La guerra de las monedas estables entre China y Estados Unidos: ¿Puede Hong Kong impulsar la moneda estable en RMB offshore y desafiar la hegemonía del dólar?

Recientemente, una serie de dinámicas indican que las monedas estables de yuan offshore están acelerando su aparición. Según informes de Reuters, los gigantes tecnológicos locales JD Group y Ant Group han estado presionando repetidamente al Banco Popular de China para lograr la emisión de monedas estables denominadas en yuan offshore (CNH) en Hong Kong. En contraste con la actitud conservadora y cautelosa hacia los Activos Cripto en el pasado, el presidente del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, también ha expresado una postura abierta por parte del gobierno central sobre las monedas estables, reconociendo que pueden lograr un "pago inmediato" que acorta significativamente la cadena de pago transfronteriza, y al mismo tiempo enfatizando los enormes desafíos que representa para la regulación financiera. Bajo la política de "deshielo", todas las partes del mercado están preparadas para actuar, y la moneda estable de yuan está pasando de la concepción a la práctica.

Uno, Proceso de regulación de las monedas estables en Hong Kong y entusiasmo del mercado

Según informes de First Financial, el 21 de mayo, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Proyecto de Ley de Monedas Estables", con el fin de establecer un sistema de licencias para emisores de monedas estables en Hong Kong; el 30 de mayo, el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong publicó en el boletín oficial el "Proyecto de Ley de Monedas Estables", lo que significa que el "Proyecto de Ley de Monedas Estables" se convierte oficialmente en ley. Posteriormente, dos gigantes de la red respondieron activamente. El 12 de junio, Ant Group declaró que solicitará una licencia de moneda estable en la región de Hong Kong y Singapur, y planea buscar permisos en Luxemburgo, principalmente para fortalecer su negocio de encriptación en el futuro, apoyando sus servicios de pagos transfronterizos y gestión de fondos. El 17 de junio, JD.com también afirmó que emitirá una moneda estable vinculada 1:1 al dólar de Hong Kong basada en una blockchain pública en Hong Kong.

Con el avance de las acciones empresariales, la regulación en Hong Kong también se está implementando rápidamente. La "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong fue oficialmente aprobada en el consejo legislativo a finales de mayo de este año y entrará en vigor a partir del 1 de agosto. Según la ley, la Autoridad Monetaria de Hong Kong comenzará a aceptar solicitudes de licencias. Las licencias de monedas estables son escasas, se espera que se emitan solo unos pocos, pero ya hay más de 40 empresas preparándose para solicitarla, y los despachos de abogados han informado que hay decenas más interesadas, lo que genera una competencia intensa. Los solicitantes son casi todos instituciones financieras líderes de China y gigantes de internet, incluyendo JD.com, Standard Chartered, Yuan Coin, Ant International, Ant Digital Technology, entre otros. Algunas pequeñas y medianas empresas enfrentan altas barreras de entrada y tienen escasas oportunidades de solicitar, e incluso se han reportado casos de empresas que aprovechan el concepto para especular con sus precios de acciones. El Secretario de Asuntos Económicos y Financieros de Hong Kong, Xu Zhengyu, declaró que el sistema de licencias establecido por la nueva ley proporcionará una regulación adecuada para las actividades relacionadas con las monedas estables, sentando las bases para el desarrollo sostenible de las monedas estables en Hong Kong y el ecosistema de activos digitales en general. Esta medida puede considerarse un hito en la promoción de la posición de Hong Kong como centro financiero internacional.

Dos, la esencia y los malentendidos de la moneda estable

El futuro y la posición de la moneda estable en renminbi offshore han suscitado un profundo debate entre altos funcionarios regulatorios, académicos financieros y profesionales del mercado. Desde una perspectiva regulatoria, hay un consenso general de que las monedas estables son esencialmente representaciones digitales de las monedas fiduciarias y deben integrarse en el sistema financiero regulatorio existente. Wang Yongli, exvicegobernador del Banco de China, enfatiza que la esencia de las monedas estables, una vez reguladas, es la de un token de moneda fiduciaria, y no una moneda independiente. Su desarrollo destaca las deficiencias en la eficiencia del sistema de monedas fiduciarias existente, y los países deberían aprovechar su tecnología para mejorar la capacidad de pago transfronterizo de las monedas fiduciarias. Señaló que Estados Unidos, Hong Kong y otros han acelerado recientemente la legislación sobre monedas estables, exigiendo operaciones con licencia, reservas del 100%, prohibición de pagar intereses, entre otras medidas, lo que en esencia refuerza la naturaleza centralizada de las monedas estables y debilita los riesgos de descentralización, acercándolas más al ámbito de la regulación financiera tradicional.

