Los activos del mundo real (RWA) se están convirtiendo en la narrativa clave para que Web3 se vuelva mainstream. Sin embargo, llevar activos reales por valor de billones a la cadena es solo el primer paso; la verdadera desafío que determina su éxito o fracaso es cómo construir una liquidez de mercado secundario eficiente y robusta. Los creadores de mercado automatizados (AMM), como piedra angular de DeFi, naturalmente se esperan mucho de ellos, pero ¿pueden trasladarse directamente al mundo de los RWA?
Resumen (visión general en tres frases)
Conclusión: Los AMM (como la liquidez concentrada, las curvas de stablecoin, etc.) actuales no son adecuados para actuar como el "mercado principal" de los RWA. El mayor obstáculo no son los modelos de curva, sino que el modelo económico de los LP (proveedores de liquidez) no puede sostenerse en un entorno de RWA con baja rotación, alta regulación y precios lentos.
Ubicación: La emisión / redención, el libro de órdenes KYC / RFQ y las subastas periódicas deben establecerse como la "autopista" de la liquidez RWA; el AMM debe relegarse a la "capa de conveniencia", solo atendiendo a las pequeñas, diarias y convenientes necesidades de rotación secundaria.
Método: A través de la combinación de "creación de mercado de banda estrecha + Oracle deslizante / gancho + puente de ingresos", se transmite verdaderamente el rendimiento nativo de RWA (como intereses y alquileres) a los LP, complementado con un sólido control de riesgos y divulgación de información.
Uno, AMM no debe convertirse en el "mercado principal" de RWA.
RWA busca un marco financiero que sea predecible, medible y liquidable. Aunque el mecanismo AMM de cotización continua es muy innovador, existen tres grandes desafíos inherentes en la mayoría de los escenarios RWA: la falta de transacciones naturales, la lentitud en la sincronización de la información y la prolongación de las rutas de cumplimiento. Esto hace que el retorno de los LP, que depende únicamente de las comisiones de transacción, sea excepcionalmente escaso, mientras que también se expone al riesgo de pérdidas impermanentes.
Por lo tanto, nuestro punto central es: AMM no debería asumir la responsabilidad del "mercado principal" de RWA, sino convertirse en el "último kilómetro" de la liquidez. Su función es permitir a los usuarios canjear fácilmente activos de bajo valor en cualquier momento y lugar, mejorando la experiencia del usuario, pero las transacciones de alto valor y la función central de descubrimiento de precios deben dejarse a otros mecanismos más adecuados.
¿Por qué AMM puede prosperar en el mundo nativo de las criptomonedas?
Para entender las limitaciones de AMM en el escenario de RWA, primero hay que comprender cuál es la piedra angular de su éxito en el mundo nativo de las criptomonedas:
El comercio no se detiene: un mercado global 7x24 horas, junto con arbitrajistas sin licencia entre mercados, cualquier diferencia de precio se eliminará de inmediato, creando una actividad comercial continua.
Altamente combinable: Casi cualquier persona o protocolo puede convertirse en LP o participar en arbitraje sin barreras, formando un poderoso efecto de red y un auto-refuerzo del tráfico.
La volatilidad es negocio: una alta volatilidad genera una gran demanda de operaciones y oportunidades de arbitraje, y las comisiones de transacción generadas permiten a los LP "superar" la pérdida impermanente.
Cuando intentamos replicar estos tres puntos en el ámbito de RWA, descubrimos que toda la base ha cambiado: la frecuencia de transacciones ha disminuido significativamente, el ritmo de fijación de precios es extremadamente lento y las barreras de cumplimiento han aumentado considerablemente.
【Explicación in situ｜Latido de precios】
"El latido de precios" se refiere a "la frecuencia de actualización de precios confiables", y es clave para entender las diferencias entre RWA y los activos nativos de criptomonedas.
Activos nativos de criptomonedas: el latido suele ser a nivel de segundos (cotizaciones del intercambio, precios alimentados por oráculos).
La mayoría de RWA: El ritmo cardíaco suele ser diario o incluso semanal (actualización del valor neto del fondo, valoración de la propiedad, precio de venta en subasta).
Los activos con un ritmo cardíaco más lento son menos adecuados para ofrecer continuamente en un fondo de cotización profundo a largo plazo.
Tres, en el escenario de RWA, la contabilidad económica del LP no cuadra.
