deux catégories :
Dépenses financières, payées par USDE, les bénéficiaires étant les stakers d'USDE, les revenus proviennent des revenus du protocole Ethena, de l'arbitrage de produits dérivés ) et du staking ETH, ainsi que de la gestion des stablecoins (.
Dépenses marketing, payées en tokens ENA, destinées aux utilisateurs participant aux différentes activités de croissance d'Ethena )Campaign###. Ces utilisateurs obtiennent des points en participant aux activités. Les différentes phases de la campagne ( ont des noms de points différents, par exemple, au début appelés Shards, puis Sats ), et à la fin de chaque saison d'activité, ils échangent leurs points contre des récompenses en tokens ENA correspondants.
Les dépenses financières sont assez faciles à comprendre. Pour les utilisateurs qui mettent en jeu des USDE, ils ont des attentes de rendement claires. Le site officiel a clairement indiqué le taux de rendement actuel des USDE sur la page d'accueil.
Ce qui est complexe, c'est que Ethena a commencé des campagnes de marketing continues et variées depuis le lancement du projet. Elles ont des règles différentes, ajoutent des incitations en points pour des comportements spécifiques des utilisateurs, et introduisent un mécanisme de pondération, impliquant le calcul global des activités de plusieurs plateformes partenaires.
Faisons un bref retour sur la série d'activités de croissance après le lancement d'Ethena :
1.Campagne Ethena Shard : Époque 1-2(Saison1)
Temps:2024.2.19-4.1( un mois et demi moins de )
Comportement principal d'incitation : fournir de la liquidité en stablecoins pour USDE sur Curve.
Comportements d'incitation secondaires : émettre des USDE, détenir des sUSDE, déposer des USDE et des sUSDE dans Pendle, détenir des USDE sur divers L2 partenaires.
Croissance de l'échelle : pendant cette période, la taille de l'USDE est passée de moins de 300 millions à 1,3 milliard.
Le nombre d'ENA dépensé, c'est-à-dire les dépenses marketing de l'événement : un total de 750 millions, représentant 5 %. Parmi ceux-ci, les 2000 plus grands portefeuilles peuvent retirer 50 % immédiatement, les 50 % restants étant attribués de manière linéaire sur les 6 mois suivants. Les autres petits portefeuilles n'ont pas de restrictions de déblocage. Selon les données du tableau de bord Dune créées par un utilisateur, près de 500 millions d'ENA ont été retirés entre juin, tandis qu'avant juin, le prix le plus élevé de l'ENA était d'environ 1,5 $, le plus bas d'environ 0,67 $, prenant la moyenne des prix à environ 1 $ ; après le début juin, l'ENA a commencé à partir de
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Analyse d'Ethena : la taille est revenue à 2,7 milliards de dollars avec un rendement actuel de 13 % ; quelle est la valeur de l'ENA ?
Analyse du niveau commercial d'Ethena : Rebond après une chute de 80 %, l'ENA est-elle un bon achat ?
Introduction
Ethena est l'un des rares projets DeFi phénoménaux de ce cycle, dont la capitalisation boursière a brièvement dépassé 2 milliards de dollars après le lancement de son token. Cependant, depuis le début du mois d'avril de cette année, le prix de son token a chuté rapidement, la capitalisation boursière d'Ethena ayant chuté de plus de 80 % par rapport à son sommet, tandis que le prix du token a chuté jusqu'à 87 %.
Depuis le début du mois de septembre, Ethena a accéléré sa collaboration avec divers projets, élargissant les cas d'utilisation de sa stablecoin USDE. La taille de la stablecoin a également commencé à toucher le fond et à remonter, sa capitalisation boursière passant du point bas de 400 millions de dollars en septembre à environ 1 milliard de dollars actuellement.
L'auteur réévalue Ethena à ce moment et se concentrera sur les 3 questions suivantes :
Cet article représente les réflexions provisoires de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer à l'avenir, et les opinions sont extrêmement subjectives. Il peut également y avoir des erreurs dans les faits, les données ou la logique de raisonnement. Les critiques et les discussions supplémentaires de la part des pairs et des lecteurs sont les bienvenues, mais cet article ne constitue aucune recommandation d'investissement.
Voici la partie principale.
1.Niveau d'activité : La situation actuelle des affaires principales d'Ethena
1.1 Le modèle commercial d'Ethena
Ethena se positionne comme un projet de dollar synthétique avec des "revenus natifs", c'est-à-dire que son domaine d'activité est le même que celui des stablecoins de MakerDAO(, actuellement SKY), Frax, crvUSD(, Curve, et GHO), Aave.
À mon avis, les modèles commerciaux des projets de stablecoins dans le monde des cryptomonnaies sont essentiellement similaires :
Lorsque les revenus générés par le fonctionnement d'un projet sont supérieurs au montant des fonds levés et au coût total de l'exploitation du projet, le projet est rentable.