El vicepresidente y secretario de la Fundación de Investigación del Desarrollo de Shanghái, Qiao Yide, hizo una aclaración sobre la reciente ola de monedas estables:

Malentendido 1: Las monedas estables son "la versión de blockchain de Alipay". Alipay es una plataforma de pago de terceros que no tiene propiedades monetarias, mientras que las monedas estables son diferentes, ya que poseen funcionalidad de carga de valor por sí mismas.

Malentendido dos: el dólar de Hong Kong se compara con el "moneda estable del dólar estadounidense". El dólar de Hong Kong es la moneda de curso legal de Hong Kong, regulada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, mientras que la moneda estable del dólar estadounidense es emitida por empresas privadas y los ingresos de los activos de reserva son propiedad del emisor.

Malentendido tres: la moneda estable es "descentralizada". En realidad, la moneda estable es una estructura altamente mixta, cuya base aún posee características de centralización significativas, funcionando como un "intermediario de crédito" bajo el respaldo de la tecnología.

En términos generales, las monedas estables son esencialmente un mapeo de moneda fiduciaria en la cadena, una expresión digital de crédito. Utilizan la tecnología blockchain para conectar el mundo virtual con el mundo real, asumiendo funciones de pago, asentamiento, etc., y tienen una fuerte naturaleza transitoria. Desde la perspectiva de la historia del desarrollo financiero, la popularidad de las monedas estables es, en cierta medida, una respuesta a la incapacidad de monedas descentralizadas como Bitcoin para asumir funciones monetarias diarias: el ideal de descentralización se encuentra con la dificultad de implementación en la realidad, lo que lleva al mercado a "regresar" al sistema monetario tradicional. Este fenómeno precisamente verifica que la moneda fiduciaria aún posee una gran vitalidad y estabilidad en el actual sistema financiero.

Tres, China utiliza Hong Kong para explorar la ruta de la emisión de moneda estable y la internacionalización del renminbi

Para China, la moneda estable en renminbi offshore se considera una nueva esperanza para impulsar la internacionalización del renminbi. Morgan Stanley, en su último informe de investigación, señala que, a medida que Estados Unidos avanza en la legislación sobre monedas estables, esto podría consolidar aún más el dominio del dólar en el sistema financiero global. En este contexto, la atención de Pekín hacia las monedas estables ha aumentado significativamente, y está utilizando a Hong Kong como un "sandbox regulatorio" para explorar su viabilidad como herramienta de pago alternativa en el futuro, al mismo tiempo que fomenta el uso transfronterizo del renminbi.

El exgobernador del Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan, también mencionó recientemente el problema de las monedas estables en un evento público, señalando que el uso generalizado de las monedas estables en dólares podría agravar la tendencia global de "dolarización", lo que merece una alta vigilancia. Morgan Stanley está de acuerdo con esto y señala además que el surgimiento de las monedas estables no significa que el sistema monetario internacional esté entrando en una nueva etapa de "moneda supranacional". Se enfatiza que la naturaleza de las monedas estables sigue siendo una extensión de las monedas fiduciarias tradicionales bajo el actual sistema regulatorio, y su función principal es mejorar la eficiencia de los pagos y transacciones transfronterizos, en lugar de reemplazar las monedas soberanas existentes. Li Yang, presidente del Laboratorio Nacional de Finanzas y Desarrollo, también está de acuerdo con este punto de vista y agrega que China debería actuar proactivamente en el ámbito de las monedas estables, promoviendo la internacionalización del renminbi digital (e-CNY) y utilizando Hong Kong para desarrollar monedas estables en renminbi para mejorar el estatus internacional del renminbi.

Al hablar sobre la trayectoria de desarrollo de la moneda estable en renminbi, Morgan Stanley señala que debe ser vista como un potencial componente del sistema de asentamiento en renminbi transfronterizo, y se espera que forme sinergia con la infraestructura financiera existente, incluyendo acuerdos de intercambio de renminbi, CIPS (Sistema de Pagos Interbancarios en Renminbi Transfronterizo) y la red global de servicios de liquidación en renminbi.

Cuatro, el modelo de moneda estable del renminbi y sus desafíos potenciales con dos vías paralelas

Li Yang destacó que Estados Unidos está impulsando activamente la legislación sobre moneda estable, con el objetivo de servir a los intereses nacionales del dólar: incluyendo la modernización del sistema de pagos en dólares, consolidar la posición de liderazgo internacional del dólar, y crear una nueva demanda de billones de dólares para la deuda pública estadounidense. Llamó a China a presentar pronto una estrategia de respuesta, logrando un avance a través de un "enfoque de doble vía": por un lado, acelerar la construcción del sistema de liquidación de transacciones del yuan digital del banco central, y por otro lado, explorar activamente el desarrollo de la moneda estable en yuanes en el sistema offshore, permitiendo que ambos trabajen en conjunto; esta idea de "doble vía" también ha sido respaldada por varios expertos.

El vicepresidente de la Fundación de Investigación y Desarrollo de Shanghái, Qiao Yide, considera que, frente a la ola de monedas estables, China debe distinguir entre estrategias a corto y largo plazo, y entre el mercado interno y externo: a corto plazo, se puede comenzar a romper en el mercado offshore, aprovechando a Hong Kong como un centro financiero internacional para probar la emisión de monedas estables en renminbi; una vez que las condiciones sean adecuadas, se debe reevaluar si y cómo promover en el mercado interno. Enfatiza que la moneda estable en renminbi debe centrarse en funciones específicas como los pagos transfronterizos, por ejemplo, el asentamiento transfronterizo eludiendo SWIFT y los escenarios de cooperación regional como el 'Pago a través de' entre el continente y Hong Kong, aprovechando ventajas en estos campos, y formando una coordinación "dual" entre el renminbi estable y el renminbi digital del banco central, para impulsar conjuntamente la internacionalización del renminbi.

En cuanto al diseño del modelo de moneda estable, el presidente de HashKey Group, Xiao Feng, sugirió que se podría construir una "arquitectura de doble capa" para la moneda digital del banco central (CBDC) y la moneda estable del renminbi. Este diseño combinará los logros del banco central en el desarrollo del renminbi digital con la fuerza innovadora de las instituciones del mercado, permitiendo que la moneda digital del banco central asuma funciones mayoristas y que la moneda estable se utilice para pagos transfronterizos y minoristas, acelerando así en gran medida el flujo transfronterizo y el proceso de internacionalización del renminbi.

Desafíos potenciales de la moneda estable del renminbi:

Confianza del mercado: Para que la moneda estable del renminbi gane la confianza similar a la de la moneda estable del dólar, es necesario que China ofrezca suficiente apoyo de confianza en la estabilidad de las políticas macroeconómicas, la estabilidad del valor del renminbi y su convertibilidad.

Influencia del entorno político internacional: Como una innovación destinada a desafiar el dominio del dólar, la moneda estable del renminbi se ve inevitablemente afectada por la lucha internacional. Estados Unidos puede mostrarse cauteloso al respecto y tratar de reprimirla de diversas maneras.

Cinco, la actitud de supervisión de Hong Kong: regulaciones y sistema de licencias

Hong Kong, como el principal campo de pruebas para la moneda estable del renminbi offshore, ha llamado mucho la atención por el diseño y progreso de su sistema regulador. La "Ley de Monedas Estables" establece un sistema de licencia combinado con pruebas en un entorno controlado, creando un alto umbral para el acceso y la regulación continua de la emisión de monedas estables y actividades relacionadas. Tras la aprobación de la ley, la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó en marzo de este año el programa "Sandbox para Emisores de Monedas Estables", invitando a las instituciones interesadas a realizar pruebas bajo la guía regulatoria, con el fin de que el regulador comunique sus expectativas y recopile comentarios de la industria, preparándose para la implementación formal del sistema.

Los requisitos de supervisión incluyen:

Reservas adecuadas y seguridad de activos: Las monedas estables en circulación deben estar totalmente respaldadas por activos de alta liquidez equivalentes.

Mecanismo de estabilidad y redención: El emisor tiene la responsabilidad de mantener la estabilidad del valor de la moneda, y los tenedores tienen derecho a canjear la moneda estable a un precio anclado.

Restricciones de alcance comercial: si el emisor de moneda estable desea expandir nuevos negocios, debe obtener previamente la aprobación de la autoridad de supervisión financiera.

Entidades locales y gobernanza: El solicitante debe ser una empresa constituida en Hong Kong, y la alta dirección debe residir principalmente en Hong Kong.

Prevención de lavado de dinero y cumplimiento transnacional: El presidente de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Yu Weiwen, enfatizó especialmente que las características de anonimato y circulación transfronteriza de las monedas estables presentan riesgos y desafíos relacionados con el lavado de dinero y la financiación del terrorismo.

Conclusión:

La moneda estable del renminbi offshore lleva consigo un nuevo sueño de internacionalización del renminbi, pero también enfrenta pruebas complejas en la realidad. Desde la seguridad financiera nacional hasta la competencia monetaria internacional, desde la seguridad técnica hasta la capacitación de usuarios, cada paso debe ser dado de manera sólida y ordenada. La aparición de la moneda estable del renminbi no significa que se quiera sacudir la hegemonía del dólar de la noche a la mañana, sino que se asemeja más al comienzo de una guerra de larga duración: en el vasto campo de la economía digital y los mercados emergentes, el renminbi buscará obtener una mayor tasa de uso y reconocimiento a través de esta nueva forma de moneda estable. En los próximos años, puede que no veamos que la posición del dólar sea reemplazada, pero es posible que veamos que el patrón de dominio del dólar se reescriba gradualmente: el dólar, el euro, el renminbi y otras monedas estables legales coexistirán y competirán, y el sistema monetario global evolucionará hacia una dirección más diversificada y equilibrada.