La «sensación de retorno anual» de la inversión de LP depende principalmente de tres cosas: la tasa de transacción, la intensidad de rotación de los fondos en el rango de precios efectivo y la frecuencia de repetición anual del ritmo de negociación.
Para RWA, es difícil equilibrar esta cuenta porque:
La rotación es generalmente baja: "Los fondos que están estancados en el fondo" rara vez son "activados" por el comercio de alta frecuencia, lo que resulta en ingresos por comisiones escasos.
Costo de oportunidad demasiado alto: existe un rendimiento considerable o una tasa de interés sin riesgo en el mercado externo. Los LP, utilizando el mismo capital, a menudo encuentran que mantener directamente los activos RWA (si es posible) es más rentable que proporcionar liquidez.
Desbalance entre riesgo y rendimiento: En un contexto de bajos ingresos por comisiones, el LP también debe asumir la pérdida impermanente (en comparación con la pérdida de mantener un activo de forma unilateral) y el riesgo de ser "capturado" por los arbitrajistas debido a la desactualización de los precios.
En general, el modelo económico de LP está naturalmente en desventaja en el AMM de RWA.
Cuatro, dos grandes fricciones estructurales: precios y cumplimiento
Además del modelo económico, hay dos problemas estructurales que obstaculizan la aplicación de AMM.
Desajuste en el ritmo de precios: el valor neto / valoración / subasta de RWA es un «latido lento», mientras que las cotizaciones instantáneamente negociables ofrecidas por AMM. Esta diferencia de tiempo brinda una enorme ventana de arbitraje a quienes tienen la información más reciente, permitiéndoles «comer» fácilmente la diferencia de precios de los LP que no están al tanto.
La fragmentación de la conformidad sobre la combinabilidad: los requisitos de conformidad como KYC, listas blancas y restricciones de transferencia han alargado el camino de entrada y salida de fondos, rompiendo el modelo de bloques de Lego de DeFi "todos pueden participar". Esto ha llevado directamente a la fragmentación de la liquidez y a una insuficiencia de profundidad.
El "proyecto de tuberías" del flujo de caja: los flujos de efectivo como los intereses o alquileres de RWA deben reflejarse ya sea a través del aumento de valor neto o necesitan ser distribuidos directamente. Si el mecanismo AMM/LP no está bien diseñado para capturar y distribuir los ingresos, los LP podrían no recibir esta parte del flujo de efectivo que les corresponde, o podrían ser diluidos durante el proceso de arbitraje.
Cinco, Límites de Aplicación y Casos Prácticos
No todos los RWA están en desacuerdo con AMM, necesitamos clasificarlos para su discusión.
Más amigable: activos con corta duración, valor neto actualizado diariamente y alta transparencia de precios (como participaciones de fondos de dinero, tokens de bonos del gobierno a corto plazo, certificados de interés). Este tipo de activos tiene un precio central claro, lo que los hace adecuados para proporcionar un servicio de intercambio conveniente utilizando AMM de banda estrecha.
Menos amigable: activos que dependen de valoraciones offline o subastas de baja frecuencia (como bienes raíces comerciales, capital privado). Este tipo de activos tiene un ritmo lento y presenta una grave asimetría de información, por lo que son más adecuados para mecanismos de libro de órdenes / RFQ y subastas periódicas.
Caso: Ventana de arbitraje de Nest en la cadena Plume
Contexto: Los tokens nALPHA y nBASIS del proyecto Nest tienen pools AMM en Curve y en el DEX nativo Rooster. Además, el proceso de redención inicial es bastante rápido (alrededor de 10 minutos), pero la frecuencia de actualización del precio de los tokens es aproximadamente una vez al día, a veces más lenta.
Fenómeno: Debido a que el valor neto se actualiza "diariamente" y el AMM "se informa cada segundo", cuando se publica un nuevo valor neto, el precio del AMM no puede seguir el ritmo a tiempo, lo que da lugar a una ventana de arbitraje de "comprar a bajo precio en DEX → solicitar inmediatamente el reembolso al proyecto → liquidar según el nuevo valor neto más alto".
Impacto: Los arbitrajistas obtienen ganancias, mientras que los LP de AMM sufren todas las pérdidas impermanentes, especialmente aquellos LP que proporcionan liquidez en rangos de precios más desviados, sufriendo pérdidas más severas.