Prenons l'exemple du projet de stablecoin centralisé — l'émetteur de l'USDT — Tether. Tether collecte des dollars américains auprès des utilisateurs et émet des certificats de dette ( USDT ) aux utilisateurs, puis utilise les fonds collectés pour investir dans des obligations d'État, des billets de trésorerie et d'autres actifs générant des intérêts afin d'obtenir un retour financier. Étant donné l'utilisation répandue de l'USDT, qui, dans l'esprit des utilisateurs, a la même valeur que le dollar américain, mais peut réaliser de nombreuses choses que le dollar traditionnel ne peut pas faire (, comme les transferts transfrontaliers instantanés ), les utilisateurs sont donc disposés à fournir gratuitement des dollars à Tether en échange de l'USDT, et lorsque vous souhaitez racheter l'USDT auprès de Tether, vous devez également payer des frais de rachat.
Ethena, en tant que projet de stablecoin entrant tardivement, est clairement désavantagée par rapport à des projets établis comme USDT et DAI en termes d'effets de réseau et de crédibilité de la marque. Cela se manifeste par un coût de financement plus élevé, car les utilisateurs ne sont prêts à fournir leurs actifs à Ethena en échange d'USDE que s'ils ont des attentes de rendement élevées. La stratégie d'Ethena consiste à inciter les utilisateurs en leur offrant des jetons de projet ENA, ainsi qu'en finançant le stablecoin ( grâce aux revenus financiers générés par l'exploitation du projet.
)# 1.2 Données commerciales clés d'Ethena
(## 1.2.1 Échelle et distribution de l'émission de USDE
Après avoir atteint un nouveau sommet de 3,61 milliards en début juillet 2024, l'émission de l'USDE a continué à reculer jusqu'à un creux de 2,41 milliards à la mi-octobre, et elle est actuellement en train de remonter, atteignant environ 2,72 milliards au 31 octobre.
![Analyse de l'échelle commerciale d'Ethena : Rebond après une chute de 80%, l'ENA vaut-il la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-faeedba303e898a7143bbf7e4854fd87.webp###
Dans une échelle de plus de 2,72 milliards, 64 % des USDE sont en état de mise en jeu, avec un APY correspondant de 13 %### données du site officiel(.
Il en ressort que la majorité des utilisateurs détiennent des USDE dans le but d'obtenir des revenus d'investissement, 13 % représentant le "rendement sans risque" en USDE, qui est également le coût financier actuel qu'Ethena doit supporter pour lever des fonds auprès des utilisateurs.
Et pendant ce temps, le rendement des obligations d'État à court terme en dollars était de 4,25%), données du 24 octobre(, le taux d'intérêt des dépôts de USDT sur la plus grande plateforme de prêt Defi Aave était de 3,9%, tandis que celui de USDC était de 4,64%.
Nous pouvons voir qu'Ethena, afin d'élargir son échelle de financement, maintient actuellement un coût de financement relativement élevé.
USDE est émis non seulement sur le réseau principal d'Ethereum, mais s'étend également sur plusieurs L2 et L1. Actuellement, l'échelle de USDE émis sur d'autres chaînes est de 226 millions, soit environ 8,3 % du total.
![Analyse de l'Ethena au niveau commercial : chute de 80 % puis rebond, l'ENA vaut-elle la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
De plus, une plateforme de trading, en tant qu'investisseur et partenaire important d'Ethena, supporte non seulement l'USDE comme garantie pour le trading de produits dérivés, mais offre également un rendement allant jusqu'à 20 % sur l'USDE déposée sur cette plateforme, qui a été réduit à un maximum de 10 % en septembre ). Par conséquent, cette plateforme est également l'un des plus grands gardiens de l'USDE, avec actuellement 263 millions d'USDE(, atteignant plus de 400 millions) à son pic.
(## 1.2.2 Revenus du protocole et distribution des actifs sous-jacents
Les sources de revenus du protocole Ethena sont actuellement au nombre de trois :
Selon les données approuvées par Ethena et fournies par Token terminal, les revenus d'Ethena au cours du dernier mois ont dépassé le creux du mois précédent, avec des revenus de protocole de 10,63 millions de dollars en octobre, en hausse de 84,5 % par rapport au mois précédent.
Actuellement, une partie des revenus du protocole est répartie entre les stakers d'USDE, tandis qu'une autre partie ira au fonds de réserve (Reserve Fund) du protocole, pour faire face aux dépenses lorsque le taux de financement est négatif, ainsi qu'à divers événements de risque.
Dans la documentation officielle, il est dit que "le montant des revenus du protocole destiné au fonds de réserve doit être décidé par la gouvernance". Cependant, l'auteur n'a trouvé aucune proposition concrète concernant le taux de distribution des fonds de réserve sur le forum officiel, et les changements de taux spécifiques n'ont été annoncés que dans le blog officiel au début. La réalité est que le taux de distribution et la logique de distribution des revenus du protocole Ethena ont été ajustés plusieurs fois après le lancement. Au cours du processus d'ajustement, les responsables écoutent initialement les avis de la communauté, mais le plan de distribution spécifique est toujours décidé de manière subjective par l'équipe officielle, sans passer par un processus de gouvernance formel.
