Curve lanza la moneda estable crvUSD, un mecanismo de liquidación innovador que podría aliviar el impacto en el mercado

A pesar de que el mercado de las monedas estables descentralizadas es amplio, la mayoría de los proyectos tienen dificultades para mantenerse. Incluso LUNA y UST, que alguna vez tuvieron una capitalización de mercado de cientos de miles de millones de dólares, se desplomaron a cero en poco tiempo. En este contexto, Curve, que tiene un TVL de 3,7 mil millones de dólares, también ha comenzado a incursionar en el campo de las monedas estables.

Curve recientemente publicó su white paper y código para su moneda estable. Según la información en GitHub, el white paper se completó en octubre y actualmente no es la versión final. Aunque el white paper no lo nombra explícitamente, el código muestra que el nombre completo de esta moneda estable es "Curve.Fi USD Stablecoin", abreviado como "crvUSD". Hay opiniones que sugieren que los ingresos generados a través de la tarifa de estabilidad de la moneda estable y el mecanismo PegKeeper podrían mejorar el problema de ingresos insuficientes de Curve.

El libro blanco presenta varias innovaciones de crvUSD: el algoritmo de creador de mercado automático de préstamos-liquidaciones (LLAMMA), PegKeeper y la política monetaria.

Algoritmo de liquidación más suave LLAMMA

Los mecanismos de liquidación de los protocolos de préstamos tradicionales a menudo pueden causar una liquidación masiva en un corto período de tiempo, lo que tiene un impacto drástico en el mercado. Por ejemplo, durante la caída del mercado en junio de este año, una operación de liquidación de MakerDAO llevó directamente al precio del ETH en Uniswap a caer de 1300 USD a menos de 1000 USD.

Para reducir los efectos negativos de la liquidación, crvUSD utiliza un algoritmo de liquidación más suave llamado LLAMMA. Esta es la principal innovación de crvUSD.

crvUSD aún utiliza un método de emisión sobrecolateralizado, pero reemplaza los procesos tradicionales de préstamo y liquidación con un AMM especial. Cuando se alcanza el umbral de liquidación, la liquidación será un proceso continuo, en lugar de ocurrir de una sola vez.

Tomando como ejemplo el préstamo de crvUSD con ETH como colateral: cuando el valor de ETH es alto, el colateral permanece igual; cuando el precio de ETH cae y entra en el rango de liquidación, ETH se venderá gradualmente a medida que el precio baje; al romper el rango, todo se convierte en moneda estable. Pero en el rango de liquidación intermedio, si ETH rebota, Curve ayudará a los usuarios a recomprar ETH con moneda estable. Este proceso es similar a la cobertura de pérdidas impermanentes después de proporcionar liquidez en un AMM.

En comparación con los protocolos de préstamo que liquidan de una sola vez, el mecanismo LLAMMA permite a los usuarios recuperar ETH cuando el mercado se recupera, en lugar de quedarse con solo un pequeño valor residual después de la liquidación. Las pruebas del equipo de Curve muestran que, cuando el precio del mercado cae por debajo del umbral de liquidación del 10% y luego vuelve a subir, la pérdida de la garantía del usuario en un periodo de 3 días es de solo el 1%.

Sin embargo, este algoritmo también tiene desventajas, ya que puede activar más fácilmente la liquidación. Cuando los precios fluctúan ligeramente, las posiciones en plataformas de préstamos tradicionales pueden no ser liquidadas, pero en Curve pueden experimentar procesos de liquidación y des-liquidación, lo que causa pequeñas pérdidas a los usuarios.

Estabilizadores automáticos y política monetaria

Para mantener la estabilidad del precio de crvUSD en 1 USD, Curve diseñó el mecanismo PegKeeper. Cuando el precio de crvUSD es superior a 1 USD, PegKeeper puede acuñar crvUSD sin colateral y depositarlo en el fondo de intercambio de moneda estable, reduciendo el precio; cuando el precio es inferior a 1 USD, PegKeeper puede retirar parte de la liquidez de crvUSD, aumentando el precio. Este mecanismo es similar al AMO de Frax, y evita depender de monedas estables centralizadas.

La política monetaria ajusta el mercado controlando la relación entre la deuda del estabilizador y la oferta de crvUSD. Por ejemplo, cuando la deuda/oferta supera el 5%, se ajustan los parámetros para incentivar el préstamo y la venta, mientras que cuando esa proporción es más baja, se fomenta el reembolso.

Ventajas potenciales y reflexiones

El equipo de Curve controla una gran cantidad de derechos de voto veCRV, lo que puede guiar la liquidez entre crvUSD y otros pools de moneda estable, una ventaja que otros proyectos de monedas estables no poseen.

Curve no ha emitido nuevos tokens de gobernanza para la moneda estable. Actualmente, Curve como DEX tiene ingresos limitados, la introducción de tarifas de estabilidad y PegKeeper podría mejorar su situación de ingresos.

Curve utiliza su propio oráculo de precios DEX, lo que puede limitar el rango de activos que se pueden utilizar como colateral, pero también ahorra gastos en oráculos.

Dado que Curve realiza préstamos basados en transacciones, si se pueden controlar los límites de préstamo y los umbrales de liquidación para cada token según la liquidez, teóricamente se podrían evitar las malas deudas causadas por liquidaciones tardías.

En general, el esquema de moneda estable de Curve intenta, a través de un mecanismo de liquidación innovador y un algoritmo estable, aumentar los ingresos del protocolo mientras reduce el impacto negativo de las liquidaciones de préstamos en el mercado. Si este intento tendrá éxito, aún está por verse en el mercado.