Revisión y sugerencias de reparación:
Revisión: La raíz del problema radica en la desincronización del precio y el ritmo, mientras que el protocolo carece de las necesarias salvaguardias de gestión de riesgos y un mecanismo de desvío de órdenes.
Sugerencias de reparación:
Desviación de pedidos: AMM solo realiza transacciones de bajo monto (ver la explicación a continuación), los pedidos de alto monto son dirigidos obligatoriamente a RFQ o al canal de emisión y redención.
Seguimiento proactivo de precios: utiliza el mecanismo de «Oracle滑带 + Hook», proporcionando liquidez solo dentro de un rango estrecho de ± del valor neto más reciente, trasladando automáticamente el rango de precios o aumentando temporalmente la tarifa cuando se actualiza el valor neto.
Barrera de control de riesgos: establecer un umbral de frescura para el oráculo, un mecanismo de interrupción por sobreprecio o descuento, así como cambiar al modo de subasta o solo de reembolso en días de ajustes significativos en la valoración.
Divulgación de información: Establecer un panel público que muestre la distribución de descuentos y primas, el estado de los oráculos, la cola de redenciones, entre otra información, permitiendo a los LP tomar decisiones de manera autónoma.
Seis, el «esqueleto de liquidez» de cuatro vías en paralelo
Un mercado RWA maduro debería tener una estructura de liquidez de múltiples niveles.
Siete, Operación refinada: Utilizar bien las tres herramientas de RWA AMM.
Para que el AMM desempeñe un buen papel en su posicionamiento en la "capa de conveniencia", es necesario hacer tres cosas:
Creación de mercado de banda estrecha (Liquidez Concentrada)
Proporcionar liquidez solo dentro de un rango muy estrecho alrededor del valor neto de los activos. Esto puede aumentar significativamente la eficiencia del capital y reducir la ventana de tiempo en la que la liquidez "cuelga en un precio antiguo" y es objeto de arbitraje.
Seguimiento de precios y autoprotección (Oracle Slip-Band / Hooks)
Esta es la versión dinámica mejorada del mercado de banda estrecha. A través de la orquestación de oráculos y contratos inteligentes, se logra el seguimiento automático de precios y se puede activar un mecanismo de protección en caso de movimientos anómalos en el mercado.
【Explicación en sitio｜Oracle Slippage y Hook】
Slip-Band (: un pequeño "rango de precios" que se adhiere al precio proporcionado por el oráculo (como el valor neto). La liquidez está concentrada aquí.
Hook ) gancho (: "acciones programables" integradas en el contrato AMM. Cuando el precio del oráculo se actualiza, se activa automáticamente el Hook, moviendo el "slippage" cerca del nuevo precio, e incluso se pueden aumentar temporalmente las tarifas para cubrir el riesgo.
Objetivo principal: Evitar estar colgado en un viejo precio durante mucho tiempo, permitiendo al mismo tiempo la conveniencia de transacciones pequeñas.
Puente de Rendimiento )Yield Bridging(
Es necesario establecer un mecanismo claro para asignar con precisión los flujos de efectivo generados por los activos RWA, como los intereses y alquileres, a los LP en el fondo AMM. La clave es definir de manera clara en el nivel de código el camino completo de "ingresos al fondo → cómo se certifica la participación → cuándo se puede retirar", para que la fuente de ingresos de los LP se expanda de una única tarifa a "tarifa + ingresos nativos de los activos".
Ocho, Conclusión: de "cotizaciones continuas" a "liquidez predecible"
RWA quizás no necesite el bullicio de precios 24/7 de la blockchain, lo que realmente necesita es una columna vertebral de liquidez predecible, medible y liquidable.
Dejemos las cosas profesionales en manos de mecanismos profesionales:
Emisión / Redención, libro de órdenes KYC / RFQ, subastas regulares - Construya estas carreteras principales para que el descubrimiento del precio anclado y la ejecución de grandes transacciones ocurran aquí.
AMM - Colocarlo en la "última milla", centrándose en ofrecer una experiencia de intercambio pequeña, fluida y transparente.
Cuando la eficiencia del capital se alinea con la realidad de la conformidad, y cuando no podemos ni debemos exigir que el AMM cargue con la fantasía de "mercado principal", el ecosistema de liquidez secundaria en cadena de RWA, de hecho, se volverá más saludable y sostenible.
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Los desafíos de liquidez en la era RWA: el papel y la posición de AMM
Escrito por: @sanqing_rx
Introducción
Los activos del mundo real (RWA) se están convirtiendo en la narrativa clave para que Web3 se vuelva mainstream. Sin embargo, llevar activos reales por valor de billones a la cadena es solo el primer paso; la verdadera desafío que determina su éxito o fracaso es cómo construir una liquidez de mercado secundario eficiente y robusta. Los creadores de mercado automatizados (AMM), como piedra angular de DeFi, naturalmente se esperan mucho de ellos, pero ¿pueden trasladarse directamente al mundo de los RWA?
Resumen (visión general en tres frases)
Conclusión: Los AMM (como la liquidez concentrada, las curvas de stablecoin, etc.) actuales no son adecuados para actuar como el "mercado principal" de los RWA. El mayor obstáculo no son los modelos de curva, sino que el modelo económico de los LP (proveedores de liquidez) no puede sostenerse en un entorno de RWA con baja rotación, alta regulación y precios lentos.
Ubicación: La emisión / redención, el libro de órdenes KYC / RFQ y las subastas periódicas deben establecerse como la "autopista" de la liquidez RWA; el AMM debe relegarse a la "capa de conveniencia", solo atendiendo a las pequeñas, diarias y convenientes necesidades de rotación secundaria.
Método: A través de la combinación de "creación de mercado de banda estrecha + Oracle deslizante / gancho + puente de ingresos", se transmite verdaderamente el rendimiento nativo de RWA (como intereses y alquileres) a los LP, complementado con un sólido control de riesgos y divulgación de información.
Uno, AMM no debe convertirse en el "mercado principal" de RWA.
RWA busca un marco financiero que sea predecible, medible y liquidable. Aunque el mecanismo AMM de cotización continua es muy innovador, existen tres grandes desafíos inherentes en la mayoría de los escenarios RWA: la falta de transacciones naturales, la lentitud en la sincronización de la información y la prolongación de las rutas de cumplimiento. Esto hace que el retorno de los LP, que depende únicamente de las comisiones de transacción, sea excepcionalmente escaso, mientras que también se expone al riesgo de pérdidas impermanentes.
Por lo tanto, nuestro punto central es: AMM no debería asumir la responsabilidad del "mercado principal" de RWA, sino convertirse en el "último kilómetro" de la liquidez. Su función es permitir a los usuarios canjear fácilmente activos de bajo valor en cualquier momento y lugar, mejorando la experiencia del usuario, pero las transacciones de alto valor y la función central de descubrimiento de precios deben dejarse a otros mecanismos más adecuados.
¿Por qué AMM puede prosperar en el mundo nativo de las criptomonedas?
Para entender las limitaciones de AMM en el escenario de RWA, primero hay que comprender cuál es la piedra angular de su éxito en el mundo nativo de las criptomonedas:
El comercio no se detiene: un mercado global 7x24 horas, junto con arbitrajistas sin licencia entre mercados, cualquier diferencia de precio se eliminará de inmediato, creando una actividad comercial continua.
Altamente combinable: Casi cualquier persona o protocolo puede convertirse en LP o participar en arbitraje sin barreras, formando un poderoso efecto de red y un auto-refuerzo del tráfico.
La volatilidad es negocio: una alta volatilidad genera una gran demanda de operaciones y oportunidades de arbitraje, y las comisiones de transacción generadas permiten a los LP "superar" la pérdida impermanente.
Cuando intentamos replicar estos tres puntos en el ámbito de RWA, descubrimos que toda la base ha cambiado: la frecuencia de transacciones ha disminuido significativamente, el ritmo de fijación de precios es extremadamente lento y las barreras de cumplimiento han aumentado considerablemente.
【Explicación in situ｜Latido de precios】
"El latido de precios" se refiere a "la frecuencia de actualización de precios confiables", y es clave para entender las diferencias entre RWA y los activos nativos de criptomonedas.
Activos nativos de criptomonedas: el latido suele ser a nivel de segundos (cotizaciones del intercambio, precios alimentados por oráculos).
La mayoría de RWA: El ritmo cardíaco suele ser diario o incluso semanal (actualización del valor neto del fondo, valoración de la propiedad, precio de venta en subasta).
Los activos con un ritmo cardíaco más lento son menos adecuados para ofrecer continuamente en un fondo de cotización profundo a largo plazo.
Tres, en el escenario de RWA, la contabilidad económica del LP no cuadra.
La «sensación de retorno anual» de la inversión de LP depende principalmente de tres cosas: la tasa de transacción, la intensidad de rotación de los fondos en el rango de precios efectivo y la frecuencia de repetición anual del ritmo de negociación.
Para RWA, es difícil equilibrar esta cuenta porque:
La rotación es generalmente baja: "Los fondos que están estancados en el fondo" rara vez son "activados" por el comercio de alta frecuencia, lo que resulta en ingresos por comisiones escasos.
Costo de oportunidad demasiado alto: existe un rendimiento considerable o una tasa de interés sin riesgo en el mercado externo. Los LP, utilizando el mismo capital, a menudo encuentran que mantener directamente los activos RWA (si es posible) es más rentable que proporcionar liquidez.
Desbalance entre riesgo y rendimiento: En un contexto de bajos ingresos por comisiones, el LP también debe asumir la pérdida impermanente (en comparación con la pérdida de mantener un activo de forma unilateral) y el riesgo de ser "capturado" por los arbitrajistas debido a la desactualización de los precios.
En general, el modelo económico de LP está naturalmente en desventaja en el AMM de RWA.
Cuatro, dos grandes fricciones estructurales: precios y cumplimiento
Además del modelo económico, hay dos problemas estructurales que obstaculizan la aplicación de AMM.
Desajuste en el ritmo de precios: el valor neto / valoración / subasta de RWA es un «latido lento», mientras que las cotizaciones instantáneamente negociables ofrecidas por AMM. Esta diferencia de tiempo brinda una enorme ventana de arbitraje a quienes tienen la información más reciente, permitiéndoles «comer» fácilmente la diferencia de precios de los LP que no están al tanto.
La fragmentación de la conformidad sobre la combinabilidad: los requisitos de conformidad como KYC, listas blancas y restricciones de transferencia han alargado el camino de entrada y salida de fondos, rompiendo el modelo de bloques de Lego de DeFi "todos pueden participar". Esto ha llevado directamente a la fragmentación de la liquidez y a una insuficiencia de profundidad.
El "proyecto de tuberías" del flujo de caja: los flujos de efectivo como los intereses o alquileres de RWA deben reflejarse ya sea a través del aumento de valor neto o necesitan ser distribuidos directamente. Si el mecanismo AMM/LP no está bien diseñado para capturar y distribuir los ingresos, los LP podrían no recibir esta parte del flujo de efectivo que les corresponde, o podrían ser diluidos durante el proceso de arbitraje.
Cinco, Límites de Aplicación y Casos Prácticos
No todos los RWA están en desacuerdo con AMM, necesitamos clasificarlos para su discusión.
Más amigable: activos con corta duración, valor neto actualizado diariamente y alta transparencia de precios (como participaciones de fondos de dinero, tokens de bonos del gobierno a corto plazo, certificados de interés). Este tipo de activos tiene un precio central claro, lo que los hace adecuados para proporcionar un servicio de intercambio conveniente utilizando AMM de banda estrecha.
Menos amigable: activos que dependen de valoraciones offline o subastas de baja frecuencia (como bienes raíces comerciales, capital privado). Este tipo de activos tiene un ritmo lento y presenta una grave asimetría de información, por lo que son más adecuados para mecanismos de libro de órdenes / RFQ y subastas periódicas.
Caso: Ventana de arbitraje de Nest en la cadena Plume
Contexto: Los tokens nALPHA y nBASIS del proyecto Nest tienen pools AMM en Curve y en el DEX nativo Rooster. Además, el proceso de redención inicial es bastante rápido (alrededor de 10 minutos), pero la frecuencia de actualización del precio de los tokens es aproximadamente una vez al día, a veces más lenta.
Fenómeno: Debido a que el valor neto se actualiza "diariamente" y el AMM "se informa cada segundo", cuando se publica un nuevo valor neto, el precio del AMM no puede seguir el ritmo a tiempo, lo que da lugar a una ventana de arbitraje de "comprar a bajo precio en DEX → solicitar inmediatamente el reembolso al proyecto → liquidar según el nuevo valor neto más alto".
Impacto: Los arbitrajistas obtienen ganancias, mientras que los LP de AMM sufren todas las pérdidas impermanentes, especialmente aquellos LP que proporcionan liquidez en rangos de precios más desviados, sufriendo pérdidas más severas.
Revisión y sugerencias de reparación:
Revisión: La raíz del problema radica en la desincronización del precio y el ritmo, mientras que el protocolo carece de las necesarias salvaguardias de gestión de riesgos y un mecanismo de desvío de órdenes.
Sugerencias de reparación:
Desviación de pedidos: AMM solo realiza transacciones de bajo monto (ver la explicación a continuación), los pedidos de alto monto son dirigidos obligatoriamente a RFQ o al canal de emisión y redención.
Seguimiento proactivo de precios: utiliza el mecanismo de «Oracle滑带 + Hook», proporcionando liquidez solo dentro de un rango estrecho de ± del valor neto más reciente, trasladando automáticamente el rango de precios o aumentando temporalmente la tarifa cuando se actualiza el valor neto.
Barrera de control de riesgos: establecer un umbral de frescura para el oráculo, un mecanismo de interrupción por sobreprecio o descuento, así como cambiar al modo de subasta o solo de reembolso en días de ajustes significativos en la valoración.
Divulgación de información: Establecer un panel público que muestre la distribución de descuentos y primas, el estado de los oráculos, la cola de redenciones, entre otra información, permitiendo a los LP tomar decisiones de manera autónoma.
Seis, el «esqueleto de liquidez» de cuatro vías en paralelo
Un mercado RWA maduro debería tener una estructura de liquidez de múltiples niveles.
Siete, Operación refinada: Utilizar bien las tres herramientas de RWA AMM.
Para que el AMM desempeñe un buen papel en su posicionamiento en la "capa de conveniencia", es necesario hacer tres cosas:
Proporcionar liquidez solo dentro de un rango muy estrecho alrededor del valor neto de los activos. Esto puede aumentar significativamente la eficiencia del capital y reducir la ventana de tiempo en la que la liquidez "cuelga en un precio antiguo" y es objeto de arbitraje.
Esta es la versión dinámica mejorada del mercado de banda estrecha. A través de la orquestación de oráculos y contratos inteligentes, se logra el seguimiento automático de precios y se puede activar un mecanismo de protección en caso de movimientos anómalos en el mercado.
【Explicación en sitio｜Oracle Slippage y Hook】
Slip-Band (: un pequeño "rango de precios" que se adhiere al precio proporcionado por el oráculo (como el valor neto). La liquidez está concentrada aquí.
Hook ) gancho (: "acciones programables" integradas en el contrato AMM. Cuando el precio del oráculo se actualiza, se activa automáticamente el Hook, moviendo el "slippage" cerca del nuevo precio, e incluso se pueden aumentar temporalmente las tarifas para cubrir el riesgo.
Objetivo principal: Evitar estar colgado en un viejo precio durante mucho tiempo, permitiendo al mismo tiempo la conveniencia de transacciones pequeñas.
Es necesario establecer un mecanismo claro para asignar con precisión los flujos de efectivo generados por los activos RWA, como los intereses y alquileres, a los LP en el fondo AMM. La clave es definir de manera clara en el nivel de código el camino completo de "ingresos al fondo → cómo se certifica la participación → cuándo se puede retirar", para que la fuente de ingresos de los LP se expanda de una única tarifa a "tarifa + ingresos nativos de los activos".
Ocho, Conclusión: de "cotizaciones continuas" a "liquidez predecible"
RWA quizás no necesite el bullicio de precios 24/7 de la blockchain, lo que realmente necesita es una columna vertebral de liquidez predecible, medible y liquidable.
Dejemos las cosas profesionales en manos de mecanismos profesionales:
Emisión / Redención, libro de órdenes KYC / RFQ, subastas regulares - Construya estas carreteras principales para que el descubrimiento del precio anclado y la ejecución de grandes transacciones ocurran aquí.
AMM - Colocarlo en la "última milla", centrándose en ofrecer una experiencia de intercambio pequeña, fluida y transparente.
Cuando la eficiencia del capital se alinea con la realidad de la conformidad, y cuando no podemos ni debemos exigir que el AMM cargue con la fantasía de "mercado principal", el ecosistema de liquidez secundaria en cadena de RWA, de hecho, se volverá más saludable y sostenible.