On peut également voir à partir des données de Token terminal que les revenus d'Ethena varient de manière très nette entre la répartition des revenus des stakers USDE (, c'est-à-dire le coût des revenus ), et les réserves.
Au début du projet, lorsque les revenus du protocole étaient élevés, la majorité des revenus étaient alloués aux réserves, dont 86,7 % des revenus de la semaine du 11 mars ont été attribués au compte de réserves. Cependant, après être entré en avril, avec la chute rapide du prix de l'ENA, les revenus du token ENA n'ont pas suffisamment stimulé la demande de USDE. Afin de stabiliser la taille du USDE, la répartition des revenus du protocole Ethena a commencé à pencher en faveur des stakers de USDE, la majorité des revenus étant attribuée aux utilisateurs stakant USDE. Ce n'est que durant les deux dernières semaines que les revenus hebdomadaires du protocole Ethena ont commencé à dépasser de manière significative les dépenses allouées aux utilisateurs stakant USDE ( sans tenir compte des incitations des tokens ENA ).
En ce qui concerne les actifs sous-jacents d'Ethena, 52 % sont des positions d'arbitrage en BTC, 21 % sont des positions d'arbitrage en ETH, 11 % sont des positions d'arbitrage en actifs stakés ETH, et les 16 % restants sont des stablecoins. Ainsi, la principale source de revenus d'Ethena provient des positions d'arbitrage principalement en BTC, tandis que les revenus du staking ETH, qui étaient auparavant un point focal, contribuent très peu en raison de leur faible part d'actifs.
D'après l'évolution du taux de rendement moyen des arbitrages sur les contrats à terme perpétuels de BTC, le taux de rendement moyen pour le 4ème trimestre jusqu'à présent a déjà quitté la zone morose du 3ème trimestre et est revenu au niveau du 2ème trimestre de cette année. Actuellement, le taux de rendement annualisé moyen pour ce trimestre est supérieur à 8 %, mais même au cours du 3ème trimestre, lorsque le marché était morose, le taux de rendement annualisé global des arbitrages BTC était supérieur à 5 %.
Le rendement annualisé des arbitrages sur les contrats à terme perpétuels ETH est globalement similaire à celui de BTC, il est actuellement revenu à un niveau supérieur à 8 %.
Regardons maintenant la taille des contrats de marché de Sol, qui sera bientôt inclus comme actif sous-jacent d'Ethena. Même cette année, avec l'augmentation du prix de Sol, le volume des contrats de Sol a considérablement augmenté, atteignant actuellement 3,4 milliards de dollars, mais il reste un écart important par rapport aux 14 milliards de dollars d'ETH et aux 43 milliards de dollars de BTC, (, sans inclure les données CME, ).
Et les frais de financement de Sol, d'après certaines plateformes de trading avec le plus grand volume de positions, ont un taux de financement annualisé similaire à celui de BTC et ETH ces derniers jours, actuellement son taux de financement annualisé est d'environ 11%.
Cela signifie que, même si Sol est éventuellement inclus en tant qu'objet d'arbitrage de contrat d'Ethena, sa taille et son rendement n'ont pas d'avantage significatif par rapport à BTC et ETH pour le moment, et cela ne peut pas générer beaucoup de revenus supplémentaires à court terme.
(## 1.2.3 Niveau des dépenses et des bénéfices du protocole Ethena
Les dépenses du protocole d'Ethena sont réparties en deux catégories :
Les dépenses financières sont assez faciles à comprendre. Pour les utilisateurs qui mettent en jeu des USDE, ils ont des attentes de rendement claires. Le site officiel a clairement indiqué le taux de rendement actuel des USDE sur la page d'accueil.
Ce qui est complexe, c'est que Ethena a commencé des campagnes de marketing continues et variées depuis le lancement du projet. Elles ont des règles différentes, ajoutent des incitations en points pour des comportements spécifiques des utilisateurs, et introduisent un mécanisme de pondération, impliquant le calcul global des activités de plusieurs plateformes partenaires.
Faisons un bref retour sur la série d'activités de croissance après le lancement d'Ethena :
1.Campagne Ethena Shard : Époque 1-2(Saison1)
Le nombre d'ENA dépensé, c'est-à-dire les dépenses marketing de l'événement : un total de 750 millions, représentant 5 %. Parmi ceux-ci, les 2000 plus grands portefeuilles peuvent retirer 50 % immédiatement, les 50 % restants étant attribués de manière linéaire sur les 6 mois suivants. Les autres petits portefeuilles n'ont pas de restrictions de déblocage. Selon les données du tableau de bord Dune créées par un utilisateur, près de 500 millions d'ENA ont été retirés entre juin, tandis qu'avant juin, le prix le plus élevé de l'ENA était d'environ 1,5 $, le plus bas d'environ 0,67 $, prenant la moyenne des prix à environ 1 $ ; après le début juin, l'ENA a commencé à